会议要点

1. 津上机床财务业绩分析

• 公司营收排名国内前三的数控金属切削企业，在行业中具有领先地位。

• 2024财年上半年营收14.9亿元，同比下滑32%，毛利和净利润均有所减少，但毛利率和净利率提升，表明盈利能力增强。

• 公司在成本控制和整体优化方面下大力气，收益性和现金流均有改善，财务状况稳健。

2. 库存销售调整

• 存货周转天数达新高，表明库存周转效率降低，但从绝对价值来看仍极佳，一般行业标准为150-200天。

• 精密车床和加工中心销售大幅减少，而精密磨床销售基本持平。国内销售占主导地位，海外销售由日本母公司负责。

• 汽车行业仍占较高销售比例，但三C行业和气动液压行业销售有所下降，需要关注新兴行业的发展情况。

3. 业务与市场展望

• 公司积极开发新产品与生产能力扩张，引入P036W自动车床与B020M1高端机型，且在安徽新工厂增强铸造功能及机加工产能，预期年产能3000至5000台。

• 公司毛利率稳步提升，营销策略调整，加强售后服务并持续拓展分销商网络至400家以上，提高公司收益与市场占有率。

• 公司维持稳定的派息政策，派息率达63.2%，体现公司财务实力;进行成本控制与流程优化，毛利率实际水平超过30%。

4. 优化采购降本增效

• 成本管控方面，公司通过点检发现问题，降低了大型购物品如轴承的成本。这方面产生的效益是明显的。

• 市场表现上，尽管市场状况不理想，但公司仍能盈利且盈利情况良好。如果市场回暖，预计公司业绩将进一步提升。

• 产品及战略方面，公司加工中心目前面临竞争力不强和成本控制不足的问题，计划通过调整结构和管理，增强市场接触，提升加工中心产品线的竞争力。

5. 三季度分析及展望

• 三C行业情况：四季度以来订单出现回暖，但行业整体情况仍不明朗，需要进一步观察。产品应用主要集中在手机等携带通信设备。

• 产能利用和订单情况：产能利用率为70-80%，但订单量低迷，对下半年的业绩增长没有明确预期，真正回暖可能须待次年春季。

• 机器人减速器市场前景：已有减速器客户使用公司产品，对人形机器人行业发展持谨慎态度，但机床设备（如自动车床、滚丝机、磨床）有技术储备，若行业兴起可迅速应对。

6. 津上机床激励与架构调整

• 公司推出员工激励计划，意在留住人才，促进长期发展。

• 管理层将进行架构及干部调整，重点转型产品部门向事业部，关注成本、品质和销售绩效。

• 管理层持股计划响应市场呼声，目的在于和投资者站在统一立场，并强化公司的长期发展战略。

会议实录

1. 津上机床财务业绩分析

尊敬的投资者，首先非常感谢您参加今天的交流会。津上机床中国是一家在国内数控金属切削领域里常年排名前三的优秀企业，我们相信本次会议能够帮助大家深入了解公司的投资价值。接下来，我请李泽群博士为我们介绍2024年上半年的财报业绩。建议各位通过金门财经端进行播放，配合PPT一起查看。

大家好，我是金尚金贸易机床中国的李泽群，非常感谢中金公司安排这次会议。接下来我将简单回顾上个月13日发布的公司业绩。我们所谓的中期是指2023年4月1日至9月30日这半年。首先看业绩摘要，列出了我们财年上半年的数据，并与前三个半年进行了对比。在这半年中，我们的销售收入为14.9亿元，同比减少了32%。尽管销售规模减少，毛利为4.14亿，净利润为2.21亿，均有所下滑。毛利率和净利率与去年同期相比有所提升，这在上市后是首次，我们认为这是公司盈利能力增强的体现。

以2021财年的上半年做比较，当时销售收入为13.8亿元，与本期相差不大。毛利率从那时的23.3%提升到现在的27.7%，净利率也从10.8%提升到14.8%。这表明我们在成本控制和整体优化方面取得了显著进步。

接下来看主要的财务指标，包括安全性、收益性、现金流和资本回转四个方面。安全性方面，流动比率和速冻比率得到了改善，而资产负债率也从去年末的27.9%降到了22.9%，这反映了我们的财务安全性。收益性方面，股本回报率ROE和资产回报率ROA有所下降，主要是因为净利润减少，但是即便如此，在半年的基础上算，年度ROE和ROA预计依然能够保持在优秀水平。最后，现金流方面也有所改善，现金和现金等价物的增加，以及经营活动产生的现金流的提升，都是值得关注的指标。请大家参考我们随后提供的现金流表。

