健之佳1.37亿收购红瑞乐邦100%股权，加速布局重庆市场
夜长梦山
2023-12-27 08:41:43
【开源医药】健之佳1.37亿收购红瑞乐邦100%股权，加速布局重庆市场
【交易背景】重庆红瑞乐邦共有190家直营门店，2021/2022年营收为1.88亿/2.34亿，净利润为622万/698万；2023年1-11月营收和净利润分别为2.33亿和598万。以2023年1-11月营业收入为基础的2023年化营业收入2.55亿元，得到健之家收购标的对应PS为0.54倍（公告披露的部分同行业上市公司并购项目交易PS平均值为0.98倍）
【重庆零售药店市场现状】“多而散”，即零售药店数量多、连锁化率较低。重庆为西南综合交通枢纽，战略位置重要，是公司从云南走向全国的关键位置。截至2022年底，重庆市实有药品零售门店1.8万家，其中连锁门店约0.8万家，单体门店约1万家，连锁化率仅为45%，远低于全国的56.7%
【核心观点】此次并购价格低于市场均价，有利于公司以较低成本快速扩大在重庆的门店布局，进一步提升市场占有率，并通过专业能力赋能，提升单店盈利能力。长期来看，在医疗反腐常态化、门诊统筹等政策持续推进下，处方有望加速外流。具有更专业的经营模式、更多元业态的连锁药店龙头将更能打开客流渠道，助力业绩增长
盈利预测及估值：我们预计2023-2025年公司归母净利润为4.02/5.05/6.45亿元，2023-2025年EPS为3.12/3.92/5.01元，当前股价对应PE分别为18.6/14.8/11.6倍，维持“买入”评级
风险提示：门店整合速度不及预期、销售增长不及预期
【交易背景】重庆红瑞乐邦共有190家直营门店，2021/2022年营收为1.88亿/2.34亿，净利润为622万/698万；2023年1-11月营收和净利润分别为2.33亿和598万。以2023年1-11月营业收入为基础的2023年化营业收入2.55亿元，得到健之家收购标的对应PS为0.54倍（公告披露的部分同行业上市公司并购项目交易PS平均值为0.98倍）
【重庆零售药店市场现状】“多而散”，即零售药店数量多、连锁化率较低。重庆为西南综合交通枢纽，战略位置重要，是公司从云南走向全国的关键位置。截至2022年底，重庆市实有药品零售门店1.8万家，其中连锁门店约0.8万家，单体门店约1万家，连锁化率仅为45%，远低于全国的56.7%
【核心观点】此次并购价格低于市场均价，有利于公司以较低成本快速扩大在重庆的门店布局，进一步提升市场占有率，并通过专业能力赋能，提升单店盈利能力。长期来看，在医疗反腐常态化、门诊统筹等政策持续推进下，处方有望加速外流。具有更专业的经营模式、更多元业态的连锁药店龙头将更能打开客流渠道，助力业绩增长
盈利预测及估值：我们预计2023-2025年公司归母净利润为4.02/5.05/6.45亿元，2023-2025年EPS为3.12/3.92/5.01元，当前股价对应PE分别为18.6/14.8/11.6倍，维持“买入”评级
风险提示：门店整合速度不及预期、销售增长不及预期
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