1、中报业绩符合预期，8月27日晚间发布半年度业绩报告称，2020年上半年归属于上市公司股东的净利润约为2.52亿元，同比增长25.63%，营业收入约为19.07亿元，同比增长33.3%，基本每股收益盈利1.40元，同比增长18.64%。公司是原药、制剂一体化的农药企业，主要从事农药制剂、农药原药及相关中间体的生产与销售。主要产品有杀虫剂、杀菌剂、除草剂、吡虫啉、啶虫脒、甲维盐、二氯。目前，拥有亚洲最大的烟碱类农药生产基地，具有吡虫啉2500吨、啶虫脒1200吨、二氯2500吨、甲维盐200吨，农药制剂2万吨的产能规模。

2、全球农药市场规模扩大，增速可期

2001年至2018年，全球农药市场规模不断扩大，从257.6亿美元增长至651亿美元，整体呈现增长趋势。行业数据显示，2018年全球植物保护市场销售额为575.6亿美元，同比增长了6%；非农作物用农药市场达到73.1亿美元，同比增长了3.1%；整体市场达到651亿美元，同比增长为5.6%，预计未来全球农药市场将保持3%的增速发展。由于全球极端天气影响，加之病虫害持续出现，从长周期角度来看，全球农药市场的规模持续增加。2019-2020年，草地贪夜蛾和蝗灾增加了部分杀虫剂的需求，同时，由于贸易战缓解叠加国内生猪存栏量回升，全球粮食价格逐步回暖，预计2020年农药市场整体增速有望持续提升。

3、行业集中度持续提升，龙头受益明显

公司核心产品为农药制剂和农药原药，根据公司披露的最新数据，从收入结构来看，吡虫啉和啶虫脒原药占收入的4成左右，农药制剂占5成左右，而从毛利结构来看，农药制剂、原药及中间体大约各占一半。据中国农药工业协会统计，2017年我国农药行业前百强企业总销售额为1542.6亿元，百强企业入围门槛上升至3.9亿元，增幅达27.9%。《农药工业“十三五”发展规划》提出，到2020年，农药原药企业数量减少30%，国内排名前20位的农药企业集团的销售额占总销售额70％以上，培育2-3家销售额超过100亿元的大型企业。业内人士表示行业整合和海外登记是农药行业未来趋势，龙头有望受益集中度提升。此外公司还积极布局海外市场并取得一定的成果。目前公司已取得澳大利亚、 新西兰、玻利维亚等50个国家 900 多个产品的支持登记和自主登记，正在哥伦比亚、多米尼加、肯尼亚等60多个国家进行支持登记和欧盟、巴西、缅甸的自主登记。公司已完成海利尔缅甸公司、海利尔阿根廷公司和海利尔菲律宾公司的设立工作，目前正在进行巴西、老挝等境外分支机构等主体设立的规划和实施等。

4、并购强化公司一体化战略优势

公司在现有吡虫啉、啶虫脒和吡唑醚菌酯原药基础上，新增开发第二代烟碱类杀虫剂原药噻虫嗪、噻虫胺及第三代烟碱类杀虫剂原药呋虫胺，以及丙硫菌唑杀菌剂原药，从而进一步深化了公司制剂、原药和中间体一体化战略，实现农药制剂业务与原药业务互相补充、互相促进，有利地削弱原药的周期性波动风险，充分挖掘“化工产品→中间体→原药→制剂”农药产业链中各环节较好的盈利机会，提高了公司整体的抗风险能力和盈利机会。2019 年公司收购凯源祥，新增甲维盐原药产品，进一步丰富一体化优势。公司未来在青岛恒宁项目布局新品种，根据已经披露的一期项目信息，苯醚甲环唑和丙环唑市场需求大，复配为制剂销售有望扩大收入，而丁醚脲是最大杀螨剂，需求增速快，公司是国内仅有的三家拥有登记证的企业之一，先发优势明显。（部分资料来自西南证券研报）