【国君食品】贵州茅台：开门红，提振信心，白酒板块迎利好！

投资建议：旺季开门红顺利，业绩超市场预期，内生管理改革持续深化，全年量价齐升下近期加速增长期。预计2021-2023年净利润520（+11%）、616（+18%）、716（+16%）亿元，目标价2404元，建议增持！

销售势头向好，旺季实现开门红
公司公告2022年1-2月实现营业总收入202亿元、同比+20%左右，归母净利润102亿、同比+20%左右，旺季销售开门红顺利，基本面呈现明显加速趋势，业绩超市场预期，为全年任务完成奠定良性基础。结合草根调研与我们测算，拆分来看：
1）大单品飞天1-2月预计配额执行进度25-30%左右，根据草根调研预计2021年1-2月进度略快、基数较高，但近期公司通知传统渠道第三次回款（一般情况下Q1打款两次），预计第三次打款完成后预计最终Q1销售进度有望达到35%左右。
2）文化产品（非标产品），1-2月打款两次，预计平均单个经销商回款400万左右，收入贡献45-50亿左右，一方面部分非标产品2021年2月、2022年1月提价（2021年2月提价2021Q2执行），另一方面2022年1-2月非标均从自营店拿货。
3）茅台1935共打款三次，预计投放量500-600t，预计贡献收入11-13亿元。

渠道平稳运行，保持良性发展
近期草根调研来看，渠道整体保持良性运作趋势，茅台整箱批价3130-3150元、散瓶批价2755-2760元，3月配额预计近期逐步到位，且根据草根调研反馈，近期公司通知传统渠道继续回款，预计Q1最终销售将保持良好进度。

信心提振，加速可期
自2021年9月以来，公司改革之路持续前行，产品体系、价格体系与营销体系的改革动作不断落地，有收有放、张弛有度，此次披露2022年1-2月经营数据进一步提升信披质量、强化资本市场信心，也将顺势提振白酒板块情绪。2022年在基酒量提升的背景下，发展重点继续聚焦渠道体系、产品结构、营销建设等关键因素，量价结合下进入高质强业加速增长期。