总体来看，在经济不乐观，市场有所收缩的情况下，公司财务安全性良好，但投资效率，即杠杆率有所降低。我们将继续关注市场情况和公司的财务表现。

2. 库存销售调整

首先，我们来看一下资本周转情况。资本回转主要从以下几个指标来分析： 1.存货周转天数（4.1） -存货周转天数达到了新高，表明周转率有所降低，这是我们公布数据中最长的一次。但总的来说，即便是这个数字看起来偏高，相对于行业来说，还是一个非常好的表现。通常情况下，150天被视为优秀，200天也算是不错。而在机床行业中，基本上都会超过200天。与其他公司相比，我们的161天还是相当可观的。在这个数据背后，是因为市场销售的收缩导致库存增加。随着销售规模的缩减，需求减弱。不过，我们已经将库存减少了1.7亿元，所以在这方面不存在太大问题。在未来一两个财年中，随着市场形势的回暖和销售活动的增长，我们预计库存将会增加以满足市场需求，届时，存货周转天数有望减少。

应收账款及票据周转天数（4.2）

应付账款及票据周转天数（4.3）对于应收和应付账款的周转天数，并无大的变动，因此不再赘述。

在产品分类销售收入方面，公司的产品主要分为：车床（精密车床和加工中心），磨床，以及其他类别（其中包括销量较小的精密滚丝机，零部件销售，以及售后服务收入）。精密车床的销售额下降了32.8%，主力产品是自动车床，也就是行业中通常所称的走心机以及刀塔车床。精密加工中心的下降幅度更大，部分原因是上个财年由于国内新能源汽车市场的兴起，这一部分曾实现逆势增长。而精密磨床销售额基本持平，同比仅减少1%，这表明其销售情况相对稳定，主要下滑发生在海外市场；国内市场仍表现不错，实现了一定增长。精密车床在销售总额中占比84.4%，精密加工中心占比5%，出现下滑，而金属切削床则有所增加，占比5.4%。

就国内外销售占比而言，公司销售主要依托国内机床市场。如您所见，国内销售占比一直较大。过去一个财年中，国内外销售占比均保持在21%以上。然而，到了本财年上半年，国内销售占比增至17%，而海外销售同比减少了54.5%。企业的国内销售减少了24.3%。至于海外市场，我们不直接管理，而是由我们的日本母公司作为总代理，在日本、欧美、东南亚和韩国等市场进行销售。

接下来，谈到国内市场的下游行业，我们有汽车、3C、气动液压等分类。尽管汽车、3C和气动行业的销售总额均有下降，汽车行业仍占有较大的比例，达到38%。3C行业下滑严重，销售占比降至9.8%。气动液压行业的业绩则相对平稳。其他行业占到了42%，在分析这一块时，我们会仔细探索是否有新兴行业的兴起。

3. 业务与市场展望

首先，我简要介绍一下我们中期业务的进展情况。公司每年都会投入新机型，本财年我们看到新投入的有P036W和B020M1两款，其中P036W是走心机，专用于加工半导体探针等细微零件，加工直径非常小，其棒材直径为三毫米；B020M1则是走形机的高端机型，车辆复合型，主要应用于钟表行业。目前，这些新机型已经投入市场，公司还计划根据原计划继续扩产。

津上精密机床中国一直处于扩大规模的成长轨迹中，对市场持续保有信心。因此，公司总是提前布局产能以应对市场需求。我们在安徽的新工厂于2021年已经投产，其铸造功能已经达到预期产量，机加工设备也在不断投入使用。我们还购置了部分加工线和测试设备，如三坐标测量仪等。目前，我们正观望市场，已准备好组装产能；若市场条件允许，新增产能可在3000至5000台/年之间。

另外，为了应对市场需求，我们正评估新的工厂建设，即第五工序区域。这个工厂计划在明年七月份完成，并能提供每年4000至5000台的组装产能。我们会根据市场情况调整产能爬坡策略。销售和售后服务是公司成长的关键，我们通过分销商进行销售。目前，我们的分销商数量逐年增长，已经达到400家以上，既有客户约有8050家。我们对安徽的销售进行了调整，将重心从无锡转移到昆山，以加强服务优势。

