【东吴电新】复合集流体：滚焊订单有望落地在即，行业下半年迎来密集催化
事件：1）7月25日，两部门召开加强新能源汽车安全管理工作会议，会议强调坚决遏制新能源汽车安全事故发生，引导行业企业加快高效能电池系统热管理、多层级安全防护等技术研发；2）7月31日，洪田科技复合铜箔设备通过客户验证，7000万元订单落地，先导智能发布复合集流体制造方案；3）8月1日，蔚来ES8撞击路柱起火，引发市场对汽车安全性的重视。

#加快修订强制性标准、复合集流体大势所趋。两部门加快修订完善相关强制性国家标准要求，引导行业企业电池系统热管理、多层级安全防护等技术研发。而复合集流体主打安全性，受热产生断路效应，做到只冒烟不起火，大幅降低热失控风险，符合多层级安全防护需求，同时具备降本、减重等功能，产业化确定性较强。
#滚焊订单有望落地在即、行业下半年迎来密集催化。①电池厂看，头部电池厂复合铝箔已开启批量装车，大幅提升快充安全性，复合铜箔处于衡量经济性阶段，预计待材料成本改善后，开启规模化应用；②材料端看，9月有望看到头部材料厂PP铜箔的初步循环测试反馈，此外循环测试和路试或同步进行，若测试通过，意向订单有望提前落地；Q4重庆金美PP铜箔预计正式开启量产，今年年底或明年上半年有望看到复合铜箔上车；③设备端看，滚焊设备Q3有望订单落地，预计率先应用复合铝箔；若材料厂下半年循环测试通过后，磁控溅射、水电镀设备有望获得大额订单。
投资建议：我们看好复合集流体的未来前景，行业下半年迎来密集催化，预计今年四季度开启放量，推荐两条主线：1）订单先行的设备厂，推荐骄成超声、东威科技、道森股份等；2）量产在即的材料厂，推荐璞泰来，关注宝明科技、东材科技、英联股份等。

【光伏设备行业点评】HJT降本加速平价临界点将至，主流大厂扩产将加速【东吴机械】
HJT电池片效率&组件功率均有新突破，低衰减率性能优越。
（1）双面微晶提效显著，未来双面微晶量产平均效率稳定在25.5%以上，宣城三期182首批出片最高效率突破25%，四期210首批出片最高效率达25.58%，距异质结电池研发效率纪录仅有1.23%的差距。
（2）组件功率上HJT表现优异，近期通威210-66HJT的0BB组件功率创新高，达到743.68W，华晟预期210双面微晶喜马拉雅G12-132组件平均量产出货功率将达到725W以上。
（3）HJT低衰减率，HJT的首次衰减为1%、线性衰减为0.25%，TOPCon组件首年衰减率约1%（PERC约2%）、首年后年均衰减率约0.4%（PERC约0.45%），这主要是由于HJT无PID和LID效应，在25年的长生命周期内，HJT发电更高。
成本曲线陡峭下降，规模效应值得重视。
我们判断2023Q3-Q4 HJT成本打平主要依靠0BB+50%银包铜全面导入+110微米薄硅片导入量产+规模效应，其中规模效应容易被忽视，以日升为例，目前日升HJT产能为5GW(电池+组件)，首条线已经顺利满产，其余几条产线处于产能爬坡或设备未move-in的状态，相当于一条产线承担了N条产线的固定成本开支。以目前首线的数据推算，HJT非硅成本约0.26元/W，比PERC贵0.13元/W，考虑薄硅片+边皮料&高氧含量利用，能够节省0.08元/W，组件与PERC仅差0.05元/W，再结合高发电量的增益，HJT组件具备经济性；同时华晟各项技术进展顺利，8月有望实现盈利。
技术不断迭代&设备降本有望促使大厂逐步开启规模扩产。
我们预计2023年HJT扩产50-60GW，以新玩家为主，2024年传统主流大厂规模扩产。随着2023-2024年零部件国产化替代、国产零部件扩产加速的规模效应显现，2024年设备单GW投资额有望降低至约3亿元，若电池片单W利润为0.14元，此时回本期约为2年，传统大厂加速布局，同时现有的一线龙头如华晟日升等继续扩张、REC等贡献海外市场增量。
投资建议：HJT设备重点推荐迈为股份（整线设备龙头）、奥特维（0BB新技术拉长景气周期）、高测股份（薄片化同时利好设备&金刚线&代工业务）。此外，光伏设备重点推荐晶盛机电（N型低氧单晶炉颠覆性产品，景气周期拉长）。

