会议要点

1. 重磅分析

中国2023年煤炭进口创新高，前11个月达到4.27亿吨，全年预计超过4.5亿吨。

去年煤炭进口量受印尼出口禁令和俄乌冲突影响有所下降，但今年大幅回升。

当前煤炭进口主要来自印尼、澳大利亚、俄罗斯和蒙古，合计占比超过97%。

2. 电厂需求驱动进口煤激增

进口煤炭增长原因：一是下游电厂需求旺盛导致市场煤供应减少，电厂通过长协与进口煤补充，推动进口煤数量激增；

国家政策影响：二是国家政策助力，包括澳洲煤再入中国市场，零关税政策延长，增加了进口煤性价比，特别是对俄罗斯和蒙古煤有重要影响；

能源结构需求：三是中国能源结构存在问题，高卡值煤炭需求推动澳洲与俄罗斯高卡值煤炭进口，同时企业混配不同来源和卡值煤，优化成本。

3. 2024煤炭进口走势预判

2023年中国进口煤炭量大增，主要原因为下游电厂需求提升、国家政策支持以及能源结构调整需求。

预测2024年中国进口煤炭量将维持高位，但低于2023年总和，估计在4亿至4.5亿吨之间。

澳大利亚、印尼煤炭供应增量有限，澳洲向中国出口量可能小幅增长，而印尼对中国出口量可能维持或略降。

4. 俄煤降量预测

俄罗斯煤炭出口面临成本压力：俄煤目前面临增税和货币汇率变化造成的出口成本增加，尽管俄政府不允许降低产量，市场分析预计俄煤对华出口量将下滑。

蒙古煤炭出口稳定增长：蒙煤今年出口量显著增长，明年若两国政策稳定，蒙古将保持出口量，或有略增。

中国进口煤炭总量预计下降：2023年进口煤炭总量不太可能增长，预计将下降到4亿至4.5亿吨之间，受国内现有库存影响和国内产能接近饱和。

5. 2024年煤炭进口量预测调整

供需方面，2023年累积盈余达到1.7亿吨，且年末高库存情况将延续至2024年，对进口煤需求产生影响。

港口库存数据显示，全国70多个港口库存总量显著高于去年同期，整体进口煤市场供应可能过剩。

预计2024年整体进口煤炭规模将小幅下降，受国家政策、国际贸易成本和地区需求等因素影响。

6. 2024煤炭进口量影响因素分析

中国进口煤炭总体量在4.0~4.5亿吨规模，以澳大利亚、印尼等国为主，其他远距离国家如南非、哥伦比亚对中国市场影响有限。

菲律宾进口量稳定在780~810万吨，去年受环境因素影响减至400~450万吨，对中国市场影响不大。

南非和哥伦比亚煤在特定时期可能影响价格，但整体进口量较小，对市场长期趋势影响有限。

7. 煤炭进口与结构性挑战

今年前七八个月煤炭高库存情况下，煤价仍上涨25%~30%，体现出结构性问题难以弥补，即使库存高，但结构性问题导致进口煤需求强劲。

中国煤炭结构性问题持续，印尼低卡褐煤进口量占比过大，结构调整未对煤价产生实质性影响。需通过进口高卡值煤炭优化电厂燃煤结构，但国内长协煤质量一般，结构性困境并未完全解决。

若今后出现极端天气，导致库存迅速下降且高质煤源缺乏，预期煤炭采购需求将强烈刺激煤价上涨。

8. 750-1000振幅分析

2024年煤炭价格高点预计不会超过2023年的1250元/吨，低点可能在1月到3月份出现，可能会达到750元/吨左右。

中国国内经济增长速度、国内煤炭产量以及新能源对火电的影响都是影响煤炭价格的重要因素。

明年的市场规律比今年会更好把握，预计整体价格变动区间在750元到1000元之间，国家对煤价的控制将决定价格是否会跌破长协价。

9. 2024进口煤市场前瞻

市场需求及价格走势存在不确定性，明年的清洁能源情况说不清楚，煤炭消费增量不明确，需观察实际需求和经济走势。

2024年维持极高进口煤炭规模很难，明年煤炭价格走势和结构性矛盾的爆发仍需观察判断。

2023年市场流动性不佳，无论国内外贸易，大部分企业经营困难。新兴企业介入印尼煤炭市场可能支持进口规模基础量达4亿吨。预计2024年市场流动性将好于2023年，基本面上环渤海价格可能更为合理。

