公牛集团三季报交流会-韭研公社

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公牛集团三季报交流会

选对股买对时

中线波段的公社达人

2021-10-30 11:19:11

一、公司高管简要介绍情况
前三季度收入 90 亿元，同比增长 26%，扣非净利润 21 亿，同比增 35%，毛利率也有所上升，达到了 40.9%，我们整个第三季度新业务增长比较良好，现有的业务维持稳定增长新业务高增速。
转换器前三季度同比增 20%，单三季度增长稍微低一些但这也是正常的经营节奏的波动。智能业务前三季度增长 12%，单三季度增长 18%由于去年基数的原因。墙开和 LED 同比增长都 30%多，新业务增长整体状态看都是不错的。数码配件业务在不断恢复，之前增长还是负数第三季度已经转正。新的业务里面智能电工照明里面新的品类都有比较快增长，转换器也就是说电连接业务下半年充电桩充电枪也保持了良好增长，第三季度我们已经成为线上的充电桩充电枪的销量冠军。目前随着新产品不断上市，也会给我们营收整体带来贡献。
总体来说，我们是一头“慢牛”，保持稳健，全年预期 15%到 20%的增速，也希望能够通过努力表现更好，今年不确定因素很多，我们也会面对并作出努力。未来在公司的发展战略上，我们会秉承以智能战略作为核心思路，我们在智能生态基于光控领域做了很多布局，我们正式成立了珠三角公司，在深圳设立总部主要是发展智能产业。我们在智能控制领域也加速了对社会优质资源的整合，对于一些小而美的初创企业加速了合作，第三季度也成功地和上海的一家智能控制的头部企业联营成功，获得了控制权。四季度将开启我们以智能光控智能生态业务的新的时期。新能源领域的充电桩和充电枪不能简单地理解他是一个单品，这是我们在电连接核心优势的基础上产业延伸的重要方向，我们也对行业有非常深刻的研究，目前现状和未来趋势来说我们有可为空间。
二、公司高管 Q&A 环节
1.Q3 收入是 31.9，Q2 是 32.5，三季度略有下滑，为什么? A:主要是第二季度转换器的增长比较高，三季度这块的增幅略有下降，这是正常经营的季节性波动没有趋势性的。
2.Q3 毛利率为什么比 Q2 提升了为什么?销售费用上升了 5000 多万是花在哪里了? A:毛利客观来说是由于第三季度做了套期保值以及适当提价带来的结果，这个毛利波动也是阶段性周期性的，我们也预期四季度应该会有所回调，但是总体来说会在一个合理的范围之内。销售费用本质是一个计划性和周期性比较强的事，总体上说下半年投放会比上半年多一些，这一两年一些新品类的投入尤其今年下半年密集上新品类，所以会比上半年高一些。但是总体上来说新业务占比基数也不是太高，总体上费用率也是可控的，会通过我们的计划和调节把它控制在一个可控范围内。
3.Q3 提价多少? A:我们是二季度提价，只是在三季度财务上才体现了，三季度我们没有动价格。