【民生计算机&通信】美股交换机龙头Arista首次提出下一重点方向：训练可视化

美股Arista业绩大涨20%；A股恒为科技涨停，建议关注网络运维可视化环节
Arista发布2FQ23财报，公司Q2总营收15亿美元（YoY+38.7%，QoQ+8.0%）；毛利率60.6%（环比提升1.1pct）；净利润为4.9亿美元（YoY+64.5%，QoQ+12.7%）。1H23公司拥有超7500万网络端口，并提出未来战略重心聚焦于【网络运维与优化】。
网络/算力运维属于智算架构一部分，我们梳理了【国家超级计算济南中心云平台运维服务采购项目】中标情况，网络运维价值量占单GPU服务器价值量约4%，根据TrendForce预测，23年AI服务器出货量约118万台，其中GPU服务器约71万台，网络运维市场空间有望达到320亿元。
投资建议：建议关注网络运维企业-恒为科技、浩瀚深度、中新赛克，建议关注交换机核心厂商—中兴通讯、紫光股份、锐捷网络；建议关注Arista产业链受益公司—共进股份。

【中信电子】重点关注射频板块投资机会：稳懋三季度手机PA业务指引乐观，短期关注下游需求复苏，中长期坚定看多射频板块国产替代机遇
【1】关注稳懋（全球PA代工龙头）指引：稳懋2Q23实现新台币39.4亿元，环比+38%（优于公司一季度法说会预期的31%-33%），同比-26%。据公司法说会，二季度营收环比成长主要系国内PA厂商急单挹注叠加下半年高阶智能手机备货需求带动Cellular PA及Wi-Fi PA需求大幅成长。2Q23公司产能利用率回升至40%（3Q22/4Q22/1Q23分别为40%/30%/20%），带动公司毛利率环比+8.7pcts至20.1%（优于公司一季度法说会预期的14%-16%，若将转投资公司损益还原，单季毛利率约在high teens水平）。受益于苹果及中国智能手机供应链备货等因素拉动，公司已看到中国客户较为明显的拉货动能。公司预计智能手机PA业务在第三季度营收有望大幅成长，三季度产能利用率环比有望进一步提升。
【2】聚焦国内射频板块：短期来看，随产业链库存持续去化叠加下半年步入消费电子传统旺季，我们看好产业链需求逐步回暖。中长期角度，国内射频龙头新品持续放量，我们坚定看多射频板块国产替代机遇，建议投资人重点关注卓胜微和唯捷创芯，现价坚定推荐！
#卓胜微：目前公司SAW滤波器和高性能滤波器已进入量产阶段，建议投资人重点关注集成自有滤波器的DiFEM、L-DiFEM放量情况以及L-PAMiD产品的推出节奏。
——据公司公告，截至2023年一季度，公司集成自产的SAW滤波器和高性能滤波器的DiFEM、L-DiFEM、GPS模组等产品已在品牌客户取得较好进展，产品各项性能指标满足客户要求，并已通过大部分品牌客户稽核，已开始小批量交付。同时，公司分立滤波器产品已面向市场推广，并已有产品在部分品牌客户验证通过。目前公司双工器和四工器已处于向客户送样推广阶段，公司在2023Q1业绩交流会上表示，L-PAMiD产品有望在2023年年底或2024年年初导入市场（公司未进一步具体说明是送样还是小批量）。
——我们认为，芯卓产线对于公司完善产品线布局、强化产品性能和价格优势具有重要作用，议投资人重点关注集成自有滤波器的DiFEM、L-DiFEM放量情况以及L-PAMiD产品的推出节奏，我们看好公司依托芯卓产线强化模组端竞争优势。
#唯捷创芯：2023年为公司L-PAMiD起量之年，我们看好公司L-PAMiD产品逐步导入终端品牌，此外低压Phase5N及L-PAMiF新品亦有望强化公司竞争优势。
——公司已于2022H2实现L-PAMiD产品的小批量出货，计划于2023年在品牌客户端实现大批量出货，成为国内首家向头部品牌客户大批量销售该产品的企业，我们看好公司L-PAMiD产品在客户端的导入，我们预计2023年为公司L-PAMiD产品起量之年，后续份额有望逐步提升。与此同时，公司有望采用低压技术进一步迭代Phase5N及L-PAMiF产品（前代产品已应用于MOV等国内安卓端客户），凭借更强的性价比优势进一步提升份额。
——手机业务以外，2022年内公司已与比亚迪、移远通信等公司签订战略合作协议，正式进入车载射频前端芯片市场。目前公司部分车规级产品已经通过认证，并在客户端进行推广，中期维度下亦有望逐步贡献营收

