通富微电20220216

通富微电的几大投资亮点

通富微电的主营业务还是非常突出的，我们主要就是集中在集成电路的封装跟测试业务，这是我们的一个主业。从半导体整个行业来看，或者说从集成电路的封测角度来看，以及到公司层面来看，我们大概总结了一下公司几大投资亮点，大概有8个方面。第一个投资亮点是整体的行业发展迅猛，目前看全球半导体行业的景气度还是在向好。虽然大家可能看到手机端的应用领域有一些的波动或者有一些的疲软，但是不会改变整体的方向。而且从我们的判断来看，像手机端的。一些需求，虽然上半年略有一些波动，但是今年下半年还是会好起来，所以整体来看行业景气度依然是向好的，封测的产能还是相当紧张的。这边也有一个很重要的标志性的事件，台积电2022年440亿美元的资本支出计划，是远超预期的。台积电是具有一个风向标意义的公司，所以这个也是凸显了导体景气度的不断走高。而且台积电这样的高指引无疑是对晶圆代工以及封

测行业体制的风向标。简单讲台积电的代工产能扩出来之后，下一道就是封装，他们扩完之后，封装肯定也需要，所以从整体行业的角度而言，有台积电的一些指引，所以我们总体看行业发展还有非常迅猛的。

第二个亮点是国内需求的增长，核心就是集成电路或者半导体的国产化不可逆，是国家一定要去推进的。2020年我国半导体自给率仅为15.9%，国家制定的目标是在5年之内自给率要达到70%，所以这里面有大量国产化的事情要做，国产化的浪潮势不可挡，这个也会推动封测需求的增长。从2020年下半年开始到2021年缺芯的情况下，海外链上的企业容易选边站，比如欧美的一些供应链上的企业，他们会优先为欧美客户服务，中国的客户就是往后排，所以这个情况也更加凸显了国产化的重要性，也更加凸显了内循环的一些重要性。在这个角度上讲，我们可以看到国内的需求今后的增长是非常确定的。所以国内需求增长是我们的第二个亮点。

第三个亮点是公司的市场地位在不断提升，因为这个行业有一个特点，就是马太效应，是强者恒强、大者恒大的一个状态，所以头部企业会越来越多的获得行业内的各种资源，这是很确定的一个行业的特点。可以看到公司的行业地位在不断提升，2020年我们的营收是108亿，是全球第五大封测，2020年公司的全球市占率是5.05%。2021年前三季度，我们披露的三季报的营收是112亿了，2021年前三季度的营收已经超过2020年全年。2021年全年的营收大概是150多亿的一个营收水平，在2021年的前三季度的时候，公司的全球市占率已经上升到了7.2%。所以公司的市场份额也在不断的提升，市场地位也在不断的提升。很多资源更容易的向头部企业去集中，基于我们对未来业务增长的强烈信心，我们公司也在通过全球市占率，我们也是拿到批文了，保持一定的资本开支力度。

预计我们2022年的营收依然会继续高速增长，这是第三个亮点。

第四个亮点是创新能力的突出，关键的创新能力主要还是在研发方面。我们的先进封装，因为先进封装现在已经成为延续摩尔定律的一个关键路径了，公司在先进封装领域已经达到国际先进水平，所以先进封装今后在整个集成电路产业当中的地位会越来越凸显。

第五个方面的亮点就是我们客户群体的优质，因为封测企业的客户资源是要不断积累的，所以它有一个客户开拓的过程；也有一个特点，就是说客户开拓的过程比较慢，但是客户一旦在你这量产之后，它也比较稳定，粘性很大，所以公司从。1997年开始到今年，，我们积累了相当多的优质的客户群体。世界前20强的半导体企业当中的50%以上，以及绝大多数国内知名设计公司都是公司的客户。

第六个亮点是我们的增长预期比较明确。因为可以看到可能过去一段时间，我们公司的营收增速可能在全球前十封测厂都是最快的。另外业务方面，也得益于我们之前有很多先期的布局、先期的规划，还有客户上面的一些差异化的优势，我们在很多业务领域都有很好的一些布局，这几个业务领域都是有一个快速增长的大逻辑。这些业务领域的整体营收贡献大概能够占到公司整体营收的80%左右绝大部分的收入来源都是来自于下游增长很迅猛的一些子应用环节，下游的增长空间也是巨大的。