4.单三季度毛利率有点下降，但是比其他公司受原材料的影响会晚一些，为什么? 未来四季度和明年的毛利率判断? A:因为套期保值+提价。四季度原材料一直维持高位，那么套期保值的作用可能就没有三季度那么强了，所以总体来说相对三季度毛利率有下行的压力，但我们会控制在一个合理的波动范围内，根据经营节奏和竞争状态来做动态的管理。
5.墙开和照明业务跟地产关联很大，现在有没有感受到影响?未来长期的展望? A:对大趋势来说，对国家政策还是有信心，前期虽然有 X 大事件的波动，但是总体来说国家在维护经济尤其是地产业健康良性的发展的决心是坚定不移的，预计地产会保持平稳，也对我我们开关和照明业务带来了一个良好的基本面。开关实际上是行业龙头，我们相信龙头的马太效应还是比较明显，相信能够有一个良好增长。照明业务我们也处于一个转型过程中，以往做基础光源为主已经转向以五组灯为重要发展方向，以灯饰作为基础三位一体的产业布局方向。基础光我们也做了一些升级，我们由专门为家庭做替换的光源服务延伸到更多的产品(办公商业工厂)，也为我们光源在全行业大幅度下降的状态下我们企稳和大幅度回升打下了基础。本质上光源我们进入的时间不就，就两年多时间，灯饰业务随着产品线的丰富，我们也表现出了优于行业的发展速度。五组灯我们也在加快布局，今年底明年初这个业务会开始进入实质的商业化过程，总体上来说地产风险大的环境和背景我们有信心，另外我们开拓 B 端业务的过程中我们会根据自身的标准选择优质的客户去进行战略合作。我们认为保持平稳和良性的增长是我们的预期。
6.转换器开关照明这几个业务的净利率排序? A:毛利来说墙开业务是最高的，转换器和其他差不多，新业务目前还不是高毛利，我们追求稳定，我们把大量资源投入在竞争当中，这一块我们毛利保持一个合理正常的状态就行。净利率来说墙开和转换器差不多。
7.我们围绕智能化战略做了很多努力，而小米等公司都在布局智能化，从我们公司理解来看什么样的智能化才是好产品?哪些维度是可以区分不同公司智能化水平的高低? A:在前期智能化泡沫之后，现在回归到一种理性良性的状态中了。我们的方向大致是两个:1.以小米为代表的，为客户提供轻智能全生态的智能化方向。2.专业的智能化公司，在垂直领域提供深度需求满足的服务，举个例子像捷顺提供的是智能社区，以视频技术为核心的(人脸识别道闸门禁)是他的专业化领域。而在智能家居领域最重要的是两个环节，一个是光环节一个是空气环节，我们是侧重在家庭的光环节这个领域去建立一套深度垂直智能化，希望大家在这样一个环境中有更好的更便捷更舒适的体验，这是我们的智能化。我们选的垂直领域是在家庭装修完成之前所需要的开关灯，同时附带在家庭生活场景里的一些前端电器。给不同客户提供不同深度的智能化服务(晾衣架窗帘机锁等)所以我们说核心是开关和灯，生态就是我们刚才讲的电器产品，满足消费者光环节的需要，也满足消费者在采购这些光环节智能系统的时候一站式的同时采购需要。这两类智能化方向我们认为是一种长期的共生共荣的关系，因为整个智能产业的发展我们认为它处于一个升级转型的，真正的健康良性发展的起点。这个风口还没有完全打开，智能化在过去十几年一直在讲，一直还没有形成非常出色的产业表现的

原因，但我们认为已经临近窗口了，所以我们选择在光控这一块。那么我们再看公牛的光控实际上我们讲从终端品类来讲有三个，一个是基础光源一个是灯饰一个是五组灯，五组灯我们今年在加快布局，要想使他产能比较直接的财务贡献今年只是有所反应，明后两年会更加明显一些。
8.智能化有很强的规模效应，那么小米现在已经有规模效应了，因为他品类很多，那么我们只做垂直领域会不会在第一时间抓客户需求上会有一定的劣势? A:我们会对市场客户做深入研究，刚才讲我们在垂直领域也会对他们的需求以及市场的状态(规模和容量竞争对手未来品类的发展趋势)做深入的综合研究。我们要看到这个市场他的确是一个增量的有规模的市场我们才会去做。小米那种模式会有自己的客户人群。我们这个领域内也会是有市场空间的，我们才会去做。比如捷顺他就在一个很细分的市场里做出了头部企业，他的发展也很好。在垂直智能化领域他本质是具有一个非常大的市场空间和增速的。我们知道云边端加在一起，端就是我们看到的灯，边就是一些智能控制系统(开关网关)，云就是我们后台提供的一些服务。那么在边和端这两块的市场规模就我们目前的测算和统计增速都在 40%多，体量至少也有几十亿了。高速的增长加上一个不低的起点再加上周边的生态实际上他是一个千亿级甚至更大的市场。在这个市场中我们是有足够的可为空间。小米我们没有对他的商业模式做深入研究，只是从竞争的角度上去观察和了解，他的业务模式满足的客户需求跟我们都不一样，各有各的市场，所以这个问题请放心，我们研究清楚了才会推出这样的战略。围绕电和光，稳健的去推，后续还会有新的品类。在边缘这一块我们会不断深化需求，在端这一块会根据需求本身的变化来做深度和宽度。智慧社区我们也在做布局，因为他是家和社区连为一体的，包括我们刚才讲的充电桩和充电枪我们也是深入研究消费者的消费习惯和未来的发展趋势之后，他也会成为智慧社区中的一个终端，他既会是家的一员也会是社区的一员，在这个过程中我们必须要在这里面去打通，给消费者一个更加便利的服务体验。
9.LED 从产品端更多的是一些现代简约的，未来会去拓展一些其他风格的品类吗? 渠道都是从原有的墙开渠道去拓展，到什么样的节点会考虑去拓新的门店? A:我们认为灯这一块的发展趋势有两块，一个是消费者更加侧重于对于光源和光学质量的看重，这是需求的本质和潜在的需求(光效光质量)。所以五组灯你可以把它当做一种风格。在装饰这一块作为一个基础的大盘，总体来说他越来越简约化，对于极度风格的产品对于我们来说可能不是重点。我们会不断地变得更加现代和简约，主要原因是消费习惯和消费心理的改变。因为现在年轻人在变老，变成主要的消费者。而这些人是生活在数字化简约化时代的，所以我们在灯具创新上也要遵循这样的原理和逻辑，我们会朝这个方向走。我们要做灯饰的优衣库，用最简单的版型，低成本的创新去满足灯具消费者简约并且相对多样化的需求。总体上来说，我们会围绕着这两个方向去做 LED 产品的布局和发展。关于渠道拓展，实际上我们的网点的覆盖基本都有了，对于 LED 这一块，我们目前在推门店综合化，前三季度基本上完成了数量上的布局，下一阶段要提升质量。从布局来说不是越多越好，相对来说会有一些市场的区格和布局的诉求。从前三季度来看网点布局来看，单店网点的动销是远远高于我们以往传统的网点动销的状态(翻番)，我们能看到这种方式受到消费者的喜欢和欢迎，同时我们也会通过精细化的市场建设，通过数字化的方式来不断地对他分析管理，希望对他的效率予以提