【天风传媒】数据局局长官宣，顶层基建持续完善，关注数据要素领域投资机会！
事件：7月28日，国务院宣布任命刘烈宏为国家数据局局长；这是自2023年3月国务院印发《党和国家机构改革方案》，提出组建国家数据局后，在数据要素领域又一重要进展
点评：
数据要素顶层设施进一步完善。数据要素进展顺利，各地方支持政策密集出台。近期，数据要素支持政策加快出台，7月21日，广东省出台《广州市数据条例》征求意见，探索数据要素纳入GDP核算，鼓励企业将数据资源纳入企业财务报表；7月27日，江西省“数字政府”建设方案出台，加强政务数据授权运营和制度探索，强调依托全省数据共享交换平台和公共数据开放平台，将省、市、县（区）各部门接入数据资源体系；7月18日，北京出台《北京市公共数据专区授权运营管理办法（征求意见稿）》“鼓励公共数据专区探索市场自主定价模式，探索产业发展及行业发展相关应用场景按需有条件有偿使用”；与此同时，各地数据交易所、数据集团持续成立，数据要素基建搭建陆续完善。而“数据二十条”的出台、三月国家数据局的成立、数据局长的任命，数据要素顶层设施进一步完善，有助于明确整体数据要素的发展方向。
期待未来数据要素支持政策的陆续落地。新任数据局局长深耕产业，曾任中国电子科技集团有限公司董事、总经理、党组副书记，中央网信办副主任，工信部副部长，中国联通党组书记、董事长，未来有望结合其丰富的产业经验，指导加快数据要素相关政策的进一步落地。
建议关注：
【人 民 网】打造我国首个数据确权平台“人 民 数据资产服务平台”和首个个人信息保护与确权服务平台“人 民 数保”，与各地数交所陆续达成协议，于7月11日正式面向全国推出“数据资源持有权证书”“数据加工使用权证书”“数据产品经营权证书”。
【新 华 网】打造了数字资产中心、数智运营中心和数字传播中心，提供确权服务、运营服务和传播服务等
【浙数文化】数据要素领先布局，浙江省大数据交易中心第一大股东
【每日互动】数字新基建深度参与者，积极参与浙江省大数据联合计算中心建设
【卓创资讯】与国务院发展研究中心信息中心签署战略合作协议，合力挖掘卓创资讯“富矿”

【CT电新】异质结近况更新：
华晟新能源：
● 产能&出货：目前投产5GW+，今年年底投产14GW，24Q1投产3GW，预计24年初产能超20GW。22年出货1GW+，预计23出货4GW+，24年计划出货16GW+。
● 效率：单面微晶25.1%，双面微晶26%，组件功率725W，预计电镀铜下有望达到26-26.5%，组件功率740W+。
● 浆料：正背面银包铜全部导入量产，未来金属化成本有望降至4分/W，ITO成本降至1分/W。
东方日升：
● 产能&出货：当前产能5GW，年底产能有望达到15GW。今年预计出货3GW，平均价格0.188元/W左右，明年出货有望达到15GW。
● 效率：首批产品不加吸杂平均效率25.3%，加吸杂25.5%，110微米210半片。可利用良率98.5%。
● 成本：满产情况下非硅BOM成本0.26元/W（PERC 0.13元/W）；设备投资3-3.5亿元/GW；金属化成本8分/W，明年上半年降到5分/W；当前银浆耗量10mg/W，预计明年上半年7mg/W。
迈为股份：
● 出货：今年扩产40-50GW，交付量超40GW（近70条线），下半年每个月至少有6条线出货，预计24年扩产80-100GW。
● 浆料：目前使用0BB银含量已经降至13mg/W，年底有望降至12mg/W，加上银包铜技术有望降至10mg/W。电镀铜未来成本有希望做到8分/W，效率提升0.6%，设备投资有望降至1亿元+/GW。预计迈为23Q4出货，年底突破量产。
目前HJT主流公司产品进展顺利，降本增效不断提升，大厂或迎来批量扩产，有望加速HJT产业化进程，建议持续关注!

