阳光电源电话会议纪要2021.05.02-韭研公社

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阳光电源电话会议纪要2021.05.02

听风者

2021-05-03 22:51:36

一、经营回顾：
业务内在逻辑：电力电子业务板块，逆变器、风电变流器、储能变流器、电控等；系统集
成，水面光伏、电站集成、户用等，各项业务协同效应明显，多项业务做到数一数二；公司
大战略是风光储电氢的深度融合，赛道就是这5个赛道，未来构成市场协同、技术协同的大
生态；更高级要到平台层面；
公司优势：（1）重视研发，研发投入8亿，研发人员占总人数40%，1000多个研发人员，
20年底1600多项专利，其中600多项发明专利；（2）国际化优势：持续投入获得回报，海
外业务快速增长，全球部署基本完成，生产供应链全球占比提升，海外占40%，装备业务海
外占70%；（3）规模优势，逆变器累计安装超过154GW，各项费用占比越来越低；（4）
采购供应链优势，IGBT紧张公，司保持很高的地位；（5）品牌优势深厚；
关于研发费用：去年8.1亿，增长很快，但是收入规模增长太快，比例有点下降，今年争取
比例也要上升；专利到1600件，人员接近2000人；
关于全球渠道：2019年占比18%，2020年上升到24%，国际市场开拓非常不错；
市场规模：2020年光伏、风电、储能实际的市场规模分别是130GW、96GW、12GWh，
分别增长15%、15%、50%多，组件出货150GW，考虑渠道库存，还有7、8GW的替换；
去年逆变器出货也是130GW左右，风电全球96GW，中国有60来个GW；储能12GWh，公
司占0.8-1GW，占比8-10%；
2035年光伏2000GW，风电750GW
Q1：整体比预期的好一些，今年组件价格持续高位，Q1电站亏损6、7000万，这个问题会
在后面得到改善，分布式和户用逆变器供不应求；
Q1电站收入9亿，逆变器16.3亿，风电2亿，储能将近4亿，水面1个多亿，智能运维
3500W，其余千把万，构成33.5亿收入；
目标：今年目前目标没变，太阳能组件虽然涨价，但是公司近年来都在防风险，电站业务销
售目标不变；全年实现300亿收入，5年时间实现翻番以上的收入规模；预计2027年底阳光
成立30周年时候实现碳中和；
光伏VS煤电：未来40年，煤电每年下降的比例可能是在1.5个百分点，这是个漫长的、逐渐
的过程；另外太阳能晚上不发电，煤电晚上要工作，煤电小时数也是在未来40年逐渐的降
低；首先要解决煤电调峰问题，煤电调到一定程度储能就上去，现在还没到大面积上储能的
时候，但是现在顶层设计要求上更多的储能，因为光伏要上网，煤电又没有很好的补偿机
制；二、逆变器：
出货量目标：全年超过50GW，达到50-60GW（估计国内估计10多个GW）；，全球预计
150-160GW；风电今年大幅下降，但是公司在降本增效；
Q1光伏出货8GW，去年Q1是4GW；去年Q1风电变流器1GW，今年Q1还有2GW；去年并
网数字并没有落实装机，有这么10来个GW今年装机；
今年风电装机量个人预判可能在35GW左右，十四五风电可能每年50GW，今年落后了，后
面相关支持政策正在积极制定；
市占率目标：今年希望做到30%左右，假设160GW市场，30%就是48GW，公司保底目标
50GW；长期做到40%市占率是有信心的；
竞争格局不会有大的变化，但是会向头部企业集中，欧美市场也会进一步集中；
下游市场：美国30%，主要是工商业大电站，美国户用被solarage等三家垄断，美国户用
的策略将来想跟着储能一起进入，但是现在还早了点，核心还是渠道建设，以及知识产权；
欧洲市场，如果欧洲今年25GW，今年市占率回答道25%；市占率提升大部分靠渠道、品牌
提升；
原材料零部件：半导体芯片、功率器件比较紧张，但是头部企业有些优势，而且公司做了
很多储备，国产替代有些进展，并且锁定明后年的大的合作关系，半导体芯片短缺今年不会
改善，明年上半年也比较紧，但是公司有信心，已经跟主要供应商沟通好；户用有所涨价，
户用逆变器涨幅10-15%；
今年50-60GW用的芯片没有太大的问题，大功率芯片消耗反而不多，完全能保证，小功率
的、户用的用的芯片也很多，麻雀虽小五脏俱全，原来公司渠道建设比较落后，现在在做大
的培训，今年已有100来个渠道商了，渠道商是个特殊群体，要保护好他们的积极性，品牌
推广有很大的力度，品牌得到深入人心发展，比如澳大利亚，已经是数一数二，欧洲品牌也
