山东威达观点
猫猫喵喵3
2021-12-08 14:27:37
大家好，我们发布山东威达（002026）首次覆盖报告，给予跑赢行业评级。理由如下：
全球钻夹头龙头企业，电动工具业务客户优质。公司业务包含电动工具、机床、自动化、换电站设备等。公司精耕钻夹头业务多年，产品定位于中高档市场，公司下游客户优质，包含全球龙头企业博世、牧田、史丹利百得、TTI、METABO等。公司利用客户资源优势积极进行产业链延伸，带动收入利润稳健增长。
主营业务稳中有升，业务拓展与整合初见成效。电动工具业务方面，受益于海外市场需求上涨及国内市场有序复苏，订单持续增长，公司相继在越南、墨西哥建厂，持续加快国际化进程。机床业务方面，2020年济南一机实现营收增长、利润减亏。自动化业务方面，苏州德迈科商誉减值一次性出清，风险有效降低，后续换电站业务或提供可观增量收入。整体来看，我们认为公司原有主营业务经营较为平稳，未来有望稳中有升。
换电站业务先发优势显著，高瞻远瞩打造第二增长曲线。我们认为，在新能源保有量持续快速增长的情况下，充电难将成为新能源车使用的关键掣肘，换电模式则有望成为慢充、快充等补能方式的有效补充，我们预计，2025年国内换电站保有量有望达到3万座。公司与蔚来汽车的合资孙公司昆山斯沃普为蔚来第二代换电站供应商，率先布局换电站业务。我们认为，公司换电站业务先发优势显著，通过与蔚来深度绑定前期放量速度快，后续有望凭借技术、规模优势持续获取外部订单，换电业务有望贡献公司第二条成长曲线。
我们首次覆盖给予24.5元目标价。
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