【招商有色】南山铝业会议要点-韭研公社

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【招商有色】南山铝业会议要点

无名浪子

2021-12-07 19:07:31

车身铝板单车价值约9000元左右。单车铝板耗用量250kg左右，内夕卜板比例2 : 10单吨售价约37000元（含税），其中铝价19000元，加工费18000元。产品55%岀口，45%国内销售。客户以T公司为主（占比较高），其他客户有蔚来、奔驰、宝马、大众、Rivian、小鹏等。汽车铝板和特斯拉一体压铸技术并不冲突，工艺不同，使用的位置也不同。

汽车板需求增长快。铝板具备减重、循环利用效果好（耐腐蚀且再生铝碳排放很低）、安全性好等优点，双碳背景下，国内需求爆发式增长。去年国内需求量约13万吨，预计今年25万吨，明年需求翻倍，预计 2025年全球需求300万吨，国内需求100万吨。或长期处于明显供不应求状态。

行业壁垒高，盈利能力强。因技术指标苛刻，汽车板生产难度大，技术壁垒高，同时车厂认证流程时间长，生产线投资大。依靠长期积累，南山铝业的汽车板品质优良，在产品运输、交期方面、售后服务等方面竞争优势明显。全球产能主要集中在诺贝丽斯、美铝、爱励、肯联铝业、神户钢铁等国外企业中，南山铝业几乎是中国企业中唯一可批量化稳定供应的公司。

目前价格下，南山铝业汽车铝板单吨毛利约1万元。公司老客户加工费稳定,为满足新客户需求，公司开发新品，新品加工费多在2万元以上，成本稳定，盈利能力更强。

汽车铝板预计今年产量11万吨，明年达到14~15万吨。目前有20万吨在产产能和20万吨在建产能，未来也会根据市场需求情况将其他铝加工产能转产30~40万吨，用以生产汽车板。

航空板是公司技术壁垒最高的产品，产能4.5万吨，单吨毛利高于汽车板。主要应用于国内外商用和军用航空，预计今年产量8000吨，未来看点：（1 ）国际航空业复苏；（2 ）国内大飞机。

公司动力电池箔产能2.1万吨，预计今年产量1.4万吨，明年1.8万吨，后年目标3万吨，产品聚焦高端需求。

印尼氧化铝成本低。公司今年在印尼投产100万吨氧化铝,明年新增100万吨，达到200万吨。单吨成本仅约 1700元，目前国内氧化铝价格为3400元。或具备在印尼建设电解铝产能的条件，有可能成为为数不多的产能可实现扩张的中国公司（供应侧改革背景下，量价齐升）。

公司电解铝目前成本约12700元/吨，单吨毛禾哟4200元。公司采用自备电厂，因煤炭价格高（加权煤炭价格约1070,5500大卡），发电成本高，造成电解铝成本高。国家发改委经济运行局起草的《2022年煤炭中长期合同签订履约工作方案（征求意见稿）》,或可降低公司动力煤采购成本。公司去年电解铝产量84万吨。

回购。回购金额8-16亿元，回购价格不超过6元/股，股东大会已召开，目前正在补充相应材料。

预计公司2021-2023年实现净利润35、43和53亿元，对应市盈率分别为15、13和10倍。强烈推荐。

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