新宙邦：踔厉风发，抢攻全球半导体氟材料制高点-韭研公社

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新宙邦：踔厉风发，抢攻全球半导体氟材料制高点

夜长梦山

2023-12-06 20:56:37

【国盛化工】新宙邦：踔厉风发，抢攻全球半导体氟材料制高点 🔻半导体接棒新能源，平台型龙头马力全开公司下游涉足半导体、新能源、医药、环保，未来3-5年有机氟有望接棒电解液成为公司最大的成长驱动，半导体、数据中心液冷等新兴下游将成为公司新的利润增长点，迎来戴维斯双击。近期新一轮股权激励发布，考核目标彰显管理层信心。考核目标以2023年为基数，2024-2026年利润增长率为35%/85%/150%，#对应2023-2026年业绩复合增速为36% 🔻对标3M、大金，构建独有的高端氟产业链含氟精细化学品处于生命周期起步阶段，竞争格局佳，且单价、毛利率均远高于氟化工其它环节产品。受欧美环保监管约束，3M宣布将于2025年前退出PFAS生产。3M拥有13亿美金产值的PFAS产品，有望让出体量可观的市场缺口，海斯福是国内罕见的对标3M高端氟精细化学品量产能力的企业。目前，#二代氟化液海斯福已实现主流客户导入，规划扩产至五千吨级；#三代全氟异丁腈实现全球首条千吨级产线投放，海外客户有望率先放量；#海德福对标大金构建高端聚合物产品线，PFA、全氟磺酸树脂等高端产品可依托海斯福单体量产能力，填补国内数十亿级别空白进口产品。 🔻率先出海、布局新型电池材料，先发冲破内卷公司自2018年已开始海外产能布局，得益于认证壁垒和长协定价，海外电解液盈利能力显著高于国内。目前公司拥有电解液产能25.4万吨，其中波兰工厂产能4万吨，远期规划进一步在美国、荷兰扩增产能。看未来空间，公司一方面携手日本触媒规划1万吨新型锂盐LiFSI，另一方面成立子公司率先布局固态电池材料，电解液龙头先发求索下一片蓝海。 🔹预计2023-2025年归母净利润分别为10.9/15.4/21.4亿元，对应PE分别为31.0/21.9/15.7倍。公司氟化工业务成长确定性强，由以新能源为主的利润结构转变为半导体为主，估值重塑，给予“买入”评级。风险提示：下游需求低于预期，竞争格局恶化，测算存在误差。

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