【中泰机械】工业母机增值税加计递减政策推出，持续看好板块投资机会
事件：近日，财政部和财税总局联合发布《工业母机企业增值税加计抵减政策的通知关于》，自2023.1.1-2027.12.31，工业母机企业允许按当期可抵扣进项税额加计15%抵减企业应纳增值税税额。解读如下：
#对企业或有10%左右利润弹性贡献。以母机整机企业为例，毛利率普遍在25%左右，则营业成本占比为75%，不考虑直接人工（占比较低），按照13%的增值税率计算，为企业节省的成本约为1.5%（75%×15%×13%），计入其他损益，进而增厚利润。假设企业净利率为15%，暂不考虑海外（出口部分不适用该政策），利润弹性的增厚为10%（1.5%/15%）。对于利润较薄的功能部件企业，增厚幅度更大。
#短期功能部件企业受益更大。通知要求申请优惠政策的前一年，企业研发费用率要达到5%以上，目前多数整机企业该比率普遍在4%左右，预计随着研发占比提升，未来有望享受该政策。功能部件企业研发费用率较高（以华中和科德为例，22年研发比例为14.63%、7.11%），短期适用。
#工业母机景气度有望复苏。根据统计局数据，2023.03-06金切机床产量同比为0.0%/-1.9%/1.9%/0%，同比已基本持平，且5月以来，产量环比持续增长。从多数企业微观调研来看，客户询单信息在增多，预计未来几个月订单有望复苏增长。建议重点关注以下工业母机细分领域：
[礼物]【工业母机整机】：“国退民进”+“国产替代”+“集中度提升”，重点关注国产机床龙头【海天精工】、【纽威数控】、【国盛智科】、【科德数控】、【宇环数控】和【秦川机床】等。
[礼物]【核心功能部件】：工业母机整机的国产化有望持续带动上游核心功能部件的国产化，重点关注【华中数控】、【欧科亿】、【华锐精密】、【中钨高新】和【奥普光电】等。

【财通零售】出口链大幅反弹，持续看好板块业绩修复~
今日出口链股价反弹，其中泉峰控股+8.5%、巨星科技+6%、创科实业+3.5%；跨境电商板块赛维时代涨5%、华凯易佰涨2.8%、安克创新涨2%~
跨境电商：持续看好亚马逊3P卖家补库β：供给侧出清逻辑，头部卖家迎来景气度提升周期，新品上市驱动业绩高增~高增可持续~
工具出口链：下游商超经过一年时间去库效果显著，看好需求韧性+高周转商品（手工具&电动工具）订单回暖~
根据海关数据，23Q2手工具出口金额同比+14.3%（前值-0.3%）显著转正；电动工具同比-3.9%（前值-28.5%）降幅收窄；OPE由于价值量较高，终端需求承压明显，同比持续下滑。
推荐：1）跨境电商：持续推荐细分龙头华凯易佰、安克创新、乐歌股份、吉宏股份，业绩高增有望持续，关注次新股致欧科技、赛维时代；2）工具链：推荐业绩修复弹性大、全球供应链管理能力优秀，强alpha驱动市占率有望提升的巨星科技、泉峰控股。

【国金电新·氢能】内蒙古政策文件点评：
事件：8月2日，内蒙古自治区人 民 政府公布《内蒙古自治区建设国家重要能源和战略资源基地促进条例》，重点发展可再生能源制氢，严格控制化石能源制氢。
绿氢政策助力进一步加码，三北地区绿氢渗透加速。内蒙古作为全国需氢量最大省份，氢气需求量约700万吨/年，目前到2025年规划绿氢产能约100万吨，已落地项目近58万吨，同时内蒙古西部电消纳问题日益突出，廉价电力的涌现推动绿氢率先在三北地区实现平价，路演中反复提及绿氢第一增长曲线已明确，电解水设备装机放量明确。
地区受益标的：亿利洁能（背靠内蒙古，地区规划量全国第一+公司具备上游制备、中游设备与下游消纳优势）
投资建议：电解槽相关企业受益显著：昇辉科技（首台套出货确认）、华电重工（业绩收入确认加速）、亿利洁能、华光环能

