事件：1月8日，公司发布非公开发行股票预案，拟向特定对象发行股票不超过19,870万股，募集资金不超过17亿元。募集资金中12亿元拟投入“年产10万吨动力及储能电池铝箔项目”。
    电池铝箔快速扩产，对接下游景气需求。公司扩建10万吨电池箔主要用于动力及储能电池正极集流体。1)电池铝箔高景气，新能车、储能、消费电子多点驱动。我们预计2021-2025年全球动力电池需求429/553/748/1001/1335GWh，以400吨铝箔/GWh最保守计算，电池铝箔需求为17.2/22.2/29.9/40.1/53.4万吨，CAGR达33%。2)电池铝箔技术规格要求高，产能稀缺。电池箔技术规格要求远高于常规铝箔，高端轧机设备需海外进口，产能建设周期24月；传统铝箔产线转产同样难度极大。3）公司铝板带箔产能布局全面，铝价回落毛利边际修复。公司目前具备铝板带加工产能11万吨，常规双零铝箔产能8.3万吨及电池铝箔产能4万吨，另有3.2万吨电池箔、8万吨电池箔坯料及5万吨双零铝箔产能在建，预计2023年投产。后续全部17.2万吨电池箔投产后，公司电池箔产能将处于业内第一阵营。同时，铝镜价格已于高位回落约20%，公司铝加工业务成本压力大幅减轻。
    传统业务经营稳健，远期布局电池负极镀铜膜。
    公司传统纸包装材料业务经营稳健，功能性薄膜材料业务不断开拓新方向，公司前瞻布局研发“在有机载体薄膜上镀双面铜箔工艺项目”，并与下游优质动力电池厂商合作，未来铜膜业务有望产业化，替代锂电铜箔。
    盈利预测：我们预计公司2021-2023年实现营收58.2/702/783亿元，实现归母净利润0.49/2.82/3.68亿元，对应PE130.0/29.1/22.3，维持“增持”评级。
    风险提示：动力及储能电池需求不及预期；原材料价格大幅波动；电池铝箔下游认证不及预期；行业竞争加剧。