1.华电重工：收购切入氢能行业，已成功签订达茂旗项目、下线1200标方电解槽

 公司为华电集团下属子公司，背靠国资委，业务集工程系统设计、工程总承包以及核心高端装备研发、设计、制造于一体，主要为客 户在物料输送系统工程、热能工程、高端钢结构工程、海上风电工程、煤炭清洁高效利用工程及制氢设备等方面提供工程系统整体解决 方案，客户涵盖华电集团、前詹风电、中广核等大型国企。 

 公司22年收购深圳通用氢能公司（通用氢能由加拿大工程院院士、燃料电池专家王海江领衔），正式进入氢能行业赛道，目前公司氢 能行业相关业务包括： 

✓ 制氢：目前气体扩散层按期试生产，1200 Nm³/h 碱性电解槽已成功下线，自主研发的单面焊双面焊缝成型工艺，实现国内首创； 

✓ 储氢：联合清华大学、中科院大连物化所等高等院校，开展包括掺氢燃机应用技术、分布式供能技术等方面的集成技术研究； 

✓ 用氢：22年公司兆瓦级分布式氢燃料电池能源系统成功入选北京市氢能技术应用试点示范项目。 

 从进展看，公司成功签订达茂旗 20 万千瓦新能源制氢工程示范项目，该项目100%绿电制氢，预计年制绿氢量7800吨，可供给20座 1000kg/d的加氢站使用，合同金额合计约3.5亿元。此外，制氢站依托碱性电解槽和质子交换膜(PEM)电解槽的技术路线，使用的PEM电解 槽单体容量和总容量均处于领先地位。 

 未来，公司将持续在研发端及应用端发力，结合原有电力业务优势，为海风、陆地光伏等客户提供制氢一体化服务，延长产业链，打 造“1+1+N”模式，进一步提升公司电解槽优势。 

 风险提示：大客户依赖性较强；新能源项目承接不及预期；氢能业务开拓不及预期

2. 兰石重装：氢能业务打造制、储、运、用（加）一体化布局

 公司始建于1953年，其前身是国家“一五”期间156个重点建设项目之一、兰州炼油化工设备厂。兰石重装是国内压力容器龙头制造 企业，业务涵盖传统化石能源装备制造（炼油化工、煤化工、化工新材料等领域）、新能源装备制造（光伏多晶硅、核能、氢能等领 域）、工业智能装备（快速锻造液压机组等）、节能环保设备等多个领域；辅之以工程总包、技术服务等多项附加业务，提供全周期一 站式服务。

 公司氢能行业布局方向为“制、储、运、用（加）”一体化，打造氢能全产业链格局： 

✓ 制氢端：公司旗下子公司换热公司采用兰石研究院电解水制氢技术进行研发, 1000Nm³/h电解水制氢装备研制项目有序推进中；公司 研制的中海油惠州石化E-GAS煤气化制氢项目核心设备气化炉也已完工交付，该项目采用美国CBI公司的E-Gas水煤浆加压气化技术， 年产能约为15万吨/年氢气及11.8万吨/年羰基合成气。 

✓ 储运氢领域：公司分别针对低压、中高压储氢场景进行研发，联合合肥通用机械研究院、中国石化等单位开展高压储氢装置攻关，成 功研制出高压储氢容器试验罐，所研发的Q690DR(SA-517Gr.F)制球形容器制造技术企业标准顺利通过全国锅炉压力容器标准化技术 委员会审查，成为国内首家具备Q690DR(SA-517Gr.F)材料储氢球形容器的生产制造企业。此外，公司研制的榆林华秦氢能产业园一 期项目2台400m³氢气球罐也即将投入试运行，公司储氢装备正式进入市场化推行阶段。 

✓ 加氢站领域：除公司储氢容器的推广之外，公司子公司兰石换热正在对加氢站高效紧凑式微通道换热器（PCHE）进行系列化规模化 系统研发，全力推进微通道换热器（PCHE）在加氢领域的推广应用，快速抢占加氢市场，推进公司氢能产业链的创新发展格局。同时 加快完成甘肃省首座示范加氢站项目方案及可行性研究，推进示范项目建设及自主研发核心装备电解水制氢装备、高压气态储氢容器、 微通道换热器的应用与优化，形成示范带动作用，为自主品牌推广应用奠定平台基础。 

