$普达特科技(HK|00650)$  在美国持续施压对华禁运关键半导体技术的情况下，荷兰政府于6月30日发布了关于半导体设备出口的管制新规，涵盖了光刻、沉积、外延等设备。美国政府及其盟友对我国先进半导体制造的持续限制必然推动国产半导体设备的加速替代，这一趋势已不可阻挡。

在此事件驱动下，市场的聚光灯重回半导体设备产业，投资者欲挖掘优质标的以获取超额收益。也就在此时，普达特科技(00650)以一纸亮眼业绩成功闯入投资者视野。

6月29日，普达特科技发布了2022财年(截至2023年3月31日止12个月)的年度业绩。数据显示，得益于泛半导体业务产品的快速放量，普达特科技报告期内收入大增310.27%至5.68亿港元，持续经营业务的亏损亦大幅缩窄53%。

这是自2022年7月21日更改公司名称并宣布正式向半导体及太阳能设备领域转型之后，普达特科技交出的首份完整财年的业绩报告。暴增的收入和亏损的大幅收窄，以及设备销售收入占总营收的比例达到67%，均表明普达特科技的转型已取得明显成效。

但这仅是开始。据财报显示，2022财年内，普达特科技发货太阳能和半导体设备共29台，而截至2023年6月29日，普达特科技累计订单总量为117台，累计发货为65台。这就意味着，在2023年的第二季度内，普达特科技便已发货36台，且在手订单仍有52台。

显然，进入2023财年后，普达特科技产品放量进一步加速，同时，充足的在手订单将为公司2023财年继续保持高速增长奠定坚实基础。且铜电镀设备、高端特色CVD设备正在研发，推出后有望进一步打开公司的成长空间，普达特科技的内在价值将持续提升。

但从二级市场来看，普达特科技股价随大市的低迷有所回落，整体仍处于底部的盘整阶段，并未反映普达特科技自转型以来内在价值的大幅提升，随着公司2023财年业绩的加速释放，其股价或有望“大放异彩”。

超预期成绩背后的逻辑揭秘

不到一年时间，普达特科技便成功完成向高端设备业务转型，发展成为了设备销售收入占比超6成的泛半导体设备企业，其以爆发式增长的业绩和设备的加速放量成就了“行业黑马”之名，向市场展示了其作为跨界者的强劲实力，这显然超出了市场对普达特科技的预期。而之所以取得此成绩，与普达特科技收购了优质资产、多维度推进平台化发展战略、以及建设了产能充足的生产基地等有直接关系。

2022年时，在控股股东IDG资本的全力支持和协助下，普达特科技完成了对全球湿法化学处理设备技术领导者德国RENA的收购。RENA在太阳能领域一直享有良好声誉，产品质量过硬，通过此次收购，普达特科技在太阳能领域有了完善的业务体系，成熟的产品太阳能湿法设备以及在研产品铜电镀设备，这是普达特科技跨出业务转型的第一步，也为公司后续的一系列布局奠定了坚实基础。

为最大程度的打开公司未来的成长空间，在平台化发展战略引领下，普达特科技基于强大的半导体技术团队和RENA的业务基础，从以下几个维度持续推进战略布局：

其一，在半导体设备、太阳能设备领域双通道发力，持续扩张。由于半导体清洗设备与太阳能湿法化学设备在技术上一脉相承，且二者从业务发展角度看有明显的支持和协同作用，因此普达特科技在两个领域同时发力，横跨两大赛道。

其二，打造多产品系列，横向覆盖清洗环节的不同流程，拓展细分市场提升潜在的市场空间。在太阳能湿法设备方面，普达特科技有两个产品系列，分别是收购于RENA的BatchTex和InLine。其中，BatchTex系列应用于硅片表面制绒和清洗工艺，InLine系列产品则应用于切除硅片边缘P-N结层及背面抛光处理。在半导体清洗设备方面，普达特科技同样打造了CUBE和OCTOPUS两个产品系列，覆盖了12寸，8寸，6寸晶圆。

同时，普达特科技倚靠强大的核心技术团队，不断赋能太阳能湿法设备，创新性优化并迭代德国RENA的现有产品，扩展全产品线，打造全套湿法化学的处理解决方案。公司在今年5月推出了与RENA联合设计的业界首创的双层链式清洗解决方案“NIAK4设备平台”，该平台实现了应用于TOPCon的湿法全工序单套1GW的完整解决方案，覆盖了制绒、去BSG加碱抛组合、去PSG加RCA清洗，所有湿法工艺流程。至此，普达特科技太阳能湿法设备产品线的可服务市场已扩大至18亿人民币。

其三，基于清洗设备纵向朝产业链上的其他环节扩张，进一步打开公司的成长天花板。在不断覆盖太阳能湿法设备全工艺流程的同时，普达特科技亦持续推进铜电镀产品的研发;同时，公司基于半导体清洗设备向CVD设备市场延伸，逐渐覆盖了太阳能、半导体制造的不同环节，平台化雏形初显。

其四，以研发为驱动，通过差异化提升产品核心竞争力。设备是否受客户的青睐，与能否解决客户痛点、提供差异化的服务有直接关系，而打造差异化竞争优势便是普达特科技的产品得以加速在市场中放量的最关键原因。

详细来看，在太阳能湿法设备方面，BatchTex系列不仅量即WPH大且具有领先的低反射率、耗优势;而NIAK4设备平台则是采用首创的双层链式平台和升级的6花篮槽式BATCH平台的组合产品CLUSTER，可实现突破产能瓶颈，将TOPCon太阳能电池片湿法设备产能提升至1GW，在覆盖所有湿法工艺流程的同时，可为客户减少25%的厂房面积和设施资本开支，且预留了进一步升级产能的槽体空间;同时，该平台采用快速去氧化层清洗工艺，还能适应未来超薄硅片传输，应用拓展性强、性价比高。

