2023年9月19日晚，荣耀发布折叠屏新机V purse，价格下探至5999元。我们认为该产品有以下亮点：

#（1）售价较低： 荣耀V purse定价5999元起，起售价相较于主流横向折叠手机下降明显。作为对比，横折手机华为Mate X5、三星Galaxy Z Fold 5、小米MIX Fold3、vivo X Fold2、OPPO Find N2起售价分别为12999/12999/8999/8999/7999元。

#（2）轻薄度好： 荣耀V purse折叠态厚度为8.6mm，展开态厚度为4.3mm，机身重量约214克（含电池），轻薄化程度持续提升。据荣耀CEO赵明，荣耀V Purse采用高端腕表工艺，蝶翼铰链厚度薄至2.98mm，自研游丝结构收缩强度提升400%，长续航的4500mAh青海湖双电池薄至2.3mm，为产品轻薄化打下基础。作为对比，前代产品荣耀Magic V2折叠态厚度为9.9mm，机身重量231克（含电池）；而华为Mate 60 pro厚度为8.1mm，重量为225g（含电池）；iPhone 15 Pro Max厚度为8.25mm，重量为221g（含电池）。

#（3）交互性强： 荣耀V Purse屏幕的正面、背面以及侧面三个分区可独立显示，用户可以通过更换不同风格的壁纸、贴饰、肩带等元素使手机变成时尚单品，我们认为这一设计有助于荣耀V purse吸引更多潜在消费者。

折叠屏终端价格持续下探，有望推动出货量快速成长。

#分品牌出货情况： 据Financial Times援引Canalys数据，2022年全球折叠屏手机出货量为1420万部，其中三星出货量约1150万台，份额达80%+；华为出货量约160~180万台；OPPO、vivo、小米、荣耀出货量合计100万台左右。据IDC，2023H1国内更多内容加微信akm056折叠屏手机出货量为227万台，同比+102%。其中2023Q1、2023Q2分别出货101.5/125.6万台，分别同比+52.9%/+173.0%。分品牌来看，2023Q2华为、vivo、OPPO、三星、荣耀份额分别为43.0%/19.7%/15.9%/8.9%/7.2%。

#分产品类型出货情况： 据IDC数据，1000美元以上的折叠屏手机份额由2022Q2的92.8%下降到2023Q2的54.6%，同比-38.2pcts。其中，竖折产品凭借较强的价格吸引力实现快速成长，截至2023Q2市场份额已达46.6%，同比+10.4pcts。我们看到目前横折手机（如荣耀V purse）价格亦处于快速下降过程中，后续折叠产品性价比有望持续提升。

#行业出货预测： 我们看好折叠屏终端价格持续下探带来的需求成长，同时建议关注后续苹果入局折叠屏终端市场所带来的出货量驱动。据Counterpoint，2027年全球折叠屏手机出货量有望达1.02亿部，2023-2027年出货量CAGR达50%+。

#投资梳理： 铰链、保护盖板、显示模组为折叠屏终端关键难点，建议投资人保持重点关注。

从BOM角度看，参考CGS-CIMB数据，我们测算显示模组在一个典型的折叠终端中的成本占比约3成，铰链及盖板成本占比近2成。其中：
（1）铰链：铰链可提供精确的运动控制，在折叠智能终端的无缝贴合中起着关键作用。目前福蓉科技已布局上游铝合金材料，宜安科技布局可应用于铰链的液态金属；精研科技、东睦股份、统联精密等主要布局相关MIM零部件的加工，其中部分厂商（如精研科技、东睦股份）等正积极向铰链组装延申；安费诺（美国）、奇鋐（中国台湾）、兆利（中国台湾）、KH Vatec（韩国）、S-Connect （韩国）等布局铰链组装。

（2）保护盖板：目前折叠屏手机保护盖板主要分为CPI和UTG两种技术路径，其中2022年UTG方案在柔性盖板中的使用占比达86%（数据引自TrendBank），已经更多内容加微信akm056逐渐取代CPI成为主流方案。CPI方面，由日本住友化学、韩国KOLON等公司占据主导，国内鼎龙股份、中天科技、新纶科技等亦有布局。UTG端，UTG原片供应商以德国肖特为主（据TrendBank，肖特占据全球UTG原片53%市场份额），同时日本电气硝子、美国康宁也具备一定产业化能力；UTG减薄方案中，以DowooInsys（韩国）以及国内企业长信科技、凯盛科技、沃格光电等为主。

（3）柔性OLED显示模组：折叠屏终端面板依赖于柔性OLED，目前柔性OLED投资布局集中在韩国和中国，其中三星布局较为领先，我们看好后续京东方、TCL科技、维信诺、深天马A等厂商受益下游需求成长。