第七个亮点是公司的估值优势明显，大家可以看到半导体封测的几家企业最近都随着行业有一些调整。我们整体的盈利能力还是不断增强的，我们预计2022年的营收在2021年150多亿的基础之上增加30%是没啥问题的，所以我们2022年整体营收可能会达到200亿左右。从这个角度而言，我们在2022年的营收会进一步释放，利润应该也是会同步的释放出来。2022年总体上我们业绩的预期还是不错的，但是股价有一些方方面面的调整，目前来看我们的P倍数应该是历史低位，是半导体整个板块中的一个价值洼地，所以我们公司的估值今后还具有增长潜力。所以从股价层面上看，我们还是有很明显的一个优势。

最后一个亮点就是募投项目啊，因为我们这次随着定增的市场龙头项目的落地，我们会进一步的扩大规模化的优势，也进一步能够提升公司的市场竞争力。

Q:通富微电和另外两家友商之间的差异化竞争优势？

A:有几个方面的差异化竞争优势。一个方面是高性能计算方面，就是GPU方面，我们基本上在国内是独家的AMD供应商，有两个方面的点，第一个，我们通过并购的方式去绑定AMD,所以AMD目前有80%以上的产品在公司封测，我们是AMD在国内唯一的封测厂商。同时，我们也是为国产CPU在做一些封测，95%以上的国产CPU都是在我们这边来做量产。所以在CPU、GPU高层计算领域，我们公司在国内是独家的，另外两家没有。第二个方面的业务优势是存储器。我们目前也是在国内率先和长城存储、长鑫存储成为战略合作伙伴的关系，而且现在已经开始大规模量产存储产品。我们的进度跟长电科技、华天科技比，我们会远远领先于他们，可能他们在刚刚在起跑线上，但我们已经跑位很远，而且我们也能够占到大概1/3的市场份额。所以在存储业务里面，我们的业务领先优势是非常明显的。第三个方面的差异化优势就是显示驱动。显示驱动在国内是自给率不足的状态，也有很大的总市场空间。所以公司也围绕显示驱动在积极布局，也导入了国内外第一梯队的客户，业务也即将进入爆发期。目前这个。业务只有我们通富微电进入了，长电科技、华天科技都没有考虑。第四点是汽车电子。汽车电子的紧缺，大家都很清楚了。因为汽车电子不断的智能化也好，或者说新能源策略也好，汽车电子的需求越来越多。在这样情况下，我们公司有很好的发展基础，因为我们公司在汽车电子领域已经有20年的经验布局，也导入了很多国内外顶尖的客户。汽车电子的客户导入周期会更长，必须是一个比较长时间的积累，才有大客户的资源，这方面我们已经完全没有问题。所以我们在客户、技术、产能等方面，在汽车电子这方面我们都已经有很好的进化优势，所以公司也是国内领先汽车电子的工作。2022年我们预计汽车电子业务仍然是一个高速增长，所以跟另外两家比，我们的规模是最大的，水平是最好的。还有一个竞争优势是5G方面，我们也是绑定国内外大客户的一个策略，我们公司是全球第一和国内第一的供应商，全球第一就是联发科，国内第一就是紫光国微。从联发科的角度而言，我们通富微电是联发科在中国大陆的第一大的封测供应商，所以在这个角度上看，我们绑定大客户的策略和另外两家也不同。

Q:公司是怎么样做一些产业布局的？以及为什么会形成差异化的优势？

A:我们面向未来高附加值的产品的GPU、存储器等，以及市场的一些热点方向的计算、存储、汽车电子、显示驱动、5G应用等等，我们积极的布局一些高端的产能，或者说积极的布局了新的产能和研发，我们在这个方面形成了差异化的竞争优势。实际上现在看前期的投入特别是在2018年、2019年的一些投入，，已经形成了一些收获。因为我们看到了原来的部分项目在2021年已经越过了盈亏平衡点。很多的这种类似的项目都已经进入了收获期，所以我们可以看到公司的核心业务今后还是一个持续增长的状态。