 风险提示：电解槽未来订单获取能力不及预期；氢能产业链补全速度不及预期；核燃料运输设备国产替代不及预期 

3.亿利洁能：发展氢能业务与其光伏业务具备协同性，光氢氨结合打造绿色西北

 公司成立于1999年，是亿利资源旗下唯一上市平台。公司于2016年转让医药资产，优化产业结构，发展“微煤雾化”技术，加速清 洁能源转型，实现差异化竞争。当前公司主营业务涵盖氢能源、清洁热力、生态光伏、循环热力等，并依托共享工业园区场景资源，大 力发展以热力、燃气、光伏业务为主的清洁能源的多能互补。

 公司氢能业务将结合光伏业务优势，发展“光伏+治沙+绿氢”一体化项目。 

⚫ 公司光伏业务主要布局在西北区域，截至22年底已取得“光伏治沙”方向实质进展。截至22年底，公司已在内蒙库布其、甘肃腾格 里等地累计开发光伏项目装机规模 330 万千瓦，其中已建成投运110万千瓦，在建220万千瓦。 

⚫ 往未来看，公司发展氢能具备与光伏业务高协同性，积极探索光伏+制氢系统设计与改造，利用自身优势协同发展光伏制氢、现代 煤化工产业链绿氢替代工业制氢。充分利用自身光伏资源，实现清洁能源全产业链布局。 

✓ 技术创新：22年公司成功下线1000标方碱性电解槽，其设计生产规模、技术创新均居同行业领先水平，产品转化率较行业平均 指标增长20%，达到77%；单方电耗电量较行业平均指标减少0.4度电，达到4.6度/m³。 

✓ 产能建设：亿利电解槽生产线22年可实现年产50台套（250MW），24年有望实现年产500台套（共2.5GW），目标2030年 在我国西部沙区达到年产1000台套。 

✓ 制氢业务发展协同性：亿利洁能依托自身光伏治沙的差异优势，可直接就近消纳。目前公司在库布其沙漠控股、参股投资建设 的光伏治沙项目达280 万千瓦，在腾格里沙漠全资投资建设的光伏治沙项目达50 万千瓦，风光发电资源丰厚，电解槽可实现自 产自销。公司与国电投合资成立库布其绿电氢能公司，并于23年1月获批建设鄂尔多斯库布其40万千瓦风光制氢一体化示范项 目，该项目建成后可实现年生产绿氢15460吨/年，帮助公司加速打造“绿电-绿氢-绿色肥料”一体化产业链。 

 风险提示：光伏治沙制氢项目承接进度不及预期；电解槽行业竞争或进一步加剧；氯碱行业或聚酯行业供需错配情况或进一步严重 

4.华光环能：氢能业务方面电解槽突破1500标方，产品性能优越

 华光环能为我国龙头压力容器制造企业之一，是国家520家重点企业之一。公司业务覆盖环保和能源两大领域，其与浙江大学联合开 发了国内首个多热源、长距离、大规模的智慧热网，可覆盖无锡市5个行政区，年供热量达630万吨，公司在无锡市区热电联产供热市 场占有率超 70%。

 23年4月，华光环能1500标方电解槽正式下线，产品性能优越。 

✓ 节省投资和运维成本：产品可承受压力高达3.2MPa，压力可调，用氢压力较低时无需设置氢气压缩机，单台产氢量可达2000Nm³/h， 填补国内千方级高压电解槽空白； 

✓ 启动快：电流密度可达6000A/m²（目前国内碱性电解槽的电流密度基本在5000A/m²以下）缩短启动时间； 

✓ 节能环保：催化剂隔膜材料好，穿透性强，满负荷（10-200%）运行能耗低，单槽能耗低于4.2kw·h/Nm³H2，制氢系统能效值达 81%，能效等级为1；  我们认为，公司氢能业务中，电解槽产品核心优势包括： 

✓ 技术团队专业性强：公司电解槽技术与大连理工深度合作，公司自布局氢能、展开研发碱性电解水制氢设备至1500Nm³/h碱性电解 槽成功下线的投入资金总额在 2000-3000 万左右。目前，公司已经形成了年产 1GW 电解水制氢设备制造能力。 

✓ 产能扩张稳中有进：公司目前已建成10000 m²电解槽水制氢设备制造场地，并同步推进新制造基地建设，公司已经形成了年产 1GW 电解水制氢设备制造能力。 

✓ 以氢带产，促进公司整体转型升级：公司投资新设华光碳中和技术发展有限公司的审议已通过，有望通过开展碳减排技术梳理、外部 合作及技术引进并孵化输出等，带动公司装备制造和工程板块的产业输出，未来公司在充分承接原有锅炉市场的基础上，将积极探索现 有业务与氢能等新能源的协同发力的可能性。 

 风险提示：原材料价格波动风险；电解槽研发、上市不及预期