【招商电新】当升科技年报点评

 

公司公告：2020年实现营收、归上净利润、扣非净利润31.83、3.85、2.44亿元，同比下滑39.4%、扭亏。

其中Q4实现营收、归上净利润、扣非净利润约11.55、1.2、0.17亿元，同比增长160.1%、扭亏。

 

1、20Q4业绩符合预期

20Q4公司归上利润1.2亿元，但扣非业绩仅0.17亿元，主要系：

 

a） 公司对比克坏账计提比例增加10%，对应3,201.05元，影响利润2,720.9万元；

 

b） 由于财务准则变化，公司购买远期结汇产品，Q4产生收益7,498.30万元计入投资收益及公允价值变动损益，属于非经常性损益，实际这部分与经营相关，应对冲财务费用；

 

c）  Q4公司管理费用中补提3年年金，共计2800多万元，过往没有过计提；并加大研发费用投入。

 

若加回坏账计提、远期结汇收益，合计1.02亿元，对应扣非业绩1.19亿元，同比扭亏，环比增长4.7%。

 

2、海外客户放量，正极出货大幅增长 

2020年公司正极材料出货2.4万吨（58.4%YoY），估算Q4公司正极材料出货约8600吨（191.1%YoY），主要系海外客户受益欧洲电动车需求爆发，以及国内市场回暖。

2020年公司正极出口收入12.1亿元（125.7%YoY），同比大幅提升，海外客户出货占比近70%，出口销售占比42.3%。 

 

3、正极单吨利润保持平稳

估算2020年公司正极单吨利润1.25-1.3万元/吨，同比略有下滑，主要系2019年下半年公司储备原材料受益涨价。Q4公司单吨利润约1.2-1.3万元/吨，基本保持平稳。

 

4、业务展望

预计公司21Q1出货0.85-0.9万吨，单吨利润基本持平，Q1业绩向好。

公司正在加速投产常州基地产能，今年产能将达4.4万吨，若考虑高镍产线转中镍，产能将达5万吨。

公司海外标杆客户将持续突破，国内客户需求保持自然增长，并有希望继续突破国内大客户供应链，叠加产能继续扩张，未来出货有望维持快速增长。

 

5、投资建议

 估算2020和2021年归上净利润约6.4亿元，对应估值34倍。

 

【年报业绩交流会】

时间：3月23日（下周2）15:30

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