晚上读了嫩韭菜花老师的雄文，非常受用，感谢整理参股券商逻辑。文章地址：参股券商概念全梳理（板块梳理强烈推荐收藏） 

谈到参股券商，老韭菜一定印象深刻，那是2005-2007年那一大波，指数自998扶摇直上，来到目前尚未能企及的6124点。其中炒的概念题材远不如今天那么丰富，基本上都是围绕行业展开，故事没有今天讲的那么花哨，而一个最牛板块就是所谓的参股金融，而其中尤其以参股券商为执牛耳。

那时候的广发三宝，也是老韭菜们印象中最深刻的一段佳话。

三家公司：吉林敖东，辽宁成大，中山公用。两家东北，一家广东，却牢牢形成铁三角，将优秀的券商广发证券股权做成一个稳固的似乎坚不可摧的形状，甚至今天，依然如此。

广发的优秀，不必多说，2020年是广发受罚的一年，但依然交出了靓丽的财报，并跻身百亿俱乐部。

 而资管业务，更是亮眼，拜赐于旗下广发基金和易方达的厉害，排名全市场第二名！

 广发业务厉害，职业经理人的管理制度有狼性，执行力强，虽然去年以来作为原第二大股东的成大有所增持，但却始终在股价上低人一头，长期被低估。具体原因，可能是市场错了，也可能是我们错了。

这里要重点说的是参股广发的三宝，经过长期的稳定结构，目前广发三宝座次排序为：辽宁成大 吉林敖东 中山公用。在一些软件里，除香港中央结算公司外，把吉林敖东排在第二名，持股16.43%，将成大排在第三。这里应该是有个统计上的问题，问题可能出在转融通业务上。具体可以看看这篇：

 持股17.42%的广发股权，辽宁成大就坐上了第一大股东的宝座，虽然广发依然无实控人，但这次三宝和2005年那一次，似乎已经变化很大。

这里要说的，其实是成大作为广发第一宝的价值：

按计算器的事情，我们就不做了，简单的把广发股权价值和持股60%的成大生物股权加一加的事情，或许大家都已经做的比我更早。

我这里谈几个看好参股券商板块里跑出辽宁成大的逻辑：

1）股权之争：这里涉及粤民投和辽宁国资，目前分拆事宜好事多磨的坎，也在这里，但对公司价值来说，影响不大，甚至可以自行脑补到宝万之争。目前公司第一大股东已经是粤民投，但实控人依然为国资，前者做了投票权的出让，充分尊重的姿态不知道能保持到哪一天。但我想粤民投也绝不是慈善家，其掌门叶俊英总与广发及易方达的种种渊源，想必百度比我知道更多。一句话，人家花了几十亿不是仅仅来做一个第一大股东玩的。

2）新疆宝明：这块资产从拿到手就是烫手山芋，翻翻去年年报就知道公司花了多少精力和财力在他身上，而今年，油价按我的预计会在6月突破70美元，之后将来到80美金以上，这个背景下，这块页岩油资产的价值将至少由负转正。这块预期差很大，引入战投甚至上市辅导，都是可能的选项。

3）疫苗资产：这里不谈分拆，即使不分拆，成大生物还是在公司体内。谈谈疫苗企业在经历全球重大公共卫生事件之后的价值发现逻辑。公司是全球狂苗龙头，虽然技术上老旧但目前的优势保持2-3年一点问题都没有。这个资产在体内，就是一个宝，分拆与否不能说影响不大，但至少不分拆也是控股子公司，业绩稳定现金流充沛是明面上的事。“万一”分拆成功，

4）成大本身在医疗方面的投资也会继续，这是公司双轮驱动战略的一个重要立足点。成大医院以及未来可能投资于基因、医美等优质赛道的能力，公司也同样具备。这块想象空间被大家忽略，我提一下。

5）广发证券的故事，或许可以翻开新的一页，谁敢说未来的广发就一直没有实控人？这里略过不表。

6）公司估值多年受多元经营模式的压制，广发证券、成大生物、宝明矿业、以及其外贸进口口供应链的所谓“主业”，让公司整体估值一直无法摆脱偏见。这个问题也很容易解决，目前市场正在刮起的一阵风，所谓“价值重估”逻辑，大家见到了太多案例，我想，用在辽宁成大身上，至少通顺，至少合适。

以上，是我对参股券商概念中，原广发三宝中的辽宁成大的一些个人理解。望各位老师点评。