广信股份：一体化布局锁定底部高盈利
夜长梦山
2023-09-08 20:41:53
【华创能源化工杨晖团队】🔥广信股份：一体化布局锁定底部高盈利，多项目投产提升业绩中枢，充足现金打开成长空间
🏭光气稀缺资源，一体化优势铸就底部高利润。光气资源具备稀缺属性，在新增产能和布点上受到了严格限制，广信股份拥有32万吨光气许可产能，是民营企业中许可产能最大的企业。对比同类型企业，公司除完成了光气一体化布局外，还在氯苯产业链上进行了全布局，一体化优势明显。23Q2，周期因素褪去，农药行业在底部徘徊，凭借一体化优势，公司单季利润仍超5亿，年化利润超20亿，底部利润丰厚。
🚀多项目相继投产，业绩中枢持续提升。2020-2022年，在一体化布局和周期向上的作用下，公司利润体量实现了从6亿到23亿的跃迁。2023-2024年，公司1500吨噁草酮、1000吨茚虫威、5000吨噻嗪酮、3000吨环嗪酮、3000吨嘧菌酯等项目将逐步投产，盈利中枢有望持续提升
💰资本开支启动，公司成长可期。23Q2，公司在手现金97亿，以30%的现金比率计算，公司可用于投资的现金超82亿，有望为公司贡献潜在业绩增量，具体来看，公司计划从以下三方面启动资本开支：1）利用光气资源布局30万吨TDI项目；2）海内外寻求项目收购；3）布局东南亚工厂。随资本开支计划的逐步落地，公司长期成长性将逐步显现。
📈显著低估，看好修复。估值方面，广信股份PE(2023E)为8.7，远低于14.7的行业平均水平。近两年，广信股份已表现出超越行业的成长速度，此外，在一体化的成本优势和未来资本开支带来的确定性成长下，公司的估值有望逐步修复。
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