【伟星新材2020年业绩快报点评】国君建材鲍雁辛黄涛-韭研公社

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【伟星新材2020年业绩快报点评】国君建材鲍雁辛黄涛

王小明

长线持有

2021-03-02 10:10:31

公司公布2020年业绩快报，实现收入51.02亿，同比增长9.41%，归母净利润12.51亿，同比增长27.26%，大超市场预期。我们维持2021年盈利预测14亿，对应2021年PE 22倍，估值依然有提升空间，继续重点推荐。 1）四季度业绩超预期。按照业绩快报倒算，Q4收入18.82亿，同比增长21.89%，Q1-Q4收入增速分别为-27.88%、-6.25%、39.54%及21.89%；Q4净利润5.17亿，同比大幅增长77.67%。我们认为结合C端领域欧派、索菲亚、东鹏等2020Q4业绩，已然印证C端复苏趋势延续。我们认为公司Q4零售端销量增速继续保持20%左右的增长，而业绩大超预期，一方面来源于公司投资的东鹏合力所投企业2020年科创板上市为公司全年贡献8000万左右投资收益，四季度确认近半，抬升利润；另一方面，四季度有效税率有所下降，带动净利润增速（77.67%）大幅超过经营利润增速（46.5%）。 2）毛利率Q4继续环比提升，后续原材料成本对于毛利率影响可控。我们估算Q4零售业务继续放量，带来毛利率结构性提升，全年毛利率有望从前三季度同比下降-1.4%恢复正增长。我们认为后续原油价格上升对于毛利率影响不大，公司工程业务一般是成本加成法，然后零售端2018年原油大涨的市场情况可以对照印证，公司零售的毛利率仍是比较稳定的，无论是规模上去成本的下降还是零售的适当的一些价格调整都会保持毛利率在相对稳定的水平。 3）C端复苏态势明晰，继续拓展同心圆战略。我们观察到2020年11月-2021年1月二手房交易量加速上升，或带动21年地产链需求可能继续超过市场预期；而2020Q1的低基数，我们判断公司业绩依然有望实现60%以上增长。而同心圆战略的继续推进，公司防水净水等业务有望逐步放量，成为业绩增长的新亮点。

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