慧选牛牛
2023-07-27
7月27日慧选牛牛讯，广联达(002410)机构举办内部交流会议，1.公司基本面信息

⑴公司市值和收入情况

公司市值大约为500亿左右，其敝中造价业务的收入已经达到50亿左右，新签合同约为39亿，预计今年将达到45~51亿。

⑵设计业务和施工业务的发展阶段

公司在设计业务方面已经实现了转敏型和稳定发展，但在华东地区的市场份额和渗透率仍有提升空间。施工业务方面，公司的组织架构调整已经产生了积极的影响，业务的开拓和恢复逐步进行，从7月份开始观察到明显的边际改善

(3)公司的投资价值

基于公司的内部组织调整和夕卜部市场因素，认为广联达在当前的点位上具有投资价值。单看造价业务已足以支撑公司的市值，同时政策层面对房地产市场的支持也为公司的业务发展带来积极影响。

2.公司务展望

(1)增值服务和产品价值量提升

以广联达近年来在做的造价成本转型和大数据业务为代表的增值服务，能够提升产品的价值量。增值月艮务通过智能组架、智能算量、云空间等方式，提高设计效率和降低工作难度，同时结合AI技术提供增值模块。成本大数据是一个完全的新品，为企业级产品，覆盖的客户面从传统的造价员扩展到企业的成本管理人员、财务人员等，市场空间不断打开。

(2)基建算量

近两年公司开始在基建算量领域布局，为基建场景带来真正的价值。拓展基建领域后，传统的造价软件还有百分之二三十以上的增量市场空间。

Q&A

Q：在今年明年转移的几个地区有哪些增量空间？

A:包括盗版转化、份额替代和增敏值服务等，在这些新的地区推广的还是比较顺利的，所以会有一些增量的客户持续使用广联达的产品。

Q：未来造价的发展方向是什么？

A:未来的造价发展主要包括以增值服务和广联达在成本转型和大数据方面的努力为代表的产品价值量的提升，以及在基建算量方面的拓展。

Q：增值服务是如何帮助客户提升产品价值量的？

A:增值服务包括智能组架、智能敏算量、云空间等，能提升广联达的产品价值量，增值模块结合AI技术能提高客户的设计效率，降低工作难度。

Q：成本大数据是怎样的一个产品？

A:成本大数据是一个企业级产品，与传统的造价软件不同，它能帮助客户优化成本管理，涉及到企业的龄管理人员、财务人员等。它有望为广联达带来额外的客户和市场空间。

Q：基建算量会给广联达带来什么样的机会？

A:基建算量是一个新的市场，广联达逐步布局基建算量产品。随着基建领域的拓展，传统的造价软件」寺有20%至30%以上的增量市场空间。基建项目的复杂性使得基建算量的内容较为复杂，因此广联达以相对较高的价格推广机电算量产品，预计可为公司贡献10万至20万的客户数，市场空间约为10亿至20亿。

Q：公司的营业收入增长点主要是依靠哪些方面？

A:公司的营业收入增长主要依靠新成本、增值服务和基建客户。在产品化大幅化的造价业务基础上，公司的净利率有望达到35%甚至40%以上。

Q：公司在施工业务方面有哪些发展？

A:公司在施工业务方面进行了产品侧的改革和转型，推出了项目管理软件、智慧工地等解决方案。目前施工业务主要从项目和企业两个角度进行推广，未来边际成本的下降将成为施工业务发展的重要支撑。

Q：施工业务目前是否盈利？

A:目前施工业务还没有盈利，因为公司在这个领域进行了产品侧的改革和转型，投入力量较大。

Q：未来施工业务的烦对公司价值有何支撑？

A:伴随施工业务的放量，我们预计边际成本将下降，最终施工业务将成为公司价值的重要支撑。

Q：为什么施工业务是广联达未来的增量市场？

A:目前施工业务的数字化率比较低，缺随着客户逐步意识到数字化给他们带来的确定性价值，渗透率会加速提升。施工业务在市场上有足够大的空间，未来可能成为一个百亿或数百亿的市场。广联达已经在覆盖了2万个项目，但中国每年的新开工项目可能达到50-60万个，所以公司在项目的渗透率上仅有5%,还有巨大的增长空间。施工信息化的投入在大型项目中可能达到200-300万，中型项目可达30-50万,小型项目可能需要10-20万。所以我们保守估计，未来数字化系统的企业在工地端的信息化投入至少是10-20万的量级。因此，我们认为施工业务是未来的增量市场，值得重点关注。

