城镇化、少子化是第七次人口普查的主要趋势。银发一族、小镇青年Z世代为消费市场主力军。看好精细化育儿、保健养生及“新消费”。

　　Z世代”+“新消费”下的国潮崛起。中国Z世代人数约为2.6亿人据《Z世代消费力白皮书》测算，Z世代每月可支配收入达到3,501元，贡献全国消费总量的40%。相较于外资，内资品牌可以迅速切入“Z世代”圈层，推出符合其“买买买”心意的“新消费”品类。Z世代及小镇青年为“圈层”买单的强烈表达欲助力国货品牌升级、市占率提升。

　　品牌升级，业绩为王。核心推荐：华润啤酒（00291.HK）、中国飞（06186.HK）、蒙牛乳业（02319.HK）。亦建议关注农夫山泉（09633.HK）、澳优（01717.HK）及现代牧业（01117.HK）的投资机会。

　　啤酒：1）、低基数背景下，啤酒行业2021Q1迎来强势复苏，2021Q1产量同比提升50.7%。青岛啤酒、百威亚太（全口径）的2021Q1销量分别同比+34.4%、+64.6%，销量基本恢复至2019Q1水平。其中，百威亚太中国地区一季度销量同比+84.6%。2）、包装材料小幅涨价，预计啤酒企业将于2021Q2逐步体现成本压力。3）、龙头品牌“决战高端”，品牌升级带来确定性业绩改善。近年啤酒企业量跌价升利润涨成为普遍趋势。根据兴业证券海外研究团队分析预测，以华润啤酒为例，公司次高端以上产品销量占比13.2%，不及公司最大核心单品雪花的51.2%；但在销售额方面，次高端及以上产品的销售额超35%，超过雪花的29.6%，高端化战略成效明显。4）、“体育赛事+炎热夏季”或将迎来铺货及动销旺季。美洲杯欧洲杯（6、7月）、东京奥运会（7、8月）、男篮亚洲杯（8月）等大型体育赛事即将到来，2021Q2及2021Q3有望迎来铺货动销旺季。

　　奶粉：1）、2020年新生人口数创近二十年新低叠加母乳喂养率提升使得婴幼儿奶粉需求绝对量降低。2）、行业未来的发展方向在于高端化产品定位、打造母婴店核心渠道、抢占曾以中小品牌为主的三线及以下市场。3）、2021看好国潮崛起机遇。基于产品品质更新鲜、国产奶粉品质提升带来信心恢复、新冠疫情中外资奶粉进口受阻、国产奶粉深度拥抱母婴店渠道、政策扶持提升婴配奶粉自给率至60%，看好龙头国产奶粉的行业性机遇。4）、配方注册制下大单品成为突破市场最佳利器。2020年，飞鹤旗下星飞帆销量99.1亿元，行业市占率第一。

　　乳制品：1）、原奶价格为核心变量，预计2021后半段原奶价格温和上行。新冠肺炎后，我国原奶价格进入第四轮上涨周期。原奶价格2021年5月5日收于4.22元/kg，同比+17.9%。2）、看好龙头乳企上下游整合+成本转嫁能力。2021年以来，伊利为应对原奶价格上涨，通过产品结构升级，对白奶等产品进行5%以下的提价；蒙牛则通过收窄终端促销折扣，减少市场费用投放等进行“花式”提价。此外，蒙牛和伊利通过参股控股牧场，保障优质奶源供应。

　　肉制品：预计2021年猪肉价格整体震荡下行，三季度猪价有回升的可能。