一
【国君食品】五粮液西南专家小范围交流精要：2022年量价齐升可期，把握开门红销售旺季
主品牌全系产品提价，普五一盘棋综合成本969
根据渠道反馈，八代五粮液提价基本确定，2022年合同预计将在1218前后签订，合同量不再区分计划内、计划外而是统一涵盖所有八代计划量，价格889和1089、结构上采取3:2形式，平均成本969。经典五粮液预计出厂价提升200元，后续预计渠道将继续改革。1618、低度出厂价预计有5-8%左右的提升，且2022年两款产品均有新包装上市，升级后更加时尚。
2022年量增可期
2022年计划外直接归进合同导致合同量有增加，另一方面2022年新承兑政策预计将促进中型客户的量增（之前合同达到1000万即可以使用承兑，2022年新政策下合同量需达到3000万，为争取金融政策预计经销商会冲量完成）。专卖店系统2020年减量，2021年回归到全年最低720箱，2022年全年最低900箱，亦有增量。
开门红完成可期，批价有望保持上行
提价后渠道利润低于2021年同期，但预计价格不会倒挂，渠道反馈2022年开门红底线低于2021年，2021年要求完成至少40%，2022年春节最低红线专卖店完成两个月、运营商最少30%，经销商资金压力低于2021年同期，会把握春节销售旺季以完成任务为先。后续批价初步要求过千，如果淡季挺价顺利将为2022年下半年价格走势奠定基础。
国君食品 訾猛/李梓语
二
【浙商食饮||杨骥】酱酒热仍在，新增关注【老白干酒】：染酱概念标的，武陵酒利润释放或赋老白干弹性
一句话逻辑：
武陵酒（收入占比约13%、利润占比约36%）利润高弹性或赋老白干业绩超预期可能性
由于当前武陵酒品牌利润增速并未完全体现在报表端，且较高的预收为后续利润释放可能性奠定基础，老白干或为来年利润高增潜在标的，需加大关注力度。
老白干超预期逻辑：我们认为老白干的主要看点在于武陵酒潜在利润释放带来的利润弹性，老白干本品主业亦有恢复。
1）大环境：酱酒“渠道热虽消退，消费热延续”背景下，酱酒将最受益于千元价位带的扩容，其中主打千元价位带的武陵酒亦将受益。
2）品牌结构：武陵酒拥有衡水老白干系列（清香型）、承德醉玲珑系列（浓香型）、文王贡酒系列（浓香型）、孔府家酒系列（浓香型）、武陵酒系列（酱香型）品牌，2020年收入占比分别为58.94%、14.79%、8.69%、4.34%、13.23%，其中武陵酒毛利率最高（可达80%），为主要业绩增长点；老白干板块1915、十八酒坊15年、20年均有小幅度提升。
3）武陵酒弹性：据渠道调研显示，武陵酒改革红利于18年开始持续释放，主要系列为①酱系列（上酱、武陵王、中酱）；②极客系列；③定制酒，收入占比分别为60%、30%、10%，千元以上产品为主。20年武陵酒收入/净利润为4.5、1.2亿左右（武陵酒20年回款约7亿，部分预收未计入20年，去掉税费不到5亿）；2021年预计未税收入将超8亿（预计增速超75%，超预期），按超40%的净利率来算，预计武陵酒将贡献超3亿净利润，预计2022年武陵酒业绩仍将保持超30%的高速增长+21Q3公司拥有17.5亿的合同负债+佳沃集团已不是前十大股东，公司来年或有利润高弹性可能性。
4）武陵酒未来增长点：基于“三胜茅台”品质的酱酒热+直达终端的短链模式+担当联盟/新经销+深入的消费者培育体系，深耕常德大本营/拓展长沙等区外市场/持续结构升级提价（去年涨了两次价）。
风险提示：疫情反复影响动销；政策变化对白酒影响
三
【招商食品】舍得酒业：主要矛盾理清，持续成长可期
1、当下市场对于舍得的担忧主要集中在渠道库存和高增长目标。但复盘汾酒发展历史，价格管理精细度和教育投入水平才是核心矛盾。
2、舍得在渠道上坚持精细化管理，稳定了产品价格，在消费者投入上坚持高投入，持续拓展用户基础。
3、公司坚持老酒战略，持续唤醒消费者对于品牌的历史记忆，不断提升品牌势能推进公司发展。
4、我们认为参照汾酒，公司对于核心矛盾已经把握到位，期待在老酒定位加持下，持续培养消费者，打开空间，实现持续高成长。我们预测公司21-23 年 EPS 3.65、5.28、7.36，对应 22 年 47x PE，上调为 “强烈推荐-A”评级。
四
【华鑫食饮孙山山】舍得酒业最新跟踪：
今年3月以后我们主推舍得酒业，也多次强调重点舍得为代表的次高端白酒机会，当时我们提出次高端四大金刚（舍得，酒鬼酒，山西汾酒，水井坊），也得到众多客户的认可，现将舍得的最新情况给领导汇报一下：
1、最新回款情况：1-6月是27亿元，7月5.5亿元，8月6.4亿元，9月12亿（原来是9月25日截止，后面延迟至9月30日导致发生变化），10月2亿+，截止11月25日是54.8亿元，11月回款0.1亿-1个亿。
2、10月1日起舍得和超高端不接受订单并停止发货，沱牌和老酒正常打款发货；12月11日全面放开后，算2022年回款。
3、100亿目标分解：舍得70亿（21年39.3亿，20年23亿）、沱牌20亿（21年11亿，20年13亿）、超高端4亿（21年1.2亿，20年0.5亿）、老酒6亿（21年3.5亿，20年1亿）。
4、2022年保底目标72亿、基础目标82亿、挑战目标100亿。
欢迎交流：第三届金麒麟新锐首席分析师孙山山
