本周大盘整体下跌了2.1%，但是本周我们连续跟踪的标的电子烟龙头：赢合科技反而是大涨了22%，这样逆天差就是我们行业的爆发，和价值深度认识，更是热点价值的深度持续挖掘带来的回报，而且我们连续一周的持续对电子烟行业从各个角度去深度分析，只有全面的了解，才能坚守价值的认可，而坚守持仓带来更大的爆发性。
而不会只用肉眼看到的技术上认为的高位，而带来的偏执，反过来思考，今年的大牛：剑桥科技、万兴科技，这些大牛，如果只用技术面上你永远认为是高的，而实际他们全上涨多超过4倍以上，所以如果你不能从价值深度认识，你还会持续错过更多大牛！
而我认为整体电子烟当下并没有结束，而周五在行情这么差的情况下，虽然总龙头：赢合科技没有上涨，整体走了冲高回落，但整体在5日均获得支撑之后进一步的走强，而5日均才是我们更想看到的低吸的位置。
而这个板块以开始走向不同龙头的轮动性，而当下以开始轮到了顺灏股份老龙头的涨停，而另外还有共达电声也跟随涨停，而且盘中金龙机电更是一度20CM涨停，更是说明了这个板块开始整体激活，波动性开始加大，如果有更多的变量可能全面引发板块的爆发！
今日我们进一步的从电子烟产业角度进一步思考，为什么突破又进一步的爆发了？
一、为什么电子烟又爆发了？
1、一次性爆炸的原因：
一次性电子烟的研发和诞生其实是早于换弹式电子烟，比如 12 年 13 年市场上已经出现类烟型电子烟，但当时由于技术限制和产品体验并不是很好。而 16 年有了尼古丁盐的诞生，推出了更为环保的换弹式产品。换弹式产品飞速发展，但也带来了潜在的危害，导致美国大量青少年接触电子烟。所以 2020.1 美国 FDA 出台口味禁令，限制了换弹式电子烟。而禁止了换弹口味，引发了一次电子烟的爆发。
21 年在疫情下电子烟出口 1400 亿，180%同比。品类来看的话一次性占 60%。从大盘子来看，从不同的口径来看，行业在过去三年有疫情影响，但年化增速 30%以上，需求非常稳健。所以虽然盘子是 30%的年化增长，但一次性卖的很快，那么此消彼长换弹式就增长的很少。行业增速 30%的情况下，换弹式只有 4%，一次性 158%。
2、为什么一次性这么火：
一次性产品可以提供多种口味，而且便捷，并且低入门门槛、高性价比。美国或欧洲烟杆 15-20 美金不等，一次性产品可以提供多种口味，而且便捷，并且低入门门槛、高性价比。美国或欧洲烟杆 15-20 美金不等，其次烟弹要单独购买，美国 5 美金，英国 3-4 英镑一颗。一次性的是一体化的，性价比的提升来自烟油毫升数的增量。
主流换弹式烟油是 1-2 毫升左右，大概 200-300 口，差不多 5 美金。一次性产品 600 口起，大多数2000-3000 口，也有 5000 口。从成本构成来说，烟油占比很低。1 毫升几毛钱甚至更低。烟油毫升数放大对用户来说性价比是很明显提升的。
同时，一次性电子烟还把快消品属性做到极致。传统电子烟半年推出烟杆设计，烟弹一个月 1-2 款口味，这是主流的品牌上新节奏。一次性的迭代速度非常快，爱奇迹一个月 20 多个新口味，外观样式方面每个月都有新的子品牌或者子品类上线。会促进消费者进行持续迭代的复购。所以保守估计五成六成以上是一次性电子烟，1-2 年会有飞速的市占率提升的情况。换弹式已经变成第二。
二、未来行业的发展趋势：
1、关于品类变化：国内政策推动端来看 HNB 更加受益。相对来说上游的竞争壁垒比较高，税收或者
控制角度也更容易监管。HNB 或者雾化两个品类的政策推动，分区域或分国家。我国烟草是重要税收来源，HNB 在税收和烟民转换难度来讲是阻力最小的方向。所以我国、日本等东亚国家会对 HNB 给与支持力度。但英国或欧盟，控烟措施很严格，他们希望控制传统烟草，相对来讲鼓励用户转到雾化。HNB 对他们来讲还是烟草产品，还是含烟叶的。所以全球来看两个品类会并行，分区域来看各有主推。
2、控制吸烟率的顶层架构是 WHO 要求各个国家。然后每个国家有执行标准。而美国转到雾化之后不在吸烟的统计范围内，所以会有烟民的潜在的降低。而这一个情况也会给他带来很大的帮助。
3、品类来看一次性后面要持续做健康合规、安全稳定。确实有品牌方或者供应链对安全质量没有很好的把控。监管的基准是希望给消费者提供安全合规的产品。比如锂电池回收。做好之后一次性会迎来更良性的发展，如果没有做到或者不愿意做到，会招致监管的覆灭打击。取决于一次性厂商怎么去卖产品。
4、国外是否会对一次性禁口味？
不排除有可能性。如果品类无法做到合规化，肯定会做出限制。但就像一开始提到的，对消费者来说只是换了产品，需求并不会消失。我们并不担心监管对口味或者说一次性的打击。监管只是打补丁，但当地是有人权等等的背景的，他们主张有购买自己喜欢的口味的权力，所以我们比较乐观。所以特别是欧州当下来看，几乎是不可能，因为他们的定位是电子烟是对利于戒烟的。比如说英国、端典等。所以对赢合科技主打欧洲的风险性说是很低的。
三、受益标的：
1、上游尼古丁加工有精诚医药，润都股份，烟油加工有中国波顿，香精香料的供应商有亚香股份，爱普股份。
2、烟具代工有思摩尔国际，劲嘉股份，金龙机电，维科技术，五轮科技，品牌端有雾芯科技，赢合科技，小崧股份，劲嘉股份。不同环节都有相应布局。
3、从产业链投资来看，对一次性的产业链关注度最高，比如赢合科技的子公司斯科尔，确实从一次性产品的爆发来说确实业绩是合情合理。还有爱奇迹是全球龙头品牌，按照产业数据来看去年整体收入 150 亿人民币，非常庞大的体量。赢合科技也算是今年年初抓住了机遇实现了弯道超车，而这个就是他最大的变量带来的价值重估，因为整体的PS带到了7倍估值。
四、而上周我们内部重点讲了，五轮科技：最低估+最纯正的电子烟公司！
1、京沪深三市唯一纯正电子烟的上市公司。
2、五轮科技去年的营收是6.5亿，净利润是8120万，基本上是和斯科尔去年营收利润、体量相当，当然它的爆发力是远不如斯科尔的，因为五轮科技主要做的是 ODM / OEM ，而斯科尔主要是自己的品牌。
3、目前仅仅6亿市值、7倍PE估值，显然又是严重低估的。当下电子烟进一步的爆发，如预期今年增长一倍，可能带来2亿左右的利润，那PE将下降到3倍，这样的低估性太让人有想像空间了，但是流动性的问题，是他最难解决的问题，但如果电子烟进一步的可能进一步的推动的可能性，而流动性问题，建议大要注意风险性。
本文只是个人交易总结思考，投资有风险，交易需谨慎！计划永远没有变化快，一切跟随盘面而动，文竟内容属于个人思路与记录，作为记录本人对市场的理解，仅作个人分享记录，不构成任何投资建议，仅供参考，据此买卖，盈亏自负!)
