【国联商社】曼卡龙：区域性珠宝强势品牌，培育钻品牌或带来增量弹性

公司为浙江省区域性强势珠宝品牌，目前门店总数约180+家，主要以浙江省内为主。公司21年上市后着手积极拓展省外市场，通过直营+加盟模式向安徽、江苏等省份异地扩张。参考公司募投项目规划，预计未来2-3年公司门店数量有望较目前增长50%以上。

推出培育钻石品牌，主打1-2克拉市场。公司近期已在部分渠道和杭州部分门店推出培育钻产品，主要产品为1-2克拉培育钻戒。头部品牌小白光今年销售金额约5-6千万，考虑公司当前门店渠道数量较多，且已有成熟的运营经验，后续若培育钻品牌发力，有望为公司带来显著业绩弹性。

参考公司股权激励计划，21-23年公司股权激励对应解锁归母净利下限为约7300/8400/9600万，对应49/39/35倍pe，我们预计若培育钻和异地扩张进展顺利，实际增速或好于股权激励方案要求，且公司当前业绩体量较小，培育钻未来对业绩的增量贡献大，继续建议关注。