取得很大进展，欧洲各个品种都将有翻翻的增长；
户用全年目标：户用逆变器3-25KW，用在户用上的，今年保40万套，争取做到50万套，
不包括地面、分布式的组串式逆变器；也面临芯片的挑战，全力以赴解决这个问题；
户用市场：国内市场旺盛还有3分钱补贴，小型系统没有变压器，也没有用地、计量这些复
杂手续，单位W数成本很低，我们国家标准放的比较宽，50KW以下都可以做户用，平均功率大于欧洲美国，美欧分别是5-7KW，我国平均15KW，所以国内户用利润好一些；国外
户用一直在稳定增长中，疫情之后有报复性消费；
盈利能力：户用和小型分布式价格好，毛利率会增加，大功率不缺芯片，竞争还是很激烈
的，所以大功率的规模增大，盈利能力持平；
三、系统集成：
国内节奏放慢，有价无市现象是有的，但是由于碳中和要求以及央企社会责任，Q3-Q4会
做，国内装机量今年会超过50GW；组件价格今年居高不下，国内市场僵持之后对上游也是
不利的，昨天央视也关注了多晶硅价格，呼吁健康良性增长，明年情况会好很多；组件价格
肯定会挤压一部分EPC利润，但是现在电站竞争很激烈，有些央企回报率下调，部分EPC利
润可以保持，通过规模效应、非技术成本降低，还是可以保证一些利润；总的来说大EPC利
润还是比小EPC好得多，公司电站分为5大块，国内光伏、国外光伏、国内风电、国外风
电，再加上光伏电站发电，总体影响不太大；
收入目标：130亿左右；
四、储能：
出货：2019年200MW，去年800多MW，今年3-4GW
储能爆炸的影响：我们没有拿到权威的事故报告，我们分析的情况跟传言差不多，集成管
理安全管理标准缺失，行业认识不够，专业能力不足；用户侧的储能可能面临停滞不前，但
是这不是坏事，尤其对头部企业；爆炸之后寻求公司技术支持的数量大幅增加，短期是个坏
事情，长期是个好事情；另外海外的储能今年会大幅增加；
Q1：去年Q1是8600万，今年Q1是3.83亿元，增长350%，容量上去年Q1只有10几个
MWh，今年是365多MWh；
今年储能面临两个问题，原材料涨价，公司锁定了一些供应商订单；另外储能BMS芯片也
买不到，公司近期解决了问题，BMS芯片可以满足全年需求，满足全年3-4GW的量；
市场：国内增速放缓，用户侧储能肯定是受阻了，但是发电侧、电网侧的储能还是很可能会
有所增长；全球增速应该是50%，公司的份额8%，装机量大幅增加今年市占率争取做到
10%，全球长期目标15-20%；竞争策略：竞争多层次，产品品牌参差不齐；公司是无电芯战略，与电芯厂真诚合作，与
龙头厂合作，利用电力电子理解、电网了解，做好一站式解决方案；但是别人学的也很快，
只有在动态创新、优化成本、提高软件、提高电网友好度、与可再生结合；我们的储能从来
没爆炸过，这次爆炸之后格局可能还会变化；尽管我们优先使用最龙头企业电芯，但是也不
排除跟其他伙伴合作，未来格局合作大于竞争，核心提升自己竞争力；所有电芯堆起来并不
是一个系统，集成也是一个非常重要的技术，做好自己的特长。
储能要感谢中国电动车的快速发展，中国电芯企业竞争力提升的非常快，中国企业的成本竞
争力很强；
五、其他：
水面光伏：2019年300多MW，2020年400多MW
现金流：第一季度本身就有很多账要付，另外要大量备货，屯原料，原材料非常紧张；另
外组件价格处于高位也有一定影响；
海外工厂：积极布局第二个工厂，还在选址；第一个工厂印度工厂今年可能会扩大到
10GW，印度疫情严重，阳光走出去会承担社会责任，本地化率非常重要，印度工厂没有中
国人，印度员工也非常友善，与总部沟通良好，印度工厂积极生产、创造效益，满足全球，
尤其是美国和印度的客户需求；建一个工厂容易，融入当地文化、为当地有社会效益是作为
国际品牌必须具备的应有条件；
除了逆变器，水面系统比如一些注塑设备，还需要在海外建厂，大概率东南亚；
制氢：公司每年投入7、8000万研发，5年之内氢能不可能有效益，很多人对这块过早的、
不现实的投入，氢能是21世纪最主要能源之一，除了电就是氢，但是产业还是比较早期，
氢能成熟之前还是电动车最现实，阳光要做到5-10年磨一剑，打下扎实基础，加强外部合
作，加强电力电子与氢能结合，实现产业化规模化是5年后的事情；
电控：去年亏损，今年可能也是亏损，去年7万多台，今年目标25万台，争取国内一线品
牌、合资品牌突破，目前大部分供应五菱宏光，但是客户突破还是不错的；充电桩在发力，
与电控有一定协同；

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