在半导体清洗设备方面，普达特科技主打高量，高性能，低拥有成本，公司通过持续的升级机台设计，使Octopus系列设备量较同类产品高出17-25%，Cube系列设备量达到行业同类产品的两倍，且Cube系列已成功发货，在客户端进行验证的机台工艺表现媲美国际主流设备。凭借着高量的显著优势，普达特科技的半导体清洗设备已打入了存储芯片制造商、细分芯片应用领域国内领先晶圆制造商以及汽车OEM背景国内领先晶圆制造商等多家头部客户。

高研发投入则是普达特科技以研发为驱动的最好佐证。发现，2022财年时，普达特科技的研发支出为6870万港元，同比增长幅度高达1671%，且研发投入占营收的比例升至12.1%，而2021年时该指标仅有2.8%，提升了近10个百分点。目前，普达特科技的多项专利授权已在加速申请中。

除多维度落实平台化战略外，普达特科技产能充足的生产基地亦为产品的快速放量发挥了关键的支撑作用。据资料显示，普达特科技在徐州的生产基地共三层，总建筑面积可达三万平米，目前太阳能设备装配面积4200平米，半导体设备制造面积1000平米，及仓储物流面积2000平米。生产基地目前的年产能约为太阳能设备300台，半导体设备100台，未来3-5年的规划可达到太阳能1000台，半导体500台。由此可见，产能并非是普达特科技的瓶颈，充足的产能规划将为公司未来产品的持续快速放量奠定坚实基础。

新产品有望加速放量，2023财年持续高成长

若说2022财年是普达特科技转型成效显著的一年，那么2023财年将会是普达特科技在已有成果的基础上继续高歌猛进的进阶年。这不仅是因为截至目前公司在手订单依旧充足，更是因为普达特科技在推进平台化战略的过程中紧抓产业趋势，其必将受益于TOPCon的高速增长，且随着后续公司铜电镀、高端特色CVD设备的持续推出，普达特科技有望持续保持高成长。

太阳能是一个技术迭代相对较快的产业，设备商需把握技术迭代趋势的脉搏才能在变化中抢占先机。就目前的行业趋势而言，TOPCon凭借多项明显优势或将成为未来两年太阳能电池的主流路线。

华泰证券表示，目前P型PERC电池效率平均23.5%左右，已经接近 24.5%的效率极限，行业亟待发展下一代技术。2022年以来N型技术加速迭代，TOPCon技术凭借其较高的转换效率、相对成熟的设备与工艺、较高的量产性价比，在N型路线中率先脱颖而出，产业化进程不断加速。2023年为TOPCon技术大规模放量元年，行业步入规模化量产阶段，其预计23年TOPCon出货市占率有望达20%-30%，并在24年达到50%以上，将成为未来两年主流电池技术路线。

据CPIA预测，2023年TOPCon出货占比将实现翻倍增长。在TOPCon 产业化趋势明确的背景下，大量玩家纷纷布局TOPCon产线，根据华泰证券不完全统计，2023年新增TOPCon产能超过400GW，这意味着将对设备需求将出现显著增量。

而普达特科技首创的双层链式清洗解决方案便是为TOPCon技术路线而生，凭借湿法全工艺覆盖、1GW/台的高产能、可节省25%资本开支、以及适应未来超薄硅片传输等差异化竞争优势，普达特科技的该清洗解决方案已获得市场中多家头部客户的认可，设备开始持续放量。

除双层链式清洗解决方案外，电镀产品作为普达特科技在2023年有望实现市场0突破的新产品储备，亦让市场十分期待。值得注意的是，普达特科技的电镀产品技术储备来源于RENA，而在十年前，RENA便开始了铜电镀的早期研发。

目前，普达特科技电镀中试设备已达成数项技术突破及可靠性验证，随着工艺的持续验证，铜电镀工艺配置可以直接在现有的链式机平台上实现，届时便可根据不同的技术路线，推出分别应用于Topcon，HJT以及BC的电镀设备。且普达特科技目前已和绑定的头部客户展开针对HJT电池技术路线高效能设备的研发，并取得了顺利进展，这将助力普达特科技抢占未来市场先机，打造太阳能产品新增长曲线。

与此同时，普达特科技在半导体设备领域的储备产品高端特色CVD设备亦在稳步推进中。薄膜沉积设备是晶圆制造设备中价值量排名前三的重要环节，而CVD设备在薄膜沉积设备中的市场份额占比高达66%，即占了整个半导体设备制造市场10%的份额。但CVD设备市场准入门槛较高，呈高集中度特征，前三大市场参与者均为海外巨头，占据了全球70%的份额，而我国CVD设备的国产化率仅有5.5%，国产替代十分紧迫。

普达特基于半导体清洗设备向CVD设备延伸，公司目前已完成针对12英寸晶圆先进制程逻辑/存储/功率器件应用设备的研发，预计2023年第四季度完成CVD设备样机的生产与调试，至2024年时实现对标顶级厂商的设备量产。据普达特科技透露，凭借公司研发CVD设备的显著特色，公司目前已储备多家高度意向头部客户，产品推出后便可迅速打入客户供应链。

基于上述对普达特科技转型以来的梳理能看到，无论是2022财年的亮眼业绩，或是平台化雏形的显现，亦或是2023财年确定性的持续高成长，均表明了普达特科技整个价值体系在转型一年以来已发生巨大转变，在光伏与半导体两大赛道中，普达特科技已开始扬帆起航步入正轨。