原料药板块β见底，α先行：重点推荐仙琚制药、美诺华
夜长梦山
2023-11-16 08:53:59
【中泰医药祝嘉琦】原料药板块β见底，α先行：重点推荐仙琚制药、美诺华
【仙琚制药】：制剂集采出清，API高端市场放量，性价比突出
#23Q3基本面出清。罗库溴铵、黄体酮等集采影响基本见底。
#24年API增量确定性较高、2-3年放量周期。①8月杨府厂区通过FDA认证，高端市场高毛利订单加速落地（存量高端占比低）；②产品价格在底部区间，有望拐点向上。
#24年下半年制剂新品加速放量、进入3-5年制剂收获期。聚焦甾体激素赛道，多为独家或首仿，竞争格局良好。受政策医药影响，今年新批产品24H2有望放量，25年进一步加速。
#创新药奥美克松钠正式申报在即，空间可期。
根据wind一致预期，24-25年利润增速22%、23%，23-24年估值19、15倍。
【美诺华】：业绩拐点，大客户订单加速落地；积极布局减肥药产业链
#23年多项因素扰动。新冠订单、汇兑损失、燎原药业剥离、产能爬坡及折旧影响业绩。
#24年轻装上阵、大客户加速落地放量。①长期战略客户KRKA：新增制剂代加工转移，增量明显；API+制剂抢仿新项目持续合作。②默沙东：21年签订战略合作，23年Q4开始商业化放量，24年增量可期。
#紧握战略客户、积极布局减肥药产业链。目前已具备化学法中间体产能及工艺，后续依托战略客户继续延伸API能力，同时积极寻求新老客户战略合作。
根据wind一致预期，24年利润增速44%，23-24年估值24、17倍。
【建议密切关注左侧标的：同和药业、司太立、天宇股份等。】
💡风险提示：医药政策风险、价格波动风险、产品获批进度不大预期的风险
【仙琚制药】：制剂集采出清，API高端市场放量，性价比突出
#23Q3基本面出清。罗库溴铵、黄体酮等集采影响基本见底。
#24年API增量确定性较高、2-3年放量周期。①8月杨府厂区通过FDA认证，高端市场高毛利订单加速落地（存量高端占比低）；②产品价格在底部区间，有望拐点向上。
#24年下半年制剂新品加速放量、进入3-5年制剂收获期。聚焦甾体激素赛道，多为独家或首仿，竞争格局良好。受政策医药影响，今年新批产品24H2有望放量，25年进一步加速。
#创新药奥美克松钠正式申报在即，空间可期。
根据wind一致预期，24-25年利润增速22%、23%，23-24年估值19、15倍。
【美诺华】：业绩拐点，大客户订单加速落地；积极布局减肥药产业链
#23年多项因素扰动。新冠订单、汇兑损失、燎原药业剥离、产能爬坡及折旧影响业绩。
#24年轻装上阵、大客户加速落地放量。①长期战略客户KRKA：新增制剂代加工转移，增量明显；API+制剂抢仿新项目持续合作。②默沙东：21年签订战略合作，23年Q4开始商业化放量，24年增量可期。
#紧握战略客户、积极布局减肥药产业链。目前已具备化学法中间体产能及工艺，后续依托战略客户继续延伸API能力，同时积极寻求新老客户战略合作。
根据wind一致预期，24年利润增速44%，23-24年估值24、17倍。
【建议密切关注左侧标的：同和药业、司太立、天宇股份等。】
💡风险提示：医药政策风险、价格波动风险、产品获批进度不大预期的风险
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