事件概述
公司发布2022年1月产销快报：1月批发销里11.2万辆，同比-19.6%，环比-31.2%。1月产量11.1万辆，同比-19.3%，环比-31.7%。
    分品牌看，1月哈弗品牌批发销里7.0万辆，同比-25.5%，环比-25.6%；WEY品牌批发销量0.5万辆，同比-15.0%，环比49.3%；欧拉品牌批发销量1.3万辆，同比+28.9%，环比-36.8%；皮卡批发销里1.3万辆，同比-42.7%，环比48.6%；坦克品牌批发销里1.0万辆，同比+72.2%，环比-13.3%。
    分析判断：
    缺芯影响产销终端需求小幅承压缺芯明显，全系车型销量环比下滑。公司1月销里111,778辆，环比-312%，产里111,318辆，环比-31.7%，产销整体平衡。5大核心品牌销里环比均下滑，我们预计芯片供应为主要制约因素。
    车型密集迭代，终端需求小幅承压。公司正处于改款换代与新品加速推出的窗口期，老款热度降低与新品尚处爬坡交织，导致终端观望需求增多。随着新车型产品力的验证，公司全年销里有望逐步提升，具体来看：
    哈弗品牌：主流StUV地位稳固，加速向智能化迈进。1月销量70,228辆，环比-25.6%。其中，哈弗H6月销35,570辆，环比-16.9%。
    哈弗神兽（新科技旗舰SUV）上市次月交付攀升至万辆以上，彰显爆款潜质。1月8日哈弗XDOG量产车型正式官宣定名“哈弗酷狗”，扩充哈弗狗品类车型。
    WEY品牌：PHEV版本加速推出。1月销售5,098辆，环比-49.3%。玛奇朵DHT-PHEV于2021年11月上市，终端反响较好；今年1月摩卡DHT-PHEV正式开启预售，随着多款车型的PHEV版本加速推出，我们预计魏牌有望迎来更强的产品周期。
    欧拉品牌：ASP有望加速上行。1月销里13,229辆，环比-36.8%。其中“好猫”1月销里9020辆，环比-15.6%。今年芭蕾猫、朋克猫、闪电猫等多款猫系家族新成员预计将上市，产品矩阵向高端化迈进，我们预计ASP有望加速上行。
    坦克品牌：坦克300交付持续破万。坦克3001月交付10,363辆，环比-13.3%。坦克500页计Q1开启交付，预计坦克系列将迎来里价齐增。
    长城皮卡：发力时尚商用、乘用休闲。1月销售12,860辆，环比-48.6%。长城炮1月销售10,059辆，环比-33.5%。2022年，长城炮将全面发力时尚商用、乘用休闲两大品类，继续深耕国内与海外市场。
    智能电动再升级海外市场加速布局“小魏同学2.0”亮相用户粉丝节，智能电动升级切入用户痛点。1月魏牌粉丝节首发“小魏同学2.0”，并于2月初迅速通过OTA在摩卡全车升级，此次升级亮点颇多，包含智能交互、智能座舱、智能驾驶、智能服务及应用生态五个方面。智能电动升级切入用户痛点，带来更好的驾驶体验，我们预计将进一步推动公司全系车型的销量。
    巴西工厂正式交接，预计2023年下半年投产。今年1月底，公司巴西工厂正式交接，通过智能化、数字化改造升级成全球领先的智慧工厂。巴西工厂将投放坦克、哈弗、长城炮和欧拉品牌，计划3年内投放10款全新电动化产品（4纯电+6混动），首款产品预计今年四季度上市。我们预计巴西工厂有望提升公司在拉美市场影响力，带动海外份额持续提升。
    投资建议公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，豪华化领跑地位愈发清晰，非车业务收入有望加速释放。我们看好公司今年量价齐增，维持盈利预测，预计公司2021-2023年营业收入为1,363.2/2,062.0/2,702.5亿元，归母净利润为67.6/123.7/158.6亿元，EPS为0.73/1.34/1.72元（股权激励限售股上市流通摊薄），对应2022年2月14日收盘价38.10元/股PE为52/28/22倍，维持“买入”评级。
    风险提示缺芯影响超预期；车市下行风险；WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销里不及预期；出海进度不及预期。