【中金化工】新和成动态点评：创新驱动，公司成长可期
王小明
长线持有
2021-07-03 19:00:24
【中金化工】新和成动态点评：创新驱动，公司成长可期
近期我们参加了新和成调研，与公司管理层进行了交流。
[礼物]评论：我们认为公司属于创新驱动型企业，公司成长仍是未来的主旋律，公司在产品规划上，坚持“一体化、系列化、协同性”等原则，子公司高度专业化，集团适度多元化，战略积极进取，战术谨慎，不盲目扩张，看好公司营养品、香精香料、新材料板块的中长期成长性。
[礼物]公司营养品业务转型升级。公司营养品板块业务主要包括维生素、氨基酸等产品，公司坚持营养品做全做大做强的思路，3万吨/年维生素C产能20年3季度投产，维生素B2、B12、B6产能在建，人类营养品项目处于规划中，我们认为公司未来一方面有望实现维生素单体全品类覆盖，另一方面有望实现维生素各应用场景全覆盖；公司从初级产品供应商向产品组合+解决方案转型，积极布局人用营养品市场；
[礼物]香精香料板块仍有较大成长空间。公司是国内香料龙头，芳樟醇系列、柠檬醛系列等主要产品位居全球前列，我们认为公司有望提升现有香精香料产品市场占有率，同时拓展香料品种，形成多品种、全系列，并尝试延伸柠檬醛产业链至L-薄荷醇。
[礼物]新材料板块成长逐步兑现。新材料PPS现有产能15000吨，已成为PPS全球市场重要参与者，公司PPS树脂扩产项目在建；己二腈中试装置运行良好，处于验证技术和数据积累阶段，考虑到国内己二腈未来有望保持较快增速，叠加己二腈进口替代需求，虽然数家国内企业有望进入己二腈行业，我们认为未来新和成的己二腈项目仍有较大市场空间，公司己二腈项目若能突破，公司将进入尼龙66及高温尼龙产业链，打开新材料的另一条新赛道。
[庆祝]我们维持2021/22年盈利预测，净利润分别对应为46.06、50.88亿元，目前公司股价对应2021/22年市盈率16/15x。继续看好公司长期成长性，维持除权后目标价至39.78元，对应38.6%的上行空间，目标价对应 2021/22年 22/20x市盈率，维持跑赢行业评级。
风险：维生素A价格低于预期，维生素E价格低于预期，蛋氨酸价格低于预期，PPS价格低于预期，原材料价格大涨，新项目进展低于预期，化工安全生产的风险。
近期我们参加了新和成调研，与公司管理层进行了交流。
[礼物]评论：我们认为公司属于创新驱动型企业，公司成长仍是未来的主旋律，公司在产品规划上，坚持“一体化、系列化、协同性”等原则，子公司高度专业化，集团适度多元化，战略积极进取，战术谨慎，不盲目扩张，看好公司营养品、香精香料、新材料板块的中长期成长性。
[礼物]公司营养品业务转型升级。公司营养品板块业务主要包括维生素、氨基酸等产品，公司坚持营养品做全做大做强的思路，3万吨/年维生素C产能20年3季度投产，维生素B2、B12、B6产能在建，人类营养品项目处于规划中，我们认为公司未来一方面有望实现维生素单体全品类覆盖，另一方面有望实现维生素各应用场景全覆盖；公司从初级产品供应商向产品组合+解决方案转型，积极布局人用营养品市场；
[礼物]香精香料板块仍有较大成长空间。公司是国内香料龙头，芳樟醇系列、柠檬醛系列等主要产品位居全球前列，我们认为公司有望提升现有香精香料产品市场占有率，同时拓展香料品种，形成多品种、全系列，并尝试延伸柠檬醛产业链至L-薄荷醇。
[礼物]新材料板块成长逐步兑现。新材料PPS现有产能15000吨，已成为PPS全球市场重要参与者，公司PPS树脂扩产项目在建；己二腈中试装置运行良好，处于验证技术和数据积累阶段，考虑到国内己二腈未来有望保持较快增速，叠加己二腈进口替代需求，虽然数家国内企业有望进入己二腈行业，我们认为未来新和成的己二腈项目仍有较大市场空间，公司己二腈项目若能突破，公司将进入尼龙66及高温尼龙产业链，打开新材料的另一条新赛道。
[庆祝]我们维持2021/22年盈利预测，净利润分别对应为46.06、50.88亿元，目前公司股价对应2021/22年市盈率16/15x。继续看好公司长期成长性，维持除权后目标价至39.78元，对应38.6%的上行空间，目标价对应 2021/22年 22/20x市盈率，维持跑赢行业评级。
风险：维生素A价格低于预期，维生素E价格低于预期，蛋氨酸价格低于预期，PPS价格低于预期，原材料价格大涨，新项目进展低于预期，化工安全生产的风险。
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