国光电器——华为声学模块重要供应链成员 被低估的声学龙头 VR设备实力厂商
华为：回归音箱听觉本质，加速鸿蒙生态建设
华为以音质为卖点，推出多款中高端产品。华为坚持将音质作为音箱的底线。其发布的SOUND X智能音箱系列，为消费者打造极致听觉体验。同时，新一代SOUND X还是首款搭载鸿蒙系统的智能音箱产品，能够实现免App配网、靠近连接、一碰传音、一键组建家庭影院、超级终端等便捷体验，成为鸿蒙生态的重要一环。作为兼顾了音质和智能的集大成者，华为智能音箱Sound系列成功在2000元档占领消费者心智。2021年上半年，华为智能音箱同比增幅近百，在国内中高端无屏市场保持市占率第一。



音学为基切入 VR/AR 赛道，高确定蓝海市场助力公司加速成长增长
公司VR/AR产品线快速增长、量价齐升。声学组件是VR设备中重要的组件之一，对于提高虚拟现实场景的沉浸式体验有着关键作用。公司凭借其声学优势目前已经同全球最大的VR设备厂家深度合作，主要生产的产品为头戴VR设备的相关声学组件。我们认为未来随着VR行业的快速发展以及公司从组件到整机的市场拓展思路，相关业务有望量价齐升。
市场出清，技术成熟，VR行业进入爆发前夜。2016年是VR的元年，但在2017年宏观经济改革、"去杠杆"等新经济形势下，行业快速进入低谷。这是因为VR产业链需要不断融资来为产品的科技突破、内容打磨等方面保持"输血"。也就导致了在接下来的几年中VR行业在经历了过度理想化的泡沫、大浪淘沙般的洗牌，行业开始进入结构化的冷静期。不过随着部分资质较差的公司出局、VR技术不断成熟以及下游应用的大量积累中，我们觉得VR行业目前正在逐步走出低谷，进入爆发前夜。

AIGC智能音箱、XR业务带动估值中枢上行：1）国光电器是国内声学企业龙头，在电声制造、智能音箱供应链具有技术、规模、客户资源优势。公司是哈曼、亚马逊、百度、华为等头部音响企业、科技企业重要供应商。2）传统智能音箱体验不成熟，发展陷入瓶颈。随着生成式AI与智能音箱的结合，智能音箱使用体验提升，市场进一步突破。公司已推出的VifaChatMini是全球首款搭载GPT的商用AI音箱。3）公司XR合作成果丰富，已为全球头部XR厂商M客户、P客户量产声学模组，并已建设完成VR一体机整机组装产线。

VR产业链重要整机组装厂商 ：已建成VR整机车间，具备VR整机生产能力，是国内外主要头部VR企业声学模组供应商，在多款VR/AR产品上配套声学部件。

预期差：
汽车声学业务引入有力团队，目前突破8家整车厂获得20+定点，24年预计收入2亿+，且和吉利等车厂合作大模型上车。
MR产品供应声学模组给meta、pico，受益于苹果MR带动产业趋势。
车载声学：国产新能源车走向世界，公司受益产业链变革+声学升级，当前已有双位数在手项目，覆盖主流电/油整车厂，并逐步平台化供应全系声学产品。年内多个项目有望迎来量产，车载声学正式步入放量高增期。
行业层AI音箱或成新浪潮，公司定位沿着OEM→ODM→解决方案方案商持续升级。公司卡位哈曼等全球龙头音箱品牌，下游客户积极布局AI音箱，公司全球首发GPT音箱demo，并已有多款垂类产品推出，硬件+软件+模型接入全套方案助力客户加速产品迭代，董事长访问微软彰显领先卡位。产品升级+原材料回落+汇率走高，盈利能力有望持续提升。