慧选牛牛
2023-08-15
8月15日慧选牛牛讯，金博股份(688598)机构举办内部交流会议，光伏热场走出盈利底部，负极热场验证加速突破#事件：公司发布2023年半年报，公司实现营业收入6.07亿元，同比减少28.34%；归母净利润2.83亿元，同比减少23.07%；其中，2023年Q2公司实现营业收入3.05亿元，环比增加1.33%，归母净利润是1.65亿，环比增加30.77%。#光伏热场：原材料成本大幅下降，盈利能力触底回升。

看同比：重塑市场格局战略、热场价格下跌影响，H1毛利率36.53%、同比下降15.85pct；H1出货量超1700吨，同比增长超40%；看环比：Q2出货量超900吨，环比增加9%；热场价格30万/吨左右，环比下降12%；毛利率维稳略升，走出盈利底部；

看成本：在碳纤维降价、利用率&沉积良率进步、国产化替换三重加持下，单吨成本下降至20万元以内，超出单吨价格降幅；看产能：2023年H1，公司定增项目高纯大尺寸先进碳基复合材料项目全面达产，公司产能达3500吨/年，助力扩大市场份额；看未来：公司预计Q1的光伏热场已走出盈利底部，总体趋势反弹向好。

锂电负极：碳碳新产品性能寿命双飞，三年内产能迅速爬坡。公司迭代研发出第三代负极热场新产品碳/碳匣钵、坩埚及箱板，厚度减薄同时带来力学、热学性能提升，寿命至少为中粗石墨2倍。

验证成果：已成功应用于公司年产10万吨锂电负极碳粉项目一期。市场需求：公司预计负极材料对碳碳热场市场将在20万吨基础上不断扩大；产能规划：2023-2025年预计分别达成匣钵3/12/30万套、坩埚2/8/20万只、箱板0.6/2.4/6万吨产能建设。

出货指引：预计2023年Q3匣钵开始批量外售，5000吨优先自用，外售预计超1000吨。

利润：以产品性能为基础、与光伏协同降本，定价原则为减少客户生产成本，预计起量后毛利率维持在30%以上。碳陶刹车盘：收到新定点通知书，明确三大出货预期。目前已和10余家新能源车企开展碳/陶制动盘的研发和试制，2023年Q2收到新势力车企定点通知书。截至目前，公司已收到3家定点，达年产40万盘能力。

公司碳陶刹车盘形成三大出货预期：1.长纤盘&长纤涂层盘下半年预计增加至少3个定点；2.长纤盘&涂层盘Q2交付已达100万+水平，下半年预计随客户端的需求情况有所爬坡；3.短纤盘、短纤涂层盘的研发工艺已实现，预计下半年交由客户测试，最终达到单盘售价1000，未来进一步降本，目标定价100美金。

一、公司主营情况介绍2023年半年报，公司实现营业收入6.07亿元，同比减少28.34%；归母净利润2.83亿元，同比减少23.07%；扣除股权激励成本后，归母扣非净利0.78亿元；Q2营收是3.05亿元，环比增加1.33%，归母净利润是1.65亿，环比增加30.77%。上半年研发投入0.79亿，同比+23.95%，营收占比13.12%，同比+5.54pct。上半年，公司深度的推进碳材料产业化平台战略和降本增效的策略，加大碳基数和材料产品研发、产业布局；受去年Q3开始重塑市场竞争格局的市场策略的影响，所以同比的数据都有下降。H1产量1700吨，同比+40%。报告期内，公司第三次启动以集中竞价方式回购公司股份的方案。截至2023年7月31日，公司已累计回购股份50.02万股，回购总金额0.62亿元，回购股份将用于员工持股计划和股权激励计划，有利于充分调动公司员工的积极性，促进公司稳定、健康、可持续发展。

分红：实行持续稳定的利润分配政策，公司在2022年度权益生态股权登记日的总股本94074067股，每股派发红利0.25元，共计派发现金红利0.24亿元，转正0.45亿股，本次分配后公司总股本变更为139229619股。公司2022年权益生态方案已经在今年的7月实施完成。

二、公司项目进展光伏：上半年定增高纯大尺寸碳基材料已全部达产，年产3500吨产能半导体：研究院测试项目进展顺利，预计24年Q2投入使用；已开发纯度5ppm一下的高性能碳基材料和热场部件碳陶：同10+车企开展试制，国内规模量产的领先企业，上半年新增一个主机厂定点，目前一共三家；现有40万盘产能氢气：提纯设备陆续到达，10万吨产能的碳纸产线完成建设，已导入头部电动企业供应链体系，北美欧洲市场展开验证，30万平连续碳纸产线已经投建，70MPa四型瓶开展研发。

