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1、大力推广融盐储能，打开万亿物理储能市场。相较于蓄水储能，融盐储能具备分布式、灵活性特征；在供热场景下，是储能路线的最优选择。11月18日，西子航空“零碳工厂”正式启动，标志着杭锅股份首个熔盐储能示范项目投产。与锂电储能应用于供电场合不同，熔盐储能应用于供热（热水、蒸汽）场合，具有热传导效率高、能量密度不衰减的特点，成为未来储能领域的崭新方向。杭锅股份凭借10余年耕耘光热发电的成熟经验（2018年青海德令哈50MW示范项目和2021第二批光热发电示范项目）将光热储能技术迁移应用，具备深厚的产业优势与护城河。

2、拟收购赫普能源，进军煤电机组灵活性改造市场。赫普老板出身能源局体系，具备深厚的渠道资源；目前已建成6个火电机组灵活性改造项目，总装机总量在135万千瓦，另有多个在建项目，处于龙头地位。2020年营收2.96亿元，净利润0.97亿元；2021H营收1.48亿，净利润0.75亿元，盈利能力突出。杭锅与赫普的合作，是技术与渠道的强强联合，一方面有望增厚2022年1亿元净利润（收购51%），另一方面直接给杭锅带来千亿级别的崭新市场。

3、对内全面改革，夯实发展基础。2019年公司引入华为的管理变革制度，将以奋斗者为本的分享机制植入管理体，成效显著。2019-2021年，订单CAGR为49%，收入CAGR为34%，存货和应收账款周转率大幅提升。作为55年成立的老牌国企，杭锅是国内外余热锅炉的绝对龙头；公司在2002年被西子电梯收购，进而发展成为民营锅炉的绝对龙头；此次内部改革催生了2019年以来锅炉业务的高质量成长，而物理储能作为新业务有望带来持续的业绩腾飞。

4、盈利预测与估值。不考虑赫普能源的收购增厚，2021-2022年，预计收入为70/100亿元，净利润5/8.5亿元，对应当前估值为42/26倍。

如考虑赫普能源收购，2022年是8.5+1，即9.5亿净利润；2023年是13+1.3，即14.3亿净利润，意味着业绩持续有望50%复合增长。这就很惊艳了。对应估值明后年21、15倍。

2025年的业绩预测：20+6（赫普能源100%并表）+14（仅考虑设备，没有考虑融盐储能储能合同能源管理）=40亿，给30倍对应1200亿市值空间。

5、从胜率/赔率看。每一个基金经理，在决定买入之前，算的是胜率/赔率。只有胜率足够大，显著大于赔率，那么才是值得买的。杭锅股份这个点买进去，第一个期权是赫普收购，如成功则有望50%的市值增长；如果收购不成，10-15%的下跌（跌到8.5亿净利润对应的21倍）。

但是如果跌下来，到了春节，又会有融盐储能的逻辑开始兑现（第二个期权行权），所以很难亏钱。这才是为什么在涨了2倍之后，我们依然强烈推荐的核心理由。