Q&A

Q：目前煤炭的供需情况如何？我们怎样处理高额的煤炭库存？

A：今年的供需情况除了7月份出现缺口大约715万吨外，其他月份基本上是供大于需。尤其在8月份，我们有475万吨的盈余。到11月份，整体盈余达到约2亿吨，尽管12月份通常会有一些缺口，但盈余量还是很可观。这些盈余量将会成为2024年初的库存压力。目前，全国70多个港口的库存数据显示库存高达6,200万吨，去年同期大约为5,000万吨，各地区港口库存都普遍高于去年，消化这些库存是目前的难题。在不缺煤的情况下，必须先消耗这些高额库存，才能进行后续的煤炭进口和国内市场采购。

Q：2024年煤炭进口量有可能达到多少吨？影响因素有哪些？

A：对于2024年的煤炭进口量，我最初是持比较乐观的态度，预估它可能会接近5亿吨。但考虑到诸多因素，包括关税的细则、国内库存盈余和市场情况等，我现在认为明年的进口绝对量虽则仍然较大，但相比今年会有所减少。今年2月和3月的进口量分别为2,900万吨和4,100万吨，都属于历史高值。而2024年，由于今年市场经历和贸易商可能变得更加理性，一些赌注式的采购行为可能减少，我预计2024年的进口量会在4亿吨到4.5亿吨之间，相对今年有所下滑。今年底的一些因素，如俄罗斯煤炭由于成本问题可能减少约2,000万吨，印尼和印度的需求可能减少约1,500万吨，而澳大利亚对中国的煤炭出口量可能会略增大约500万吨。蒙古的出口量预计将持平。综合这些因素，2024年整体进口量预计会小幅下降至约4.3亿吨左右。

Q：在您分享的内容中提到，进口煤炭总量预计将达到4.0到4.5亿吨，而且主要分析了几个国家。我想问的是，除了这些国家之外，澳大利亚的进口量可能增加，而印尼可能会减少。像南非、哥伦比亚、美国和加拿大这些远离中国的煤炭出口国，在明年的出口规模方面，您认为会有怎样的变化？是否会出现下滑，或者能否维持像今年这么高的增长水平？

A：针对菲律宾，它之前是中国第五大进口国，年进口量大约在800万吨，但由于拉尼娜现象的影响，去年进口量锐减到了400到450万吨。今年的进口量可能与去年相近，预计也就是400多万吨。由于菲律宾煤炭对中国总体市场几乎没有影响，我感觉明年它的增量可能也就是几十万吨。南非煤在2015年之前一直是中国优质煤种的来源，但之后由于氟的含量易超标，中国加强了对进口煤炭的限制。只有在2021年澳洲煤炭遭到禁止进口时，中国才开始寻找高卡煤种来替代澳洲煤，这时南非煤和哥伦比亚煤的进口量有所增加。但是，在俄乌冲突爆发后，因为欧洲购买了更多清洁能源，南非和哥伦比亚煤主要转向了欧洲市场。今年南非煤的进口量很小，到11月份中国的进口总量可能才160万吨左右，对于中国来说几乎没有影响。哥伦比亚煤与南非煤的情况类似，去年进口也仅有40万吨，今年虽每月都有进口，但总量也不大。只在6月份时，哥伦比亚煤因性价比优势而导致中国的煤价下跌，其他时候对中国市场影响不大。至于美国和加拿大，它们主要供给中国的是焦煤，并非动力煤。今年加拿大向中国出口了大概800万吨，美国600万吨，总共大约1400万吨主要供应焦煤。由于焦煤和动力煤不同，以及美国煤炭品质和硫含量的问题，动力煤市场对它们的进口不太敏感。因此，对于动力煤市场来说，明年这些国家的进口量增减都不会有太大影响。

