重点关注振华科技、紫光国微、ST抚钢等，有望走出个股行情
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军工企业陆续披露Q1业绩预告，其中上游企业表现亮眼（主机厂尚未披露），以下为部分军工上游企业2021年Q1归母净利润同比增速情况：
中航光电：+270.00%~300.00%
中航机电：+197.89%~237.89%
宝钛股份：+122.59%
西部材料：+275.67%~345.94%
高德红外：+40.00%~70.00%
景嘉微：+72.75%~96.30%
爱乐达：+70.00%~80.00%
利君股份：+100.00%~140.00%
北摩高科：+60.00%~65.00%
 
军工上游企业的业绩大幅增长或彰显着上游企业的军品订单大幅提升，军工产业高景气度已经随着一季报数据披露逐步得到验证，当下可以重点关注军工产业上游的核心卡位企业，特别是高增长、低估值的标的，比如ST抚钢、紫光国微、振华科技（代表一类被动元器件企业），有望走出个股行情！
 
【振华科技】
2020年振华新能源和深通信共计提减值2.46亿元，还原后公司真实经营性净利润（7.67~8.56亿元，+157.38%~187.25%），中枢值（8.12亿元，+172.48%）。未来公司成长逻辑如下：1）作为CEC集团旗下我国军工电子与半导体器件的主供应商，公司受益于3大方向：下游航天航空十四五高增长、国产化替代、国防信息化渗透率提升，预计军工电子业务未来3年订单复合增速或达40%以上。2）公司正在向高端芯片领域延伸，作为国内唯一军用IGBT供应商，已实现第6代IGBT产品国产化，性能对标英飞凌，有望打破垄断格局、成为IGBT国产化重要担当。公司的历史包袱已经出清，2020年业绩的兑现意味着公司或被显著低估，预计公司2021、2022年归母净利润为10.81、14.51亿元，对应当前PE为26X、19X。
 
【紫光国微】
公司是国内最大的、领先的集成电路设计上市公司之一，子公司国微电子主营特种集成电路，在国内下游应用领域拥有很高的市占率。2019年紫光国微归母净利润4.06亿元，国微电子净利润5.06亿元（同比增长100.99%），是公司最大利润来源。2017~2019年国微电子净利润复合增速达58.73%，我们预计“十四五”特种装备高景气度下国微电子净利润复合增速或将达到40%以上，其成长逻辑在于：1）“十四五”特种装备放量建设，这一点将在2021年开始更加凸显成长；2）国产替代，国产化率的提升意味着国微电子相对于其他电子元器件行业拥有更快的增长，这是国微电子2017~2019年相对于其他军工电子企业更高增速的原因；3）国防信息化率提升。我们预计紫光国微2021、2022年归母净利润分别为13.51、19.48亿元，对应当前PE为49X、34X。此外我们假设同芯微和紫光同创合计市值为100亿元，则剔除后国微电子对应2021、2022年PE仅为42X、29X。
 
【ST抚钢】
公司是我国高温合金、高强钢的核心供应商，1）行业壁垒：非常严格的军工市场准入壁垒、从科研到多品种批产需要特别强的生产组织能力、批产品要求非常高的质量稳定性；2）竞争格局：抚钢在变形高温合金领域80%多的市占率，在高强钢领域90%多的市占率，因其规模优势拥有非常稳定的竞争格局；3）未来成长：既有下游航发导弹等高景气赛道拉动需求，也有高温合金国产替代的成长逻辑，“十四五”下游需求旺盛。抚钢在2020年初发布扩产计划提高高端产品产能，一旦达产将对未来经营成果产生积极影响。
 
风险提示：军品订单低于预期。
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