张忆东：A股弹性空间比港股略弱，今年总体是风水轮流转

上半年港股周期、价值会明显跑赢成长
下半年港股活力会体现在科技、消费

最后我们来展望一下，未来半年，港股跟A股总体是什么样的判断。

我的看法四个字，叫“各有千秋”。

首先，从基本面的维度来说，港股的基本面里面，周期的盈利表现非常强烈，所以最近它的估值和盈利的双驱动就非常的明显。

可是，港股的机构投资者，包括内地的这种“北水”资金配置港股，也主要是以互联网或者是一些消费为主。

现在陷入到一些比较尴尬的状态，它是在消化估值。

这个消化的时间，从港股基本面的角度来说，上半年周期、价值会明显的跑赢成长。

到了下半年，特别是10月份、11月份之后，大家会展望2022年的盈利。特别是8月份中报之后，大家会开始重新评估企业的动态市盈率。

所以说，到了下半年，特别是靠近四季度的时候，港股的活力又会进一步迸发，而那时候的迸发可能更多的会体现在科技，消费。

二季度行情，港股的活力主要体现在盈利驱动，其中，周期性行业龙头估值和盈利的戴维斯双击已经逐步体现，后续仍有惯性，而科技、消费龙头在跌深之后有望阶段性反弹。

这是从港股的维度来说。

A股弹性空间比港股略弱
今年总体是风水轮流转

对于 A股而言，容易相似，但它无论是周期还是金融，还是科技、消费，相比较港股而言，可能还要略贵一些，从而使得它的弹性空间会比港股略弱一些。

毕竟2019年、2020年A股获得了太多的超额收益。

总体来说，今年就是一个风水流转，从基本面和估值的维度，从中短期的维度来说，港股的性价比的确会更好一些，这是一个总体结论。

但是，拉长了来看，看两三年以上的一个维度， A股和港股都是中国权益资产不可分割的一部分，一荣俱荣一损俱损，同样行业，它涨的时候方向是一样的。

去年就已经表现得很淋漓尽致了，去年国内是核心资产行情，香港也是核心资产行情，今年上半年就回到复苏、周期驱动的行情。

反过来说，到了下半年的某个时间，大家又开始思考长期问题的时候，无论是先进制造业，还是新经济、消费、医药、科技，可能在2022年、2023年甚至更长的维度来说，将是一个结构性长牛的新阶段。