高。所以网点布局数量上我们简单的去扩充可能意义也不是太大，当然还是会进一步发展和优化。
10.LED 未来三五年的增长有什么规划，每年大概想做到什么样的增长状态? A:从产品的角度来说，灯是我们最核心的品类之一，保持一个较快的增长，高于我们平均水平的增长是我们要追求的一个目标。那么我们今年是 30%多的增长，我们认为是一个正常的增长水平，长期我们希望做的更好。随着我们自身的整合和布局，我们希望有更好的表现。
11.充电桩充电枪这块新业务明年的期待是什么?渠道布局上有什么新的考虑和规划?如何跟我们现有的渠道优势去结合? A:我们不是简单的进入一个品类，我们对未来十年二十年的发展做了深入的战略研究和分析，我们利用自己的优势服务于未来的大趋势，我们认为未来的大趋势就三个，一个就是环境，第二个就是智能化，第三个趋势是围绕人的生命健康可能会做一些有关医疗护理的一些用电器设备。我们如果能够服务于代表未来大发展空间领域，相信我们业务成长的天花板就会比较高，发展会更健康。关于充电桩和充电枪是我们服务新能源领域的首个支点(还有大功率的户外电源)。充电桩充电枪是我们战略转型的支点，他能不能承载起我们对他的希望呢，我们也做了深入的研究分析。我们发现随着新能源的大发展背景下以及包括对一些新能源车厂对于充电桩和充电枪的定位他在逐渐的第三方化这么一个过程，那么实际上给了第三方品牌尤其是优质品牌带来了非常好的机会。我们看到目前第三方拼配的充电桩和枪大家都不知道，产品也是良莠不齐，公牛希望发扬自己“为大众提供优质产品”的基因，为大家提供更好的产品，这是我们对这个业务战略性的思考。整体来说充电桩和枪的市场容量会大于墙壁开关和连接器的规模，他的增速在未来几年会随着政策和消费习惯的双加持进入快速的增长。在这个领域内，对提升我们的产品策划以及技术能力都能够带来很大的帮助。简单来说转换器只是一个电连接的功能，充电桩和充电枪本质上有电流控制传输智能控制等集大成的产品，这一块使我们在技术进步领域也打开了空间。渠道布局目前刚刚兴起，所以大家都在跑步入场，那么渠道有两类，一是电商是最核心的，我们也抓住这个机会 6 月份上市第一款，7 月份已经成为线上销量冠军了，到现在为止也是牢牢地销量冠军。二是充电桩他是跟小区和地产有关系，存量的小区跟物业公司有关，新增的是跟房地产有关，这两块我们也在加快产品线的布局(我们原有的强项)，这是我们基本的构想。零售端 4S 店汽车后市场等这些领域是我们未来去关注的领域，目前我们还暂时没有去推，因为目前产品是供不应求的，所以目前还没布局。目前我们还没有投入品牌推广，都是自然的流量，说明消费者对我们的认同度还是很高的。
12.存货三季度是 14 个亿，同比增了 100%多，是什么原因? A:第三季度有一个特殊原因，我们的募投项目转换器自动化升级项目刚好进入了搬迁周期，因此我们必须要有一些备货来应对搬迁中间的产能损失。另外总体上说，我们存货也会随着规模的扩展同等的增加，这是自然的状态。
13.刚才说的战略对于专业性以及技术的壁垒还是很高的，那么我们对于研发和壁垒有没有什么预期和新的布局?

