东方证券(600958)业绩符合预期，自营表现亮眼-韭研公社

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东方证券(600958)业绩符合预期，自营表现亮眼

四季发财牛市

2023-10-31 17:39:54

投资要点

❑ 业绩概览 23Q1-3 东方证券实现营业收入 137.0 亿元，同比增长 13.9%；归母净利润 28.6 亿元，同比增长 42.7%；加权平均净资产收益率 3.67%（未年化），同比增加 0.88pct。23Q3 实现归母净利润 9.6 亿元，同比下滑 29.5%，环比增长 102%，业绩符合预期。分业务条线来看，23Q1-3 经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为-7%/-13%/-21%/16%/71%，占总营收比重分别为 16%/9%/12%/10%/18%。

❑ 资管收入受降费影响承压财富管理：2023Q1-3 东方证券实现经纪业务净收入 21.6 亿元，同比下降 7%，主要是因为市场日均股基成交额同比下降 3%至 1.01 万亿元，经纪业务收入降幅高于股基成交额降幅，判断系代销收入降幅更大所致。虽然受市场波动影响，财富管理收入有所下滑，但公司转型基金投顾的步伐领先市场，23H1 末公司基金投顾规模约 153 亿元，累计服务客户 19.6 万人，客户留存率达 75%，复投率达 73%，公司投顾策略平均盈利客户占比高于公募基金平均盈利客户占比。

资产管理：2023Q1-3 东方证券实现资管业务净收入 16.2 亿元，同比下降 21%。截至 2023 年 10 月 30 日，汇添富、东方红的管理规模分别为 8,599.95/1,841.75 亿元，排名市场第 8/33 名，23H1 汇添富、东方红合计对公司净利润贡献 35%，在券商中排名领先。我们认为股市震荡以及公募权益产品管理费率下调导致公司资管收入下滑，截至 10 月 30 日，汇添富、东方红的股票型以及混合型产品规模占比分别为 30%/67%，高于行业的 24%，致使公司资管收入短期承压。

投资净收入环比增速亮眼 23Q1-3 东方证券实现投资净收入 24.2 亿元，同比增长 71%，其中 23Q3 投资净收入 9.0 亿元，环比增 146%，表现好于预期，预计是因为公司灵活调整配置策略，因此受股市下行影响较小。

盈利预测与估值东方证券投资收入逆势环比增长，资管收入受降改革影响短暂承压，但长期仍受益于公募行业扩容以及居民财富转移，预计 2023-2025 年归母净利润同比增 39%/14%/13%，BPS 为 9.48/9.90/10.38 元，现价对应 PB 为 0.91/0.87/0.83 倍。给予公司 2023 年 1.3 倍 PB，对应目标价 12.32 元，维持“买入”评级。

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