Q：公司的设计业务发展前景如何？

A:广联达在设计领域布局方面有两个思路，一方面是利用之前在造价领域积累的底层图形平台能力，推出自主品牌的建筑设计软件；另一方面是收购鸿业科技，整合技术并结合外部产品，打造自己的建筑设计软件。广联达在设计领域主要走的是三维(3D)和建筑信息模型(BIM)的路线，与海外建筑行业的二维设计软件不同，提高建筑全流程生产效率。考虑到国内设计院的数量和设计人员的数量，设计业务的市场空间可能比当前看到的市场空间还要大。因此，在造价施工之后，设计业务是值得重点关注的领域。

Q：公司在93规划期间的重点是什么？

A:在93规划期间，公司的重点之一是成本管理业务，因为成本管理是当前造价业务升级的一个核心需求，客户对此有很高的诉求。公司能否在成本管理方面做好是93规划的一个主要考量因素。另外，施工的规模化也是93期间的重点，公司可以通过打造标杆项目和与头部国有企业合作来推动施工业务的发展。同时，一些企业的项目管理软件也逐步进入更新换代期，中小民营企业对项目管理的需求也在增强，因此施工的规模化也是我们关注的重点领域。

Q：93期间，广联达在哪些领域的业务值得关注？

A:目前公司在设计端的业务是只有一个多亿不到两个亿的收入，是第三个在93规划值得去关注的。此夕卜，公司在基建领域布局最全的是在公路领域,未来还会往像铁路、水利、电力、港口航道、民航机场等领域加速拓展。基建在整个93期间，不管是造价层面的产品还是施工层面的产品，都会是一个比较主要的看点。

Q：公司在人工智能应用方面有哪些发展？

A:广联达从去年推出的新成本产品背后是人工智能技术。企业的管理能力背后正是人工智能，通过企业的大数据量和模型训练，人工智能可以提供更精准的指导，让造价员在成本管理的产品中做得更细，从而省出更多成本并提升工作效率。人工智能在广联达的业务中有较强的带动作用，在造价和设计领域都有应用，如智能算量、强｝非工具、光照分析性能、劳务人脸识^等产品。人工智能对广联达的业务拉动作用较强。

Q：对于广联达的盈利预测和估值，有何看法？

A:目前公司的施工业务和设计业务都处于亏损状态，而造价业务是现金流强、利润率高的业务。单看今年公司造价的云合同有望达到接近50亿的水平，如果有50-60亿的收入规模，对应造价业务的利润率在35-40%之间,有20亿的利润。目前公司的市值已经跌到了500亿的水平，对应造价业务的利润可能仅仅只有25倍的PE,其他业务还没有算在内。在当前的增速和发展阶段，对应这样的估值，广联达的价值是比较凸显的。对于施工业务，未来预计会保持一个30%甚至更高的业务增长水平。

Q：公司公司的施工业务有望从亏损转为盈利吗？

A:伴随着规模效应的显现，广联达公司的施工业务有望从过去两年的亏损逐步实现盈利。

Q：公司公司的收入体量占比如何？

A:广联达公司整体收入体量占比达到了30%左右，造价占比为60-70%,其他业务占比为30%以上。

Q：公司公司在2023年的收入目标是多少?

A:广联达公司在2023年希望实现收入翻倍，达到130亿的收入体量。

Q：根据对广联达公司的预测，2025年的利润预计会是多少？

A:根据预测，广联达公司2025年的利润预计在25亿左右。

Q：根据目前的市值和利润预测，广联达公司的当前价值如何？

A:如果按照目前的市值和利润预测，广联达公司的当前价值相当于20倍PE,具有较大的投资价值。

Q：综合考虑公司的整体情况，为什么选择推荐广联达公司？

A:综合考虑公司的整体情况和分布，我们认为当前的点位选择推荐广联达公司是非常明显的。

Q：公司为什么会出现连续的亏损？有扭亏的可能性吗？

A:广联达和品名科技的施工业务有所不同，品名科技在早期盈利，但广联达一开始就做平台层面和解决方案的硏发,这导致了较大的研发投入和服务实施成本。但是我们认为，如果想要在这个行业做大，需要做解决方案和早期技术的储备。我们估计在收入约20亿的情况下，公司有望实现一个施工业务的盈亏平衡。

