中国巨石，京东方，腾讯

万科

从全球来看，能够长期维持较高 ROE 的公司是北非常少见目优秀的，近两年公慕权盖类基金的复合收益率远高于市场平均 ROE 水平，这样的趋势很难长期持续，因此，我们或许应该降低对收益率的预期。任何长期有效的方法都有短期的失灵。

我们在投资上市公司时，如果信心是建立在股价上涨上，是很难赚到钱的，因为股价必然会有向下波动的时候。

因此，我的一点体会是，在股价阶段性跑输市场时进行建仓，能够更加有效地拷问自己的内心〉;我是否相信这个公司的底层逻辑 ?是否对公司的长期逻辑充满信心? 假如股市关闭、三年无法交易，我是否还有信心买入这个公司 ?或许，投资基金也有类似之处。

回顾 2020 年，让我们欣喜的是，我们对一些行业和公司加深了理解，同时也努力拓展了研究的范围，对企业价值的洞察力获得了提升。我们 2020 年的—些投资决策，来自干较长时间的研究积累，并借助疫情中市场悲观的机会完成了建仓。我们希望不断精进自己的研究，从而更好地指导未来的投资。（张坤）