11月展望：“靴子落地”之后？
加油奥利给
下海干活的韭菜种子
2023-11-08 00:43:12
(国金证券)
（一）10月海外市场主线？美债利率冲高回落、三季报行情开局黯淡10月，10Y美债利率冲高至5.1%后小幅回落，延续了高位震荡的格局，对海外风险资产形成集体压制。
10月下旬，分母端压力缓和后，美股仍在回调，三季报引发市场对远期盈利的担忧或是主因。
此外，巴以冲突的外生冲击也是近期市场焦点之一；避险情绪与供给担忧对汇率、黄金、原油等品类产生显著影响。
（二）10月国内市场焦点？流动性未现明显缓和，万亿国债增强市场信心10月上中旬，流动性影响、叠加“财政”力度不足，国内市场延续“股债双杀”，商品市场也边际转弱。
“万亿国债增发”成为市场重要转折点,A股应声反弹，南华综合指数也企稳回升。10月24日，中央调整赤字预算、增发国债，释放的稳增长、稳信心信号强烈。
而政府债集中供给压力加大，叠加经济预期改善与资金面承压，债市的波动仍在延续。
（三）11月市场如何演绎？海外关注基本面压力，国内聚焦资金行为变化海外，随着美债发行计划公布、美联储议息会议“靴子落地”，美债的定价逻辑或继续向基本面切换，美股分子端的影响也在抬升。
国内市场的焦点或将转向资金面的边际变化；股市关注资金风险偏好的变化，债市关注央行流动性投放的对冲力度。股市方面，随着经济企稳、政策发力下市场信心的回暖，长线资金或有望增持。
近期商品市场对“巴以冲突”已逐步“脱敏”，但后续冲突升级的风险仍需持续关注。
经过研究，我们发现：1）10月上中旬，美债利率冲高，对海外风险资产形成集体压制。2）10月上中旬，流动性影响下，国内市场延续“股债双杀”；上证指数下跌5.5%，10Y国债上行4.3bp。“万亿国债增发”成为市场重要转折点,A股应声反弹，南华指数企稳回升；供给压力加剧后，债市延续波动。3）海外，随着美债发行计划公布、美联储议息会议“靴子落地”，美债定价逻辑或向基本面切换，美股分子端的影响也在抬升。4）国内，随着万亿国债“靴子落地”，市场焦点或将转向资金面的边际变化；股市关注资金风险偏好的变化，债市关注流动性投放的对冲。股市，近2周偏股型公募合计募资42亿，北上资金累计流入1.1亿；内外资的资金行为近期都有所缓和，未来演绎仍需跟踪。债市，年内政府债待发规模或超3万亿；供给压力之下，关注降准等流动性投放。
（一）10月海外市场主线？美债利率冲高回落、三季报行情开局黯淡10月，10Y美债利率冲高至5.1%后小幅回落，延续了高位震荡的格局，对海外风险资产形成集体压制。10月下旬，分母端压力缓和后，美股仍在回调，三季报引发市场对远期盈利的担忧或是主因。此外，巴以冲突的外生冲击也是近期市场焦点之一；避险情绪与供给担忧对汇率、黄金、原油等品类产生显著影响。（二）10月国内市场焦点？流动性未现明显缓和，万亿国债增强市场信心10月上中旬，流动性影响、叠加“财政”力度不足，国内市场延续“股债双杀”，商品市场也边际转弱。“万亿国债增发”成为市场重要转折点,A股应声反弹，南华综合指数也企稳回升。10月24日，中央调整赤字预算、增发国债，释放的稳增长、稳信心信号强烈。而政府债集中供给压力加大，叠加经济预期改善与资金面承压，债市的波动仍在延续。（三）11月市场如何演绎？海外关注基本面压力，国内聚焦资金行为变化海外，随着美债发行计划公布、美联储议息会议“靴子落地”，美债的定价逻辑或继续向基本面切换，美股分子端的影响也在抬升。国内市场的焦点或将转向资金面的边际变化；股市关注资金风险偏好的变化，债市关注央行流动性投放的对冲力度。股市方面，随着经济企稳、政策发力下市场信心的回暖，长线资金或有望增持。近期商品市场对“巴以冲突”已逐步“脱敏”，但后续冲突升级的风险仍需持续关注。经过研究，我们发现：1）10月上中旬，美债利率冲高，对海外风险资产形成集体压制。2）10月上中旬，流动性影响下，国内市场延续“股债双杀”；上证指数下跌5.5%，10Y国债上行4.3bp。“万亿国债增发”成为市场重要转折点,A股应声反弹，南华指数企稳回升；供给压力加剧后，债市延续波动。3）海外，随着美债发行计划公布、美联储议息会议“靴子落地”，美债定价逻辑或向基本面切换，美股分子端的影响也在抬升。4）国内，随着万亿国债“靴子落地”，市场焦点或将转向资金面的边际变化；股市关注资金风险偏好的变化，债市关注流动性投放的对冲。股市，近2周偏股型公募合计募资42亿，北上资金累计流入1.1亿；内外资的资金行为近期都有所缓和，未来演绎仍需跟踪。债市，年内政府债待发规模或超3万亿；供给压力之下，关注降准等流动性投放。
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