锂电：成功开发里氨酸铁锂烧结、负极高温碳化的碳碳匣钵、石墨化的坩埚和箱板等产品，应用于公司年产10万吨的锂电负极材料碳粉制备一体化项目一期，目前进入爬坡。将进一步的推动锂电池正负级热处理工艺的技术革新与节能降耗。今年上半年公司以新产品研发、市场拓展及项目投产作为今年工作的重点，不断的加快新产品的研发，加强市场拓展能力，加快项目的投产，促进公司的盈利能力水平的提升。那么在今年下半年，那么公司也将继续的聚焦碳材料产业化平台战略，持续提升核心竞争能力和持续盈利能力，继续的披荆斩棘，探索未来。

Q&A

Q2光伏出货、单价、产能情况更新？出货超900吨，环比大幅增加，价格下滑但是成本降幅涵盖价格降幅，产能提升；高纯大尺寸热场全面达产。Q2交付Q1订单，价格会有滞后反应，有30万左右价格；碳纤维价格下降，除此外工艺端是否有成本突破？纤维利用率和沉积良率的提升，以及有更多新产品批量之后，比如中轴，单炉产量、空间利用率会有提升。后续碳纤维价格和单吨净利的展望？碳纤维降幅超预期，国产纤维的进步明显，有进一步下降空间，我们主要是纤维利用率的提升，这是循序渐进的，到某阶段会观察产品质量和客户反馈。纤维国产化？国产纤维已经追平海外进口，我们基本不用进口纤维，Q2 100%是国产，和厂商一起研发不同牌号产品，不会完全牺牲供应方利益，会协同创新。N型产品放量加速，对热场的要求更高，会给我们盈利端带来影响吗？热场纯度要求在提高，客户同时也有降本要求；品质影响明显的产品会有非常高要求有50ppm，底部以下的产品，中轴炉底护盘等要求和p型没有太大区别，热场本身是下排气，200PPM都可以。目前主流客户是100PPM，部分客户考虑50PPM。200到100我们成本增加不多，整个处理工艺是气体的高温纯化，只是高温时间长短的问题；到50PPM，处理工艺不一样，从反应气体去反应，成本和售价会提升。纯度越高，纯气相工艺的盈利能力会更好，竞争门槛会更高，盈利能力也会提升；比如石墨，国产石墨也在进步，应用在三代半导体西格里、东洋的石墨价格会高2倍。HJT端是否有变化？每个客户诉求不一样，同样是TOPcon有的客户要求50PPM，热场更考虑向上兼容性，TOPcon可能为了以后转向BC、HJT电池，现在要求就一次性到位；挪威客户在IBC上面会要求全系列都是100PPM。趋势上现在大头在100PPM，未来是全部往50PPM推进？硅片有几个趋势，一个是N比p效率高溢价高，在BOS中显现的溢价更高，一个是硅片本身晶体生长和切片技术对杂质含量要求更高，都在降氧、降碳，对出片率有帮助，后端电池工艺越来越趋向半导体工艺要求，硅料到辅料的纯度要求都在提高。我国半导体8寸以上，难度提高后对材料、工艺匹配提升。光伏朝着更纯、更大的方向，硅料也是这个趋势。往后单吨净利的指引？今年Q1的水平比较底部，虽然价格在下降，但是成本也在下降，价格下行后竞争对手已经没有能力接单，要么亏损经营现金流，有些企业甚至找我们收购，今年热场盈利已经见底。碳碳负极替代有哪些？替代周期多久？四款产品：匣钵（正极磷酸铁锂等有排气通道）、坩埚、箱板（侧板横隔板盖板底板等）、立柱（实心柱体）匣钵：匣钵有等静压石墨做的，也有中粗、细颗粒，中粗不到半年就坏了，细颗粒和等静压可以用到9-10个月左右，我们碳碳的至少1年，是中粗的2倍寿命；客户那边最长的验证周期也有半年时间了。箱板坩埚：温度高工况恶劣，石墨等级一般比细颗粒差一些，使用寿命不会超过4-5个月（3/4炉），失效主要因为材料经历高温之后强度衰减，电性能的电阻率衰减造成，碳碳的纤维性能初始强度更好、力学电学性能的衰减更好，寿命在石墨的2倍以上，测试时长还不到，但是从之前的衰减数据反推我们认为没有问题。