Q：目前电厂煤炭结构性问题的实际影响如何？进口煤炭需求前景如何？

A：在中国经济快速发展、煤炭需求增长的背景下，煤炭的结构性问题实际上一直存在。以印尼煤为例，1～11月进口量约2亿吨，其中70%以上为低卡褐煤，这一比例比两年前的56%有所上升。由于进口了大量印尼褐煤，电厂的结构性问题一直存在，但并未对煤价产生实质性影响，因为现有的电厂结构足以应对目前的需求。目前中国确实在增加来自澳洲、俄罗斯等高卡煤炭进口以改善结构性问题，但由于需求端对低卡煤接受度尚可，因此结构性问题尚未完全解决。事实上，进口煤质量的提升、电厂结构的优化以及成本控制都是逐步调整的过程，不可能一下子通过增加高卡煤进口就完全解决问题。环渤海地区因为煤炭种类有限，主要不采用进口煤，所以库存高但价格上升这一现象可能是由一些短期因素导致，包括煤矿施工减产、煤化工需求增加等。煤炭价格波动也可能有一定的炒作成分，但真正的高品质煤炭在需求突增时仍然会促进价格上涨。

Q：对于明年煤炭价格的展望，与今年相比会有哪些变化？

A：若明年某时刻出现需求增长，如气候影响导致库存迅速减少，对高品质煤炭的采购需求会增加，这将对煤炭价格产生刺激作用。不过，详细的价格走势还需要结合库存情况、需求变化和国际贸易环境等多方面因素来考量。根据当前的供需关系及结构性问题分析，可以适度乐观，但要警惕不确定性因素带来的波动。

Q：关于2024年煤炭价格走势，您怎么看？

A：我认为明年的高点应该不会超过今年的1250元。今年的高点短暂出现在1月份，而低点大致在750元左右。明年的低点很可能出现在1月份到3月份，届时可能会回落到800元到750元。由于需要考虑到国家的态度，如果进一步下跌，可能会跌破长协价，那么价格在650元到700元之间也不是没有可能。但如果国家不希望跌破长协价，可能会维持在750元左右。总体来看，明年的价格范围可能在750元到1000元之间，比今年的市场规律可能会更容易把握。

Q：您如何评估未来进口煤炭的规模？

A：在考虑未来进口煤规模时，我们需要看今年的产量是否能达到预期。去年的原煤产量为44.9亿吨，计划今年增加到48亿吨。主要增长来自山西、陕西、内蒙古和新疆等地。但是否真能达到这一增产目标仍不确定。此外，新能源的增长也在逐步替代煤电，尤其是风电，其装机量和发电量已经与水电相近。这些因素都会影响进口煤炭的规模，但具体数据目前无法提供。

Q：关于明年的清洁能源处理情况，有哪些不确定性？

A：明年的清洁能源处理情况仍然是未知的，这导致了对冬季真实需求状态的不确定性。此外，经济对于煤炭消费的增量能有多少也不确定，因此整体来说，不确定性还是很大。

Q：对于2024年进口煤炭规模和价格的预测如何？

A：2024年维持一个大规模的进口量是很有难度的。至于煤炭价格及其结构性矛盾的影响，我们需要等到2024年具体的时点去观察和判断，目前仍存在很多未知数。

Q：明年市场流动性和煤炭价格的走势有什么展望？

A：我个人认为明年整体市场流动性应该会比今年好。今年不管是国内外煤炭贸易都比较惨淡，但是明年的流动性可能会好一些。我们可以关注环渤海的价格，可能会比今年要好，因为市场流动性好的话，价格对基本面的反应可能也会更真实。增加的流动性可能会使指数反馈的情况更好，这对判断会有积极的帮助。

Q：您如何评价目前进口煤的市场情况，并对未来的规模效应持何种观点？

A：目前市场中出现了许多新的贸易商参与印尼煤的竞标，这可能会对进口煤的规模形成所谓的规模效应。随着参与的企业变多，基础规模可以得到保证。我认为4亿吨的基础量应该是没有问题的。