【国君军工】中航光电：军用连接器龙头高增长或贯穿整个“十四五”

🚩【毛利率显著改善，高增长或贯穿整个”十四五”】1）2021Q公司整体毛利率 41.4%，同比增加 22.2 个百分点，毛利率大幅改善；2）毛利率大幅改善或由于成本管控加强及军品规模效应提升所致。3）受益于下游需求高景气及毛利率改善，整个”十四五”公司利润复合增速有望超过30%。

🚩【军品加速增长，核心竞争力不断提升】1）航天、航空装备已成为战场致胜的核心武器，或成为建设重点，公司航天、航空领域盈利占比高，十四五军品业绩有望加速增长。2）公司军品业务向下游延伸坚决，组件类产品占比有望持续提升；新代际产品光连接器市场率较传统产品未来或明显提升，军品核心竞争力不断增强。

🚩【民品边际改善且逐步向中高端产品升级】1）受疫情、行业政策及公司战略调整影响，公司新能源及通讯业务2020年出现下滑；随着全球疫情好转，民品业务2021年有望出现反转。2）作为高速连接器国产化替代主要供应商及国际龙头车企新能源连接器全球供应商，公司民品有望逐步向中高端升级。

🚩预计2021-23年公司净利润21.04/27.6/35.93亿元，增速46%/31%/30%，现价对应PE35.5/27/21倍，维持“增持”评级，目标价109元。