（附👉 ：十二月份百份精选调研纪要）

核心观点

绿色金融好比下一个十年的城投地产。兴业银行提前十几年布局，未来业务发展和盈利贡献有望超市场预期。

1、市场担忧城投地产受限背景下兴业银行资产投放需求不足，我们认为兴业银行找到下一个十年的风口——绿色金融。

经测算，绿色金融潜在规模约347万亿，可比城投地产（21Q3末地产融资约71万亿，城投融资约49万亿）。

2、市场担忧绿色金融盈利能力不足，我们认为绿色金融盈利能力优于传统对公。

1）市场担忧：绿色金融相关资产很难赚钱。

2）我们认为：绿色金融盈利能力其实高于传统对公。经测算，兴业银行绿色信贷税后综合收益0.97%，显著高于传统对公的0.22%，主要归因资产质量优异。

3、市场担心竞争将会加剧，我们认为兴业银行的先发优势难以短时间内被赶超。

1）市场担忧：绿色金融领域的竞争激烈。

2）我们认为：兴业银行的先发优势其他银行难以短时间内赶超。

① 底蕴足够厚。兴业06年率先起步做绿色金融，09年即成立专营部门，产品和服务体系领先同业。21H1末绿色信贷（央行口径）的规模和占信贷比例均排名股份行第一；

② 融资+融智。兴业银行绿色金融既可以融资，与政府、核心企业深度合作，绿金业务有望保持高增；又可以“融智”，借助专业能力，参与绿色金融相关政策及规划方案制定、落地，是其他银行不具备的优势。

风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。