【东吴电新】亿纬锂能：最具潜力的二线动力电池企业，优质新星冉冉升起，继续强推！

观点重申：

成立20周年开启新起点，新能源时代奋发有为。18-20年保守稳健策略，动力电池夯实基础和拓展客户，21年开始全面扩产和进攻，23年开始或全面冲刺世界一流：1）抓住新能源新时代，目标千亿收入规模；2）高质量发展是核心发展战略，包括高标准产品和技术、好设备；3）坚持多技术路线多产品线布局，成熟产品扩大生产规模，新产品提高优势；4）打造坚强的战略供应链；5）提高人均产值。

最具潜力的二线动力电池企业，锁定多家国际客户定点，开始全面扩产，有望连续翻倍增长。公司同时具备磷酸铁锂、大圆柱、方形、软包等多种技术路线，已稳定供货戴姆勒、现代、小鹏，并获得宝马两个定点、欧洲戴姆勒定点，并接触国际大客户。20年底公司具备17GWh动力储能电池产能（铁锂6gwh，软包9gwh，方形2gwh），25GWh产能规划在建，近期在荆门新签100Gwh动力储能产业园，目前产能规划超过150gwh，后续惠州也将扩产，23年全面投产，预计全年动力电池出货量超过13gwh，同比增160%+，收入超百亿。22年铁锂电池可观，23年为方形三元电池，未来3年复合增速将超过100%，中期有望进入第一梯队。

消费电池预计翻倍，锂原电池稳定增长，思摩尔21年保守预测仍持续高增。圆柱电池公司目前5-6亿颗，后续产能逐步扩至10亿颗，预计今年销量翻番，圆柱已成为国内第一，未来有望成为全球第一。此外TWS 耳机纽扣电池进入三星供应链，另苹果、华为验证中，21年有望翻倍以上增长达1亿颗。锂原电池业务维持20%左右增长，为公司提供稳定现金流。思摩尔短期政策风险小，中期依靠成本和技术领先优势，预计21年近60亿利润，同比翻番，贡献20亿投资收益。

投资建议：作为动力电池后起之秀，公司已完成技术提升、客户开拓、大规模量产的管理能力，随着产能释放，未来几年将快速成长，强烈看好！我们预计21-23年净利润36.6/53.5/71.1亿元，增长121%/46%/33%，给予22年50XPE，目标价141.5元，“买入”评级，长期看好！

风险提示：销量及盈利不及预期