小鹏汽车：智驾工作有序推进，吴新宙离职影响有限
事件要点：小鹏汽车智驾团队带头人吴新宙离职，工作已经交接完毕。吴新宙离职影响有限，公司短期智驾算法推进以及中长期大众合作/AI组织化变革有序推进。
短期来看，据CEO何小鹏微博，吴新宙博士离职交接期近一年，公司已在组织架构上进行了提前优化和主动迭代，确定全新工作模式，现AD团队新负责人李力耘（前百度无人车部门核心成员，XNGP负责人）也较早得到确认，何小鹏本人也将直接管理AD等智能化团队，预计人员和业务过渡将较为顺畅。公司当前依然保持之前目标规划：今年年内完成50城的城市NGP完全覆盖，并继续全力支持战略合作伙伴大众集团在新车开发以及智驾进阶等方面的工作。
长期来看，小鹏将会进一步做出面向AI的组织变化，“软件定义汽车”进一步演化为“AI定义汽车”。由CEO何小鹏亲自主导，重构小鹏的智能团队，将AD、座舱、机器大脑、EEA，还有多个创新项目整合为更强大的智能团队，并且增加智能规划和运营团队，加深小鹏在AI智能化领域的护城河，保持公司在国内的智驾龙头位置。

【民生电子/拓荆科技】8月金股：大涨验证前期观点，持续推荐

拓荆科技今日大涨，公司是我们8月份的金股，前期7月末亦组织了掌门人闭门会的董事长交流。
我们认为，公司经历了前期回调，当下性价比凸显，产品国产化验证也在持续突破。现将投资逻辑梳理如下：
在手订单饱满，业绩高增确定性
公司作为国产薄膜设备龙头，核心业务PECVD设备跨国产化份额快速提升。2022全年公司新签订单43.62亿元，同比增长95.36%，年底在手订单金额达46.02亿元，为后续业绩高增奠定基础。
客户导入顺利推进，产品线稳步拓展
PECVD：工艺覆盖率持续提升，先进膜LoK I、ACHM硬掩膜等工艺设备已通过客户验证，进入量产线。
ALD：PEALD实现销售并获得多位客户订单，新推出的ThermalALD设备已在客户验证阶段，用于Al2O3等金属化合物沉积。
SACVD：国内稀缺供应商，2022全年实现5台销售。
HDPCVD：已出货客户端，并于2023年来通过验证实现销售。
Hybrid Bonding：推出晶圆混合键合和表面预处理的系列设备，WOW和COW的键合设备均已出货客户端进行验证。

小鹏汽车人事变动点评：道阻且长，行则将至【天风海外】
今日何小鹏发布长文宣布自动驾驶负责人吴新宙近期将离职，同时自动驾驶团队已提前开始主动迭代和优化，负责XNGP项目的李力耘博士将接手自动驾驶团队。吴新宙将成为英伟达的最高等级华人高管并继续在芯片等多个方面和小鹏汽车深度合作。
短期看离职事件情绪层面影响更深，小鹏的智能驾驶演进逻辑依然不变。吴新宙是小鹏自动驾驶的先驱和核心人物，入职以来重塑了小鹏从研发到量产落地的智能驾驶架构、体系和路径，使得2023年小鹏在能够在城市NGP和通勤模式的领先友商实现全量推送。我们认为吴新宙在小鹏智驾量产落地层面有不可磨灭的贡献，但现阶段智能驾驶的竞争已不再单纯比拼核心技术人才，智驾团队的架构、效率、话语权都将成为软件能力进化的限制，而吴新宙对小鹏技术路径、组织架构的影响依然深刻且长远。
短期人事变动不改中长期推荐逻辑：我们认为今年的交付兑现和规模效应的初步体现后，小鹏24年的销量确定性和品牌力有望逐步加强，我们依然看好以Q4为时间节点看智能化（通勤模式和城市NOA量产落地）是小鹏下一轮的核心催化，特斯拉AI day和小鹏1024发布会将逐步披露智能驾驶但我们认为Q4小鹏将同时具备【交付强确性】+【FSD+NGP双催化】，短期或进入宽幅震荡区间，但我们持续看好小鹏中长期逻辑和明年潜在的销量和估值翻倍空间。