近期市场的个人看法
散步的鱼
长线持有的老韭菜
2022-03-01 08:22:19
市场策略观点更新：
1、俄乌冲突可能引发高通胀预期、中美摩擦反复的可能，还有观察大国相对力量变化的契机。俄乌冲突落地，短期不确定性对风险偏好的伤害开始缓和。接下来，需要评估俄乌冲突可能引发哪些中长期预期变化。机构认为，有三点值得关注：
1) 高通胀预期，俄乌冲突对欧洲天然气供给的影响最为直接，目前俄罗斯原油出口不受影响，关注后续制裁再变化的可能性(小概率)。
2) 中美摩擦本就是中期不确定性的重要来源，此次俄乌事件，中国态度鲜明，关注后续中美摩擦反复的可能性。
3) 俄乌事件是美欧对全球局势控制力的试金石，也是观察大国相对力量变化的契机。这将是我们判断未来中美博弈情况的重要参考。目前来看，美欧在俄乌事件中体现出的控制力下降，也有利于支撑我们在国际关系中破局的信心。欧洲的困局，也有利于我们巩固制造业的国际竞争力。
2、央行昨日日进行3000亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.10%，与此前持平。因今日有100亿元逆回购到期，实现净投放2900亿元，从上周到今天央行公开市场操作投放流动性已经超过万亿，上一次央行这么大规模投放流动性还是在去年10月底，也推动了去年四季度冬季躁动走向高潮，这次也将对春季的超跌反弹起到支撑作用。
3、近期风险事件叠加，对预期的扰动最严重的时候已过，国际冲突对于风险偏好的影响，本就是预期发酵阶段压制风险市场表现，而一旦冲突兑现，风险偏好通常会阶段性改善。
4、从2.15日以来短期科技成长的绝对和相对性价比均处于较高水平，投资者会开始逐渐兴奋起来，历史上，科技成长从“进入极高性价比状态”到“反弹开始”，中间可能还有一个磨底的过程。在经过了过去两周的磨底后，科技成长超跌反弹的时间窗口可能已经打开。
5.、机构投资者仓位已明显下降，市场不缺可以做反弹的“战术性仓位”。申万策略近期基于净值变化对公募仓位进行的测算显示，公募总仓位相对年初下降了3.5%，其中医药减仓超过4%，新能源和军工减仓接近3%，TMT和金融地产各加仓约2%。另外，年初以来主动型私募的仓位也是下降的。所以短期，微观结构已有所改善，机构回补仓位可以支持超跌反弹。
6、短期看好轮动到景气成长表现的超跌反弹，机构回补的更多为战术仓位而非战略仓位，战略性仓位不急于求成，因为中期仍需关注A股自身问题，22Q2可能是A股基本面支撑最弱的季度，抵御宏观风险的能力仍不强，上半年整体机会一般，不破不立，但更好的机会在下半年，全年不是熊市。
7、中期，A股自身问题依然不容忽略，小心二季度可能是全年基本面支撑最弱的季度：整体看上市公司二季报盈利增速可能继续回落。结构上，房地产和稳定增速上行，但仍可能负增长。消费下半年相对业绩趋势占优，但二季度可能弱于一季度；周期和中游制造二季报业绩增速回落；TMT基本面可见度仍较低；目前最看好的光伏行业，虽然业绩改善都比较确定且估值比较低，但一季度有印度抢装的市场，二季度可能没有了，再叠加硅料3-4月开始至上半年缓慢下行，而到下半年下行斜率才加大，组件才会更明显降价从而激发更多下游需求。所以上半年这种情况下，A股抵御宏观风险扰动的能力还是偏弱。长期问题犹在，短期扰动难免。另外，历史上，公募集中持仓带来的微观结构问题，完全消化可能需要将近两个季度。所以短期超跌反弹后，机构对二季度总体仍相对谨慎。全年仍是V型判断，2022年不是熊市，但更好的机会在下半年。
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