我们的销售策略中，积极参与地方中小型展会是一项特色。今年4月份，我们选择不参加北京机床国际展，而是通过参加更多地方性展会来取得客户直接接触和订单。尽管公司利润有所下降，我们仍坚持每半年度派发0.4港币的股息。业绩发布后，投资者对此反应积极，普遍认为这是一个惊喜。目前股息率已达63.2%，体现了公司的实力，这也是我们派息政策的一种表现，让股东放心。若市场业绩有大幅波动，中国机床公司的收入一般不会剧变。另外，对于节电，公司正在进行积极工作，以应对碳融合趋势。

再谈及毛利率，当前毛利率已达27%，逼近30%。公司实际毛利率达标后，包括5%的技术提成在内，可以说已经超过了30%。毛利率的提升主要源于销售规模的增长，而且我们近年来还推动了全公司范围的成本控制和改善活动，特别强调效率提升和成本降低，这对于我们来说尤为关键。公司CEO对改善提案高度重视，所有提案都要亲自过目。其中，许多改善提案显著降低了成本，也指导了外协合作伙伴的成本降价。

总之，我们公司在业绩上呈现出销售规模降低而利润率提升的现象，这也是我们首次遇到的情况。公司未来仍将致力于提升效率和改进，以确保持续发展和成本优势。

好的，感谢李总的详细介绍。我们确实看到了公司业绩中的亮点，投资者对此可能会有较大兴趣，期待与李总进一步探讨。

4. 优化采购降本增效

首先，在会议中提到了我们对某些购买的负担较重的产品，例如大型轴承，进行了卓有成效的成本控制。过去，由于日本企业的品牌溢价，同类产品往往售价较高。然而，通过点检发现了这一问题后，我们与供应商进行了谈判，成功降低了采购成本，产生的效益非常明显。

我们精细的数据监控和成本控制措施是有充分依据的，并非偶然降低成本。因此，我们对此成果感到满意。当前市场情况可能不佳，但我们仍能保持盈利，且盈利幅度良好。一旦市场回暖，需求增加，我们期望通过成本控制和销售规模的增加，公司处境将更加乐观。

关于产品方面的问题，今年上半年，我们的加工中心和磨床相较于车床，呈现出更大的下滑幅度。加工中心是公司的第三大产品支柱，去年逆势实现了6%的增长，主要得益于新能源行业的订单。不过今年，由于新能源汽车投资的下降，加工中心的销售额也有所减少。

我们意识到，公司的加工中心在产品型号方面相较于同行较为单一，我们正在将其打造为公司今后发展的三大支柱之一。为了达到长期发展目标，即实现100亿年销售额，加工中心的发展至关重要。我们已经对加工中心的组织结构进行了调整，以提高其市场竞争力和市场适应性。

关于车床产品，我们的自动车床和塔车在今年上半年的营收下降幅度较为一致。我们公司的市场份额分析显示，自动车床市场份额超过50%，而塔车的国内市场份额约为3%至5%，排名前三。尽管市场份额显著，市场还是相对分散，这一点是我们着重考虑的运营课题。

最后，关于膜床类产品，虽然我们母公司具备一些技术储备，例如螺纹磨床，由于市场需求尚不突出，这些产品尚未推向市场。至于丝杆磨床，我们对小型机型有所了解，但在大型磨床方面，我们不是主要的参与者。目前，我们客户主要集中在汽车行业的上游零件制造商，包含国内外多个知名品牌，例如奇瑞、大众和通用等。

总体而言，我对公司面对当前市场挑战，以及把握未来行业结构性机会的能力持乐观态度。

5. 三季度分析及展望

谢谢。我想询问三C行业方面的问题，公司在四季度以来是否感受到订单回暖？例如，微商A客户在公司的三C业务中占比情况如何？

对于三C行业，我们观察到10月份的业绩确实不佳。实事求是地讲，三C并没有显著好转。但进入11月后，在手机领域，包括您提到的客户开始有所活跃。一个月的订单确实有所改善，但是否具有统计性意义，能否代表整个行业回暖，我不敢肯定。我们只能说我们的订单确实有所回暖，至于整个行业的状况还需进一步观察。