Q:公司2021年非公开发行股票募投项目情况？

A:公司本次拟采用非公开发行股票方式募集不超过55亿元资金用于募投项目建设、补充流动资金及偿还银行贷款。五个生产型募投项目分别为存储器芯片封装测试生产线建设项目、高性能计算产品封装测试产业化项目、5G等新一代通信用产品封装测试项目、圆片级封装类产品扩产项目、功率器件封装测试扩产项目，上述五个生产型募投项目达产后，预计每年新增营收37.59亿元，预计每年新增净利润4.45亿元。募投项目均围绕公司主营业务展开，产能释放后公司能够更好的抓住市场发展机遇，满足客户需求，规模优势更加突出，覆盖全面的产品布局与强大的规模化生产能力相得益彰，预计公司的市场竞争力将进一步提升。

Q:AMD如果后面发展MCU业务，封测也会在我们这边进行吗？

A:因为我们跟AMD是一种合资加合作的关系，我们跟AMD的业务也有长期协议的一种约定。所以我们大概预计今后AMD不管它的业务怎么样，它不断的发展，它至少有80%以上的订单会放在我们这边来工作，这一点是不会有问题的。

Q:给AMD代工的价格，如果AMD推先进封装，我们给到的封装价格会高一点吗？

A:这个肯定的。有两个层面的事情，第一个是从商业角度来看，因为我们还在给AMD做5纳米的研发，5纳米的研发，因为现在我们苏州跟滨城这两个工厂80%左右的订单都是7纳米，所以7纳米在我们这边已经大规模生产了，而且是用7纳米的封装，我们的大规模生产是完全没有问题的。接下来我们给大家做5纳米的研发预计5纳米的产品应该会在今年下半年量产。我们做5纳米的研发时候，我们肯定会有一些投入，一些研发投入也好，或者我们可能有一些额外的设备投入也好，从商业角度来讲，肯定会去谈这个事情，我们有新的研发投入，价格肯定是要有一些新的调整。大方向肯定也是至少我们的投入应该得到相应的回报，从价格上面看到相应的回报。所以总体上讲从商业角度来讲不会有什么问题，当然最终也是从市场化的角度，双方去协商定价。

Q:费用端到底能控在什么样的水平？

A:2022年从我们这个模式上看，很核心的一个逻辑点还是要看营收释放出来之后，下面的这些成本之类的，我们都可以很好的消化掉。对于我们的营收增长，我们肯定还是要添一些设备，我们的人员肯定也是会增加一些，但是只要营收增长出来之后，这些增长出来的一些额外成本都可以消化掉。所以如果从2022年的费用端来看，或者说我们体现在财务角度来看，我们预计毛利率应该还是一个稳中有升的状态。费用端的增加或成本的增加，我们应该通过营收的增长能够去把它消化掉。

Q:关于景气度的问题，现在公司整个订单的交期和可监督的情况大概是怎样的？

A:从景气度，有两个层面，第一个是宏观层面的事情，第二个可能再回到微观层面上讲。宏观层面上，从我们的业务端来看，封测也算是一个充分市场经济的行业了，它有一些起落也是正常的，特别是我们可以从宏观层面上看，这个行业从2020年下半年开始到2021年全年，，都是很火爆的一个状态。所以从整体行业上看，出现了部分的波动和调整，我们认为是很正常的一件事情。但是这里面也会细分，我们现在看到比较有一些明显的波动，包括手机类的产品略微有一些波动，但是我们预计可能在今年下半年G类的手机还是会起来的。除此之外，高性能计算、存储、显示驱动，还有汽车电子，依然是很旺的需求，这些领域里面的需求其实还是很缺的，还是有很好的一个需求，并没有像手机端出现一些波动。从微观层面，我们还是回到8个领域，我们自己在8个领域的布局上是没有任何问题的，还会是一个高速成长，或者还是比较明确的一个成长。