晨会1020

《重点推荐》

▍2020年9月经济增长数据点评—GDP增速累计同比转正，供需结构亮点增多

三季度GDP同比增长4.9%，前三季度同比增长0.7%，实现经济累计增速由负转正。供需结构上亮点增多，多数指标增速由负转正。三次产业累计增速均为正值区间，在季末冲高现象下，工业生产明显向好，9月工业增加值同比增长6.9%，增速较前月加快1.3个百分点。投资累计增速年内首度转正，“地产>基建>制造业投资”的整体特征仍然延续，基建投资有所走弱，但在财政资金加速投放的背景下，仍有望加速回升。9月消费恢复进程有所加快，增速较上月回升2.8个百分点至3.3%，我们预计10月消费还将有亮眼表现。在经济持续恢复的基础上，全国居民人均实际可支配收入累计增速年内首次转正。我们认为，经济“乘势而上”的趋势仍将持续，四季度GDP增速有望逐步回到疫前水平。

▍海外中资股专题—从美股“漂亮50”看中国核心资产配置

2020年疫情以来，中国资产呈现出明显的估值分化，以消费、医药和科技的龙头白马为代表的核心资产的估值水平普遍位于2015年以来的峰值。市场将此轮核心资产的上涨类比20世纪70年代美股的“漂亮50”行情。美股“漂亮50”源起于动荡的60年代，在经历了“电子热”、“并购潮”以及科技板块的概念投资后，投资者逐渐开始转向价值投资，“漂亮50”应运而生。通过美股“漂亮50”的复盘，我们认为“低利率、低通胀、经济复苏”是“漂亮50”重要的前提。从宏观和微观两个角度看，目前“核心资产”短期估值存回调压力，但对比美股70年代的“漂亮50”表现，当前中国通胀和利率水平仍支持这些板块的相对估值优势，而龙头公司在行业集中度提升下的业绩支撑有望维持高估值。

▍债市启明系列20201020—关注金融数据三大变化

2020年10月14日，中国人民银行公布9月金融数据：新增人民币贷款19000亿元、社融规模增34800亿元、M2同比增速10.9%。近期信贷增长重归温和，结构上有何变化？M2增速明显加快是否意味着缴准压力的增大？中长期信贷的走好是否说明经济增长动能的增强？本文将对金融数据中的这三个问题进行详细阐述。

▍商业零售行业直播电商专题直播风口，品牌商如何乘风破浪

2020年直播电商进入爆发期，GMV有望达1.15万亿元。直播电商作为销售渠道和品宣阵地中的新生力量，有望推动传统品牌实现业务延伸&心智重塑、促成新锐品牌锁定核心人群（0到1）&增长动能切换与破圈（1到N）、助力白牌广开销路&品牌化转型。看好卡位直播早、数字化运营能力突出的品牌商。

▍公用环保行业燃气冬季展望深度报告—保供无忧、量价有弹性，期待公平开放提速

展望今冬，我们预计气源供给与储运能力同比显著强化，保供整体无忧。在此基础上，今年燃气冬供的主要看点是①冷冬情景下的燃气需求扩张与上游气价弹性，②气改背景下公平开放提速，带动龙头城燃公司的竞争优势扩张。推荐深圳燃气、华润燃气（H）、中国燃气（H）。

▍鸿远电子（603267）投资价值分析报告：军用MLCC核心供应商，品类拓展迎发展契机

公司是国内军用MLCC核心供应商，业务包含自产与代理两大类，以自产军品MLCC为主。受益军工信息化的持续推进，军用MLCC市场增长迅速，公司研发力度高于可比公司，力争掌握包括瓷粉在内全产线核心技术，同时积极拓展新型电容器和直流滤波器业务。我们看好公司长期成长性，预计公司2020/21/ 22年EPS为1.58/2.18/3.01元，给予公司2021年55倍PE，对应目标市值约277亿元，首次覆盖给予“买入”评级，目标价120元。

▍世纪互联（VNET.O）投资价值分析报告—加速布局wholesale市场，业绩进入改善周期

世纪互联为国内历史最为悠久第三方IDC企业之一，自2018年逐步剥离边缘业务、聚焦IDC主业以来，公司成长性、运营效率持续改善。目前公司存量IDC机柜资源达4.4万个，并在传统零售市场之外，积极布局定制批发市场，先后和阿里巴巴建立合作关系。良好的股东背景、持续改善的经营现金流、信贷机构授信支持等亦将为公司IDC资源持续扩展提供支撑，我们预计2020/21/22年公司机柜将分别新增1.7/1.5/1.5万个。目前公司股价对应2020/21/22年的EV/EBITDA为18/13/10X，显著低于美股市场可比公司平均水平，考虑到公司的突出成长性以及盈利能力改善可能，我们给予公司34美元/ADR目标价，对应2020/21/22年的EV/EBITDA为25/19/14X，首次覆盖给予"买入"评级。