目前产能建设、规划情况？出货预期？2年时间把今年产能放大十倍，最先建成匣钵3万套产能，明后年12/30万套，不同厂家有不同规格；坩埚2/8/20万只，箱板0.6/2.4/6万吨，坩埚和箱板Q3优先保证我们自己的负极产线，匣钵会对外销售；1万吨负极按照石墨的重量和使用频次，整个热场对应2000吨需求，坩埚箱板匣钵按目前的比例平均算，碳碳重量更轻，单万吨至少也要1000-1200吨，对应10-15%；国内有效负极产能超200万吨，热场需求有20万吨，同时锂电不断扩产，虽然阶段性会有回溯，但是整体产出量持续增加，增长慢一点的是锂电池，储能和动力电池增速较高，主要来自电动汽车的市占率提升。负极热场、代工的定价？代工是随行就市，我们主要把成本做得更低，缩短送电时间，单吨电耗测试数据到5500度电以下的水平；定价策略：不会增加客户的单炉或者单位产出成本，比如等静压石墨匣钵1500-1800左右，我们寿命是1.5倍，定价可能1.2倍来导入市场，相对光伏负极热场的单品量更大，可以我们光伏产品产生成本的协同，中间有技术突破，也会解决一些问题，掉纤维问题都通过工艺（预处理和涂层后处理）解决了，锂电产品纯度要求低，但是使用环境温度会更高。

碳陶的出货预期？主机厂的进度？今年主要目标：1）长纤盘和涂层盘增加定点，10几家车企，下半年增加3家没问题；2）长纤盘的交付，消费者有教育过程，Q2有100w的水平，下半年会增加，但是有爬坡过程，产能前置；3）短纤盘和涂层盘研发突破，Q3或者Q4给客户测试，单盘成本可以做到1000以内，会有更多车企用得上。下半年出货量要看客户端的需求增速，主要是去年定点的产品。

今年的氢气回收和储氢瓶的收入节奏？氢气回收装备在安装调试，比预期晚，设计的时候没有预留加氢站，政府希望修一个示范点，所以需要重新设计，预计Q4产生效益；氢气瓶：没有进行III型大规模产出，想做IV型瓶；碳纸：进展较快，新能源公司中碳基双极板技术路线，接到客户需求也在做研发，流道设计，基材送到客户那边试样。

Q4看好碳纸、双极板，投资和量产的节奏会放慢。负极成本？成本和性能会找平衡，设定在30%+毛利，售价在石墨1.5倍，成本不到石墨1.5倍水平，整个胚体制备过程中，我们的盈利能力好于精加工的厂商，石墨锭可能不会受下游影响，我们和石墨成本差距越来越大，目前的技术水平下成本会越来越高，2500万其他收入拆分？其他版块的收益，包括半导体、碳陶等，半导体更多。

负极材料按吨数的产能预期？10万吨产线分两期，一期5万吨，Q3主要是满足自己的需求，高温碳化环节在建设中，石墨化环节需要5000吨热场，匣钵从Q3开始外售，箱板坩埚预计Q4外售，二期要看一期的效果；从客户考察来看我们的产线比较认可，一方面我们从磨粉造粒、预碳化、石墨化一体化，可以减少两个运输成本；一方面我们位于中间，电池终端在沿海，距离客户的客户更新，有区位优势。首先满足自己的代工业务，固定资产投资较大，把产能开满；一方面自己试验让客户放心。

代工产能利用率？80%+产能已经有订单，但是产出从墨粉造粒到预碳化需要一个半月，石墨化从升温到热处理比较快，从高温缓慢降到室温，箱板炉可能需要40天，反映到报表端有滞后。

外售的量？产能角度1万吨，自己用5000吨，之前指引1000吨，现在看会超过，发布会效果较好，产能更换周期没有人会买了去做库存。碳陶短纤盘售价1000以内，成本情况？短纤盘的成本100美金以内，长纤盘120美金以上，我们希望进一步量产之后短纤盘定价目标100美金，降本路径一方面是制备成本，一方面是设计成本，本来很耐磨，30万公里，没必要像铸铁盘一样做那么厚。

慧选牛牛统计：该股最近90天内共举办了3次或以上机构内部交流会；90天内共有10篇券商研报，机构给出评级10次，买入评级8家，增持评级1家，推荐评级1家，机构目标均价为119.35元。90天内共0次机构调研，其中券商调研0次，基金0次，私募0次，资管0次。