【华泰医药代雯团队】微电生理更新：手术量影响相对较小，估值具备性价比

[玫瑰]外部环境影响相对较轻叠加集采全面执行，看好公司业绩全年向好
微电生理是我们近期路演一直重点推荐的标的，公司今日股价表现亮眼，我们认为主因：1）外部环境对于电生理手术开展影响相对较轻，国内电生理手术供给端相对紧缺，前期过度诊疗现象相对较少，此轮医疗反腐对于行业整体影响较小，行业手术量仍保持较快增长；2）福建联盟集采已全面落地，公司参与产品全部中标并有望借此实现市场份额的进一步提升。公司1H23实现收入1.42亿元（yoy+16.6%）、归母净利215.5万元（yoy+44.6%）；其中2Q23实现收入yoy+35.8%、归母净利yoy+595.0%，二季度公司业绩重回快速增长，主因疫后手术量快速提升（1H23公司手术量同比增长超50%）叠加集采陆续执行后经销商订货恢复。公司为国产电生理领域领军者，产品布局全面且商业化推广持续强化，我们看好公司全年收入同比增长超30%，推荐重点关注。

[玫瑰]导管类产品领衔整体业绩增长，看好高端新品持续放量
1）导管类产品：我们推测1H23板块收入引领整体业绩增长。公司已上市多款国产唯一或第一属性单品，产品性能及布局媲美进口龙头，市场认可度持续提升。展望23全年，考虑集采已于2Q23陆续执行、疫后院内常规诊疗复苏及高端新品上市助力公司全面进攻房颤治疗市场，我们看好其全年保持较快增长；2）设备类产品：考虑公司设备类产品性能可靠且商业化工作持续推进，我们预计其23年保持稳健增长；3）其他产品：主要为针鞘类产品，看好其23年伴随公司三维电生理手术量增长而持续放量。

[玫瑰]新品研发及商业化工作稳步推进，产品布局进一步强化
公司新品研发及上市后商业化推广有序推进并取得积极进展，包括：1）压力消融导管：已于4Q22获NMPA批准，截至8M23已在国内100多家医院完成手术超400例，我们看好其未来进一步放量；2）冷冻消融系统及导管：已于8M23国内获批并填补国产空白，我们看好其上市后的良好表现；3）PFA：已开展临床试验，公司预计于23年内完成；4）磁导航机器人：公司持续推进与Stereotaxis的研发合作深度，公司的三维标测系统目前已具备支持远程手术条件，双方共同研发的磁导航消融导管目前已完成型检测试。

联系人：代雯、高鹏、杨昌源