经过1月份和6月份的快速下跌后，9月光伏行业进入了第三轮的跌价通道，目前这一轮的降价是通过上游成本下降以及供给端竞争加剧来传导到盈利端的，除了影响三季度的利润后，四季度各个环节的盈利还会收缩，但都会在接近底部的位置。未来1-2个季度的价格底和盈利底会先后出现，且会修复当前盈利过于悲观的预期。从明年开始预计会进入一个企稳并逐步向上的阶段。
三季度以来，硅料价格持续强势，组件价格持续下跌，一体化组件企业盈利压力较大，硅料价格接近见顶，硅片价格倒逼叠加硅料产能释放之下，四季度硅料价格或继续下跌，伴随硅料价格下跌组件价格或有最后一跌。硅片、电池价格9月开始下跌，价格和盈利的下降引发了对行业盈利下滑的担忧，目前光伏行业的价格下跌速度较快，可能不会一直持续到12月份，而可能在11月下旬左右达到底部价格，光伏价格接近见底，价格触底后可能会出现反弹。
虽然四季度是传统的需求旺季，装机和招标的数据都在持续创出新高，但今年供给端恶化加剧的速度仍超出厂商们上半年的展望，国庆节后光伏市场的基本面再次进入盈利下行的区间，现在目前整个光伏行业确实在一个非常复杂和混乱的局面里，虽然龙头公司今年出货量其实并不差，甚至比年初很多机构预计都要好，但整个行业的这个竞争的态势在今年的恶化速度是非常快的，但往长远看，正是要有这种极度的恶化的波动，才会大力地推动行业内部扩产的自律性的增加以及外部跨界意愿的减少。
同时供给恶化内卷也引发了现在监管机构在资本市场层面和银行在间接融资层面已经开始大幅地收紧对整个光伏行业再融资的支持，近期像TOPCon电池的产能就已经有相当大比例大概100多GW已经进入停止、出售转让、或者是暂缓的状态，产业人士认为这个局面还会随着盈利的下滑而进一步扩大，所以对应TOPCon电池片设备龙头的成长逻辑也将受阻，但是有危也有机，加速落后产能出清以及新产能供给收紧后，行业又会出现比较好种机会，并开始进入一个相对健康发展的轨迹。
但上面过程的演进确实需要时间，可能没有那么快，年内行业的压力仍会比较大，但资本市场预期先行，如果是行业见底信号比较明确，股价会走在基本面前面，市场的反应还是会比较好的。对于明年的供给过剩，今年连续半年的股价调整已经相对充分地反应了这一情况，今年四季度旺季到明年一季度淡季的业绩低点出现后，叠加市场信心与行业预期的修复，超跌低估龙头有望迎来价值修复与重估。在板块估值被极度压缩的情况下，过度关注高频数据不利于对投资的理智思考，更为关注的应该行业底部到来后哪些企业可以穿越本轮周期，能够迎来新的机遇，修复过去的伤痕。
光伏目前的问题是主产业链基本面还没到最差的时候，股价却已经跌出了锂电过剩后业绩下滑再到亏损的跌幅，虽然真正优质公司后面会修复回来，但鉴于行业基本面演变的趋势，四季度供给端内卷加剧，一季度又面临传统淡季，行业尚不明朗的情况下不知是否还有最后一跌，至少短期基本面逻辑不顺对接下来两个月的行情会构成一定阻力，但鉴于近半年的连续调整以及对应明年业绩接近个位数的PE估值，持续调整的空间并不大，差不多已是底部区域，但估计在利空出尽前以震荡盘整为主。
后期反弹催化展望，考虑到本轮光伏板块的下跌由市场行业公司多因素的恶化，目前市场层面催化正在好转，发力经济以及救市举措正在逐步修复信心，虽然市场底仍有待观察，但超跌反弹正在酝酿，对应光伏权重股在沪深300以及创业板指数的反弹下存在跟涨修复和调仓避险观望机会；行业层面催化需等待组件陷入亏损价格战力度减弱或硅料价格触底走平后大约在四季度出现的价格底；公司层面需要四季度到明年一季度二三线硅片厂商无法受益硅料波动带来业绩弹性后，龙头进一步压制二三线厂商稼动率以及盈利，带来供给侧改善以及再次体现领先优势的盈利底。
鉴于四季度行业基本面出现了一定程度的恶化，且大盘陷入加速破位调整以及流动性出现负反馈，逢行情反弹配合仍需参考前期机构策略观点提示来整体控制仓位等待市场更加明朗，到年底前，存在困境反转预期、盈利边际向好、利空相对出清，有基本面正向催化，股价完成超跌，市值较小的行业环节龙头更容易出现反弹机会，需搭建组合均衡配置规避风险参与机会。A股怕的不是差，怕的是还没到最差，比如近期已经度过最差时期的辅材热场、辅材跟踪支架、海风产业链均有底部反转的预期催化吸引资金布局关注。只要底部的板块，总会有利好来催化。目前的时点上光伏主材临近底部，但需要等待价格底业绩底带来利空出尽供给收缩边际好转的催化先后出现，才更具备反弹动能，期间仍会保持跟踪观察。
机构的景气趋势价值盈利模式与投资策略在过往的时候被证明是长期有效的，那么短期失灵的可能性在资本市场实属正常。就像量化交易也要频繁更改模型才能应对市场。任何盈利模式与投资策略有其局限性，所以我们不能在弱基本面市场的环境下，怀疑价值投资一无是处。就像我们也不能在“核心资产”大行其道的时候，大谈价值投资一样。今年最大的市场感受是，一个标的，一不在热点上，就下跌，一讲基本面，就容易犯错；不是谁要看图说话，不是谁要跟着市场热点走，是无可奈何。所以我也在深刻反思和改进总结中，努力从基本面和看图中去做平衡，大家也需要将股价趋势判断加入交易风控体系来结合基本面信息参考进行投资决策。虽然觉得这个时候灌鸡汤也没啥用，但是还是把近期读到的很感动的一句话送给大家，“再长的隧道也会有尽头”。