A:公牛已经不是以前的单纯只做简单消费品的公司了，在技术领域内我们是追求综合竞争力(性能价格品质品牌渠道)，我们也在培养技术领先的能力。我们目前的产业领域内，比如插座他已经不是一个单纯的铜片+塑料外壳的产品。他除了会有工业设计领先以外，我们在智能控制包括 USB 弱电控制都会领先行业。我们在数码配件领域内，我们基本上做的都是消费电子类产品，这块除了高颜值以外，他的可靠性电路设计的高性价比等方面和我们的竞争对手比是有更高追求的，也得到了了消费者的认可。墙开产品，我们去年就推出了商业化的单火智能开关，今年市面上才有同行推出单火开关(这是有技术含量的)。我们也一直在背后默默地做我们的公牛云和边缘控制的业务，智能产业中心已经三年了，每年都在投入上亿的经费去不断的推动迭代和创新，公牛是一个追求技术的公司。充电桩充电枪也是这样，他的技术结构其实并不复杂(插座+充电模块)，所以我们自研自制这一块没有任何障碍，我们的自制款随着产能释放在今年下半年年底就会上市，前期上市的产品都是我们自研的。
14.产品朝着更专业化产品去发展，势必会对于我们的库存和规模化有压力，会不会导致长期看我们的周转率和毛利润率要比之前低?在品牌建设上我们有没有一些战略，扭转一下之前消费者的认知? A:关于品牌，我们长期以来坚持售点的为核心的立体的品牌推广方式，线上的售点就是各种各样的电商销售平台以及新媒体等。第二个线下售点就是门店，我们会大量的投入，通过日积月累来形成品牌认知。随着这个时代的变化，我们也会抓住数字化营销和变化的趋势借助线上优势做品牌推广。品牌认知的升级，我们是基于两点，第一我们产品是传播价值最核心的载体，如果我们产品不好那么品牌宣传再好也不行，这是基础。第二我们顺应消费人群对品牌接触的不同，针对他们的接触我们会做相应的调整，转向以线上为主的推广模式和方式。关于品牌内涵的建设，我相信随着我们推出的产品给大家的认知不同，我们对价值的传播的方式也会不同。随着品类的增多不一定会导致毛利率下降，这不是一个必然的关系，大量的世界的跨国企业，他们在既定的几个赛道里，他们的 SKU 远高于公牛的，他们不会因为这样而去降低自己的运营水平和能力，只会越来越精进。公牛也是朝着这个方向去努力，所以 SKU 的变多变少只是在运营过程中你管理水平和能力的体现。
15.在 B 端的渠道中有一个设计师的渠道，这个季度进展情况如何?未来的展望? A:我们目前随着大环境的变化，线下的渠道一个是房企一个是加装和定制化渠道，房企的渠道虽然短期上看我们是有一些风险，但是反过来讲危和机是相辅相成的，但是我们看大趋势来说房地产稳定的发展是国家的决心我们也有信心认为他会维持稳定。房地产这种高风险的经营模式随着这一波的触底，我们相信在这段时间跟优质客户建立一种非常稳定的关系他一定是一个很好的时机。我们看到未来精装房的比例还在大比例提升，这个是趋势(现在 40%)，也就是说他的体量不小我们就不能放弃房企这个市场。所以如何去找到优质的客户，建立其良好的合作模式去做好这块业务的稳定的开发。家装来说大家都在纷纷进入这个领域，我们还是稍微晚了一些，但是我们家装领域的增长速度很快。我们在今年上半年头部的装修企业合作有 100 多家，区域的有 8000 多家，这都是今年上半年完成的布局合作，整个的增长是 200%，其中主要来源于装修企业，数字不是特别大，大概在小 2 亿。而关于零售端定制化的设计师渠道，我们的高端客户需要通过一

些专业的网点去做家庭光效的定制，这需要设计师。这些设计师依附在网点以及经销商分销商的团队里，所以跟经销商分销商建立深厚的关系实际上就是跟设计师在建立关系，当然还有其他的各种直接接触的通路。这一块会随着五组灯的整体布局来整体的统筹推动，目前产品还没上市之前，这一块不会产生财务绩效。

科普，不做买卖依据