谢谢。我这边就这些问题。现在是来自他的文字提问，他想知道A客户的具体应用场景以及实战率如何？不好意思，我没听清可以再重复一遍吗？他的问题是A客户的具体应用场景是什么？

由于隐私原因，在此场合难以给出过于具体的描述，请理解。对A客户而言，产品种类有限，主要涉及携带通讯设备的相关零部件。

好的，下面请手机尾号为93的参会者提出问题。 您好，请问听得到我说话吗？可以，请问您的问题是？

我想知道公司是否与三花拓普有合作关系？主要提供哪些产品？

我们与三花拓普的合作非常密切，迄今为止我们总共供应了数百至近千台的产品，合作一直持续至今。我们为其提供的主要是车床，尤其是自动车床。

再问一下公司上半年的产能利用率如何？

目前我公司拥有四个厂区的产能。我们的产能瓶颈主要是组装环节。在平湖的四个工厂中，组装产能大约为12,000台。去年我们整年的销售量约为10,000台，今年可能还要减少，大概为8,000多台。根据这些数据计算，我们的产能使用率大约为70%到80%。

补充一下，就近期11月份的情况来看，在三C行业的某些领域，如手机和平板电脑等通讯设备上，我们确实看到了一些新的订单。尽管如此，我仍然不能确定这是否代表了整个行业的回暖，因此我们还需要更多观察。

对于下半年期望情况如何？

机床行业在投资上有其规律性，春季通常是需求旺季，即从春节后的3月或4月开始。不过，实际情况是我们当前的订单相较于往年偏低迷。因此，直至明年3月末，除非业内出现较大刺激因素，我们不特别期待整体有显著好转，上下半年几无亮点，整体或许相当于上半年的两倍情况。

关于机器人减速器领域，公司有相应的客户吗？

当前，我们确实有部分客户在使用我公司的精密减速器设备，我们也提供相应的车床产品。至于近期国内企业的扩产招标情况，我们还需要进一步研究。我们拥有精密滚丝机和磨床等先进技术，一旦行业展开新的投资阶段，我们完全有能力应对。

对于2025年的业绩预期，能否恢复至正增长？

根据过往经验，2022年下半年不理想，2023年整年业绩也不宜过度期望。不过，预计从2024年下半年开始，情况可能会逐渐好转。至于2025年，则有望迎来回暖，但这仅是基于经验的预测，并非确凿依据。

感谢参与询问，目前没有更多问题。

6. 津上机床激励与架构调整

感谢各位投资者的提问。对于李总，我想追加一个问题。我们注意到上个月公司针对员工激励计划的推出，这是一个积极的起步。我们很关心，在未来几年目标的指引下，公司在管理层组织架构和部门业务平衡方面，是否有为2024年准备的新亮点？

之前我们发布公告，关于管理层参与持股的问题一直受到投资界的关注，他们希望我们能够与投资者站在相同的立场运营公司。虽然我们之前并没有特别强调此事，但市场的诉求仍然很强烈。因此，考虑到建立信任关系的重要性，我们开始着手这方面的工作。下一步我们的主要目标是能够留住人才，促进公司的长期发展。当前，尽管我们的CEO唐总还很年轻，但我们这一代管理层已经到了60岁以上。因此，除了精神激励，我们也认为物质激励对于未来发展至关重要。

公司正在进行具体的组织架构和管理干部的调整。我们的重点方向是将产品部门从单一的生产型转变为事业部门。我们开始尝试将销售和管理干部的业绩挂钩。对于干部的培养，不再仅仅关注机器的制造，而是包括成本、品质和销售在内，并且加强与客户的直接沟通。实际上，今天上午针对某些部门的人事调整，我和CEO以及其他副总一起进行了深入讨论。这表明公司非常注重这方面的工作，我们致力于进一步优化体系。

感谢李总。今天并没有新的投资者加入我们的讨论，但这次交流已相当充分。我们认为，公司不仅在业绩上表现出色，而且在投资者回报方面同样做得非常好。我们建议在线投资者长期支持公司的发展，特别是对于公司在2024年的整体估值，我们认为存在相当大的提升空间。在此，我再次感谢李总的分享，并感谢所有在线投资者的参与，谢谢大家。

感谢各位参与本次电话会议，会议现在结束。祝愿大家生活愉快，再见。