【国盛化工王席鑫团队】润丰股份：四季度业绩大超预期，稀缺农化标的开启加速成长

润丰股份深度报告2021-12-15：http://33h.co/kmr4p

事件：公司发布2021年业绩预告，报告期内全年归母净利润7-8.5亿，同比增长59.95%-94.23%，其中四季度单季度归母净利润2.5-4亿元，同比增长2677.8%-4344.4%，环比增长42.9%-128.6%，全年业绩大超预期。

大宗农产品价格的高位，拉动全球农化产品需求，公司全球市占率稳步提升。公司专注于全球作物保护，业务覆70多个国家，已构建了涵盖农药原药及制剂研发、生产以及面向全球市场的品牌、渠道、销售与服务的完整业务链，出口额持续多年排名全国第一，是国内仅有的一家中国本土诞生的跨国作物保护公司。据我们测算，公司目前在巴西、美国等全球农化大国市占率不到3%，未来有望凭借差异化、高性价比的产品优势不断扩大市场份额。

境外自主登记模式打造高壁垒护城河。公司农药销售主要采用传统出口与境外自主登记模型结合的方式，境外自主登记模式具有登记证投入大、获证时间长、技术要求高等壁垒。截止2020年底，公司在境外累计取得3082项农药登记证，自主登记模式下，对下游客户议价能力增强，受益于公司成熟的自主登记制度，公司每年境外自主登记证数量稳定增长，新增登记和原有登记产品可为公司贡献稳定营收。

投资建议：依托大量高壁垒、差异化的境外自主登记产品，在管理团队高效 运营之下，公司构建了“快速市场进入”为特点的全球营销网络，将国产品牌推向全球化，同时募投项目建设加强了一体化优势，行业竞争力进一步增强，继续推荐。

风险提示：原材料价格大幅波动、安全生产风险、汇率大幅波动风险、境外农药进口国政策风险。