公司为长三角优质民营休闲旅游标的,围绕
天且湖开发了景区、酒店、温泉、水世界等
项目,致力于打造集“吃住行游购娱”为一
体的一站式旅游目的地。公司股权集中度
高,管理层结构稳定,经营复合产品打造一
体化旅游产业链;疫情前各项财务指标优
良,毛利率稳定在60%+,在疫情影响旅游
板块受挫的背景下仍依靠自身优秀的运营能
力实现了超预期业绩。
作为小而美的旅游公司,天目湖不断创新
升级布局更完善的产品矩阵,形成自身的竞
争优势。1)本土疫情的反复导致阶段性跨
省游的限制,使得周边游和自驾游的需求和
热度都有大幅上升,国庆假期数据显示居民
的出游半径和休憩半径明显缩小,地域性优
势带来优质核心客群,天目湖率先受益于区
位优势率先迎来复苏;2)公司经营多样产
品形成季节性互补,二次消费占比呈上升趋
势,公司通过复合产品覆盖多元市场,深挖
细分市场实现单点突破,研学游、疗休养等
定制产品有望持续贡献可观业绩;3)公司
善用新媒体营销,抓住时下热点进行精准营
销,积极应对疫情带来的外部环境变化和风
险实施自救。
公司未来成长极具看点:1)伴随旅游消费
向度假经济的转型过渡,作为国家级休闲旅
游区,天目湖有望承接空间巨大且高速增长
的休闲度假游市场。2)中期看公司产品矩
阵的不断丰富贡献增量,2020年陆续推出的
竹溪谷酒店、新索道等产品表现优秀,南山
竹海三期、南山小寨二期等扩容升级项目的
建设和有序落地有望进一步增厚公司利润。
3)公司对资源依赖性低,运营管理能力突
出,长期看多个“一站式目的地”模式异地
复制的成功可能性较大。
天目湖作为长三角周边游的稀缺民营休
闲旅游标的,提供优质周边游线路,受疫
情影响业绩存在波动,但随着疫情防空得
当和疫苗/特效药的铺开有望恢复常态,
中长期受益于新项目及外延扩张带来的增
量。预计公司2021-2023年归母净利润分
别为0.73/1.27/1.60亿元,对应PE分别为
39/22/18倍。