中金零售：｜首次覆盖｜快速崛起的中国功效性护肤品龙头
wonder
2021-03-26 09:09:01
首次覆盖贝泰妮（300957）给予跑赢行业评级，目标价203.00元，对应2022e 2.0x PEG。贝泰妮是我国功效性护肤品龙头，在产品研发实力、医生口碑认可、品牌营销推广与全渠道等方面优势明显，我们看好公司成长为皮肤健康领域领军企业的前景。理由如下：► 功效性护肤品：深壁垒、强复购的优质赛道。功效性护肤品，或广义的皮肤学级化妆品，重点面向敏感肌人群，可辅助治疗皮肤问题，受益于敏感肌护肤需求增长及KOL营销等推动，我国功效性护肤品市场景气度持续提升，2014-19年GAGR为23.2%（2019年市场规模约136亿元，我们预计2029年有望达千亿元体量）。相比普通护肤品，功效性护肤品具有高研发壁垒（周期达2-3年）与强品牌黏性（高复购率），成就优质赛道属性。2019年贝泰妮主品牌“薇诺娜”位居中国功效性护肤品第一（市占率21%），跑赢理肤泉、雅漾等国际大牌。► 薇诺娜快速崛起的秘密：①产品功效强：薇诺娜主打皮肤屏障修护，团队具备药企背景，医研共创，且近十年一线临床数据积累为其功效提供有力背书，已构建多层次丰富产品矩阵；②营销创新、医生口碑认可：通过参与皮肤学论坛、行业指南修订等提升医生圈口碑，带动其对患者的自发推荐，助力敏感肌核心客群转化；构筑医生专家-明星-网红达人多层次KOL矩阵，通过直播带货、KOL营销等新营销模式，助力品牌“出圈”，天猫平台粉丝数、抖音话题播放量领跑行业；③全渠道深耕：构建公域拉新与私域沉淀的双线运营逻辑，线下绑定药房专业渠道，线上把握电商增长红利，连续三年位居天猫“双十一”护肤榜前十，天猫官旗复购率达30%。► 未来成长驱动力来源？①扩新品：舒敏系列作为跨越周期的高复购品类，助力品牌声誉持续提升并带来连带购买；在研项目聚焦彩妆、儿童系列及植物抗炎、植物防腐等领域，有望进一步强化公司多元产品矩阵；②拓渠道：专业渠道做深，持续深化OTC药房等专业渠道覆盖；零售渠道做广，入驻屈臣氏等，后续有望贡献增量；③多品牌：婴幼儿护理“WINONA Baby”、院线高端修护“Beauty Answer”、痘痘肌护理“痘痘康”、干燥皮肤护理“资润”等多品牌矩阵初具雏形，差异化布局细分市场，皮肤健康领军企业前景可期。我们与市场的最大不同？我们认为市场低估了公司竞争优势与成长空间。潜在催化剂：新品推出及爆款培育；新品牌孵化；并购。盈利预测与估值我们预计公司2021~23年EPS分别为1.85/2.59/3.45元，CAGR为37%。首次覆盖给予跑赢行业评级，目标价203元，目标市值860亿元，对应2022e 2.0xPEG。当前股价对应22e 1.6xPEG，25%空间。风险行业竞争持续加剧；营销成本快速增长；线上增速放缓。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
S
贝泰妮
工分
12.41
转发
收藏
投诉
复制链接
分享到微信
有用 7
打赏作者
无用
真知无价，用钱说话
0个人打赏
同时转发
评论（3）
只看楼主
热度排序
最新发布
最新互动
- 1