先划个重点——12月22日，美国食药监局紧急批了辉瑞的治疗新冠的新药Paxlovid（此药用于感染症状出现后的几天在家中口服治疗），这个药能够使感染的成年人住院和死亡风险降低 89%。当日，法国卫生部长放弃默克制药抗新冠病毒药物订单，转购辉瑞paxlovid，法国是第一个宣布取消默沙东、转用辉瑞的国家，后续还会有跟进。

说直白点，辉瑞Paxlovid是目前最有效的特效药，除中国外，所有发达国家、95个中低收入国家，都将是辉瑞的市场，很有可能成为人类历史上用量最大的单品药物。

我国雅本化学所生产的卡龙酸酐，是辉瑞新冠特效药paxlovid的核心原料。这个新药的市场有多大，雅本化学的市场就有多大！

下图是美国批复辉瑞Paxlovid：

继续分析几个关键因素和问题：

1、奥密克戎加速流行。

奥密克戎超高传染性超过德尔塔，更降低了特效药的屏障作用，把默沙东口服特效药Molnupiravir对住院和死亡比例的减少率从50%降到了30%。

2、奥密克戎克星——辉瑞的新冠口服药Paxlovid

如前述所说，12月22日，几个重磅消息接连而出 ：

辉瑞被紧急获批，默沙东没有：辉瑞新冠口服药物Paxlovid被授权紧急用于12岁、体重至少40公斤以上的高危成人和高危儿童患者（目前是紧急批准，正式批准可能在明年1季度）；因默沙东口服特效药效果不好，法国卫生部长宣布取消对默克制药抗新冠病毒药物订单，转而寻求明年1月底前收到辉瑞抗新冠病毒药物，法国是第一个公开取消默沙东、转购辉瑞的国家，后续可能还有；辉瑞将2022年新冠口服药物Paxlovid产量从8000万提高到1.2亿疗程，计划在2022年向FDA提交口服药物Paxlovid的新药申请。

这一系列重磅背后的原因是，12月14日辉瑞Paxlovid最新临床结果显示了新药的疗效：

Paxlovid降低住院率或死亡率的有效率为89%，且体外试验证实对奥密克戎突变株有效，效果远超默沙东口服特效药Molnupiravir（默沙东降低率是30%），是西方国家战胜新冠疫情的希望所在，Paxlovid很有可能成为人类历史上用量最大的单品药物。

3、辉瑞Paxlovid的市场需求有多少？

美国政府已经火急火燎地采购了1000万疗程的Paxlovid，采购价格52.9亿美元。而根据最新消息，辉瑞将Paxlovid产量提高到1.2亿疗程，以此推算，明年辉瑞仅Paxlovid的销售额就有可能突破634亿美元！折合人民币约4038亿元！这仅仅是明年的销售额。

欧洲市场也为Paxlovid打开了大门：12月16日晚，欧洲药品管理局已经批准了辉瑞Paxlovid的紧急使用授权，目前就差欧盟委员会批准这一个流程。

对于发达国家，辉瑞直接自行生产、销售Paxlovid；而针对中低收入国家，辉瑞授权95个国家生产仿制药，这一部分覆盖全球53%的人口，这给整个疫情产业链带来了全新的机会。

4、卡龙酸酐：辉瑞Paxlovid核心原料

说卡龙酸酐之前，先来搞清楚Paxlovid是什么。

Paxlovid是3CL蛋白酶抑制剂PF-07321332（简称PF）与低剂量利托那韦的复方制剂。

PF的作用是抑制病毒复制。

而卡龙酸酐，就是合成PF的中间体。

中金公司在12月5日发布的报告中重点提到了卡龙酸酐，当时辉瑞对22年的产量计划是8000万疗程，中金推算，8000万疗程的Paxlovid对应250吨的 PF原料药需求，按卡龙酸酐单耗1.8-2.0来测算，需要卡龙酸酐大致为450吨-500吨！不过22日美国将8000万提高到1.2亿，需要卡龙酸酐大致为675吨-750吨。

这还不包括欧洲、澳大利亚、韩国等，以及95个首仿药国家市场，水涨船高，卡龙酸酐的需求量非常庞大，有可能是辉瑞口服特效药最直接收益的中间体。

5、谁有最大的卡龙酸酐产能？

中金的报告里，明确推断PF的中间体和原料药主要供应来自中国。中国有多少公司能生产？

国内有4家公司有卡龙酸酐专利发明公布：雅本化学、梧松林、尖峰集团、扬农化工。

尖峰集团先研究出来卡龙酸酐专利技术，然后就把专利打包卡龙酸酐团队转让给了雅本化学，Pass；

梧松林专利技术所得龙卡酸酐纯度只有93%，医用级要求99%以上纯度，没法医用，Pass；

扬农化工，价格较高，使用臭氧作为氧化剂，用电量大，操作危险容易爆炸，使用臭氧对环境有污染隐患，Pass；

只剩下雅本化学，医用级别，他们最初购买卡龙酸酐就是为了给丙型肝炎药物博匹韦做原料，歪打正着，成了效果最好的新冠小分子口服药。专利技术制备以异戊烯醇为起始物料，收率和质量更好，更加经济环保。

比较而言，雅本化学的技术是最先进的，有专利号，能量产，月产规模20吨，那么一年就是240吨。这些来源确凿，出自雅本化学官方发布的信息。

6、雅本化学：目标价50元

卡龙酸酐原来是丙肝病毒用药博赛匹韦的中间体，估计雅本化学向尖峰购买的时候，双方都没有想到会有新冠特效药这个用途。

博赛匹韦由于副作用大，世卫组织已经不推荐使用了，所以原本这个中间体产能是小的。

但是，雅本化学在11月4日特地公布了卡龙酸酐产能，很巧，如此大的产能，刚刚好能满足辉瑞原计划8000万疗程需求的一半！这就指向了辉瑞的Paxlovid。

雅本化学和辉瑞之间，还有一个链接他们的中间人，国内上市公司博腾股份：

今年11月，国内上市公司凯莱英和博腾股份相继发了三份公告，三份合同加起来超过10亿美元，是小分子创新药，由于保密协议没有直接说重大协议的合作方，但是业内人士普遍认为是辉瑞，博腾极有可能已经接下了辉瑞的新冠口服特效药Paxlovid的订单。

而雅本化学原来就跟博腾股份有合作，雅本化学的子公司朴颐化学之前就给博腾股份供过中间体，雅本化学极有可能通过博腾间接向辉瑞供货。

雅本化学在卡龙酸酐上利润有多高？我们查到一个数据，纯度>98%的卡龙酸酐，单价是91美元/克，保守估计，国内单价按照10%来算，54元人民币/克，年产240吨，营收就是129亿人民币。以50%利润率来算，就是64亿利润，按10倍pe，640亿，5倍空间。

雅本化学目前年产240吨卡龙酸酐，对标的是8000万疗程的需求，如果考虑到其他市场，以及辉瑞向95个国家的授权，这个市场大得不可想象，这种少数公司掌握的原料必然供不应求，销售价格连续上涨。

市场已经反映出来了，12月22日，股民致电雅本化学销售部，对方表示卡龙酸酐已经不对外销售了，说明需求量大，已经全部定完了。

股票的好故事就在一切将明未明之间。