被严重低估的诺普信，主业困境反转+大单品蓝莓放量，看2024年翻倍空间。-韭研公社

登录注册

被严重低估的诺普信，主业困境反转+大单品蓝莓放量，看2024年翻倍空间。

兄长调研

机构

2023-11-28 23:30:39

被严重低估的诺普信，主业困境反转+大单品蓝莓放量，看2024年翻倍空间。（1）如何看待蓝莓赛道？行业增速20%+，未来仍有较大提升空间。蓝莓果实中含有丰富的营养成分，尤其富含花青素，它不仅具有良好的营养保健作用，还具有防止脑神经老化、强心、抗癌、软化血管、增强人体免疫等功能，被誉为“对视力好的头号水果”“果蔬抗氧化之王”“水果中的皇后”等，被联合国粮农组织列为人类“五大健康果品”之一，。2011-2019年期间我国蓝莓种植面尘年均复合增速为22%。从人均消费量看，2022年美国蓝莓人均消费为2.63kg。我国人均消费蓝莓量仅为0.26kg，预计伴随在二三线城市渗透以及健康意识提升，需求有望快速提升，给予行业30PE。（2）如何看待蓝莓单吨盈利？天然供需错配难解，预计盈利长期高位。受制于土壤结构和气候、种植技术等的影响，国产蓝莓4月到9月蓝莓大批量集中上市，同质化竞争严重；12月至次年4月，我国依靠进口（秘鲁、智利和美国)满足我国蓝莓需求。而蓝莓作为一种消费品，需求端并无季节性变化，除此之外，1月和2月，春节期间新鲜水果的需求量大，蓝莓需求旺盛。2017年-2021年我国蓝莓进口均价为5.2万元，12月次年4月理论上应更高。 12月次年4月，行业新增供给主要来自进口以及云南新增投产面积。云南相较于进口更具成本优势，口感优势。云南蓝莓，对应产量10万吨/年，主要竞争对手佳沃、怡颗莓并无扩产计划，新增产能主要来自公司，按照行业需求20%增长，云南蓝莓年新增需求量约2万吨，公司投产后预计仍将供不应求。因此，我们判断蓝莓吨净利长期维持2万吨/(12月次年4月）。（3）传统业务：24年将是农药制剂困境反转之年，长期趋势向好。 2019-2020年原药产能受制于政策压制以及疫情影响，原药盈利长期处于高位，伴随着上游产能释放，未来3年农药利润向品牌、制剂端转移趋势明确。23年因原材料处于快速下行通道，终端处于持续去库存，伴随着原药价格企稳，24年农药制剂企业有望量利齐升。（4）预计蓝莓24/25年利润4.1/10.2亿元，给予30PE，对应24年123亿市值，预计24/25年利润分别3.0/3.5，给予24年15PE，对应45市值。24年合计市值168亿元。（5）催化剂：国外减产蓝莓涨价超预期，蓝莓产量提升超预期，蓝莓成本下降超预期，农药制剂恢复超期预期。（6）风险提示：竞争格局恶化价格不及预期。

作者利益披露：转载，不作为证券推荐或投资建议，旨在提供更多信息，作者不保证其内容准确性。

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

诺普信

工分