江苏国泰，有没有预期差？-韭研公社

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江苏国泰，有没有预期差？

alexdrain

2021-10-21 13:03:43

国内锂离子电解液厂商前三大分别是天赐材料10.6万吨，新宙邦9.8万吨，瑞泰新材7万吨。瑞泰便是江苏国泰子公司，按照三季报披露的业绩来看，瑞泰的盈利能力低于天赐和新宙邦，主要原因是天赐和新宙邦拥有6F和VC产能，今年各个电解液厂商抢购原材料，导致6F和VC大幅涨价，因此没有原材料产能的瑞泰盈利水平受影响的程度比较大。那么瑞泰到底有没有预期差？
1.扩产规划：根据国泰中报披露，锂离子电解液在建产能包括prusice4万吨（51%建设完成），波兰华荣4万吨重新选址，宁德华荣8万吨（9月初打桩开始建设）。预计2022年产能达11万吨，2025年产能达23万吨。
2.战略合作：国泰主要原材料战略合作方主要是天际股份，根据天际股份的公告，国泰锁定了2021.6-2023.7的六氟磷酸锂1.2-1.44万吨，可满足9.6-11.5万吨的电解液产能，而且还进行了锁价，根据天际三季报测算出售的六氟价格在22万每吨左右，如果2022年仍然保持该售价，电解液长单价格只要有上涨，那么国泰将量化齐升。第二个公告便是天际子公司新泰材料，国泰子公司瑞泰新材，常熟新材料产业园合作投资30亿建设年产3万吨六氟的合作意向书，目前还在商讨阶段。如果真正达成合作意向，那么对于国泰的电解液利润率提升有很大帮助。
3.利润测算：按照2022年产能11万吨测算，根据瑞泰回复的三季报预测营收9.25-12.25亿，电解液价格5.28-7万每吨，归母净利1.1-1.5亿，利润率11.89%-12.25%。目前电解液价格10万每吨，如果明年长单价格保持7万每吨，那么瑞泰营收77亿，归母净利9亿左右。如果2025年产能达23万吨，电解液价格按照年初5万元每吨，营收115亿，按照去年14%利润率，净利16亿。
那么国泰目前200亿估值在什么区间？如果把本事贸易业务给60亿估值，那么瑞泰今年的估值在140亿左右，pe在30-40倍，如果按照预测11万吨的利润或23万吨的利润来看，确实偏低了，2021年也快过去了，国泰后期的风险也只有流动性冲击的杀估值，如果瑞泰上市后继续募资同新泰建设六氟产能，那么瑞泰的估值还有一定空间。

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