Q：公司去年施工业务亏损多少？

A:具体的亏损数字公司没有公开披露，但可以看出亏损体量较大，虽然去年增亏，但今年有减亏的趋势。

Q：如果施工业务相对做大，是否意味着会有更大的投入？

A:作为一个软件公司，固定资产方面不会有太大的投入。施工业务需要部分硬件，但对于软件公司来说，资本性支出应该较少。

Q：地产新开工的大幅下降对造价软件的收入会有很大影响吗？如何量化？

A:地产新开工对广联达的业绩影响并不明显，公司的SARS软件与新开工的相关性在下降。目前跟踪这个指标主要与建筑企业的造价员数量相关，与金融行业采购万德类似。我们认为，只要这部分人员数量不发生大的变化甚至还在增长，对广联达的业务影响不会是负面的，甚至还会有一些正面的拉动。

Q：造价产品的活跃用户数有发生变化吗？93战略目标的进展如何？

A:在过去两年，造价产品的活跃用户数没有发生太大的变化。对于93战略目标，今年一季度增速相对放缓，但二三、四季度有信心逐步灰复增长。根据我们的盈利预测，今年的收入增长预计在20%以上。明后年我们预计将保持高增长，并在2025年达到130亿的收入目标。

Q：造价业务的未来增长主要来自哪些方面？

A:未来的增长主要来自成本大数据等增值产品和增值月艮务，以及基建相关的业务。除了自身渗透率，成本、大数据、智能算量等增值产品和基建业务将带来增量。

Q：对够工业软件板块的看法如何？

A:广联达是工业软件的设计类产品。目前，国内工业软件仍在进行国产替代。工业软件行业短期的核心逻辑是国产替代，但产品是否能满足客户需求仍需考量。此外，工业软件行业也有创新的机会，如广联达的三维设计能够在这一领域取得优势。因此，我们对整个工业软件板块以及广联达的发展前景持乐观态度。

Q：关于Q2和Q3的订单情况，有没有具体数据？

A:抱歉，我们目前无法提供精确的订单数据。目前整体行业和公司业务拓展都正在快速恢复中，预计下半年的增长将逐步加速。

Q：公司的云是否为真云？云化对企业的意义如何？

A:广联达的云是真正的云化。云化对企业来说意味着生命周期、流失率的改善以及更好的数据积累与理解。云化对企业具有重要意义。

Q：二季度公司股价两轮大幅调整的原因是什么？

A:公司的股价二季度出现两轮大幅调整的原因是什么？

Q：为什么公司股价在4月份以后出现了调整？

A:其实公司一季报的反应是股价调整的原因之一，尽管公司的收入利润增长还不错，但新签的语音合同存在一定的压力，这导致市场对业绩增速放缓产生了反应。业绩增速放缓的背后主要有两个原因，一是公司内部组织架构的调整，结果可能需要到四五月份才能清晰地看到二季度三季度的恢复状态;另一个原因是下游建筑地产的新开工状况恢复低于预期，这两个内夕卜部因素导致了股价的成。

Q：为什么现在是推荐投资的时机？

A:现在是推荐投资的时机是基于两个因素的预期底部状态。首先，公司的股权架构和组朝构调整已经基本完成，相关的KPI指标考核也已经落实到位。从6月份开始，公司已经开始在新架构上推广业务，新签合同，重视回款，调整期已经过去，目前情况在持续好转。其次，最近政治局会议传递出了一些正面的信号，我们认为下游地产和建筑行业将逐步平稳发展。因此，结合这两个因素，我们认为当前的股价结合公司的性价比，具有较好的投资价值。

慧选牛牛统计：该股最近90天内共举办了2次或以上机构内部交流会；90天内共有2篇券商研报，机构给出评级2次，买入评级2家，机构目标均价为38元。90天内共251次机构调研，其中券商调研50次，基金67次，私募42次，资管43次。