事件：23年12月起，功率半导体企业开始陆续发布涨价函，涨价产品以mos为主。24年1月14日，捷捷微电近日发布涨价函，1月15日起Trench Mos价格上涨5-10%。

此前，三联盛、扬州晶新、蓝彩、深微、高格芯陆续发布功率半导体涨价函，涨幅10-25%不等。

自2022年中起，功率半导体进入降价周期已超过一年半时间，MOS作为先降价产品，上述公司涨价原因皆为上游原材料和人工成本上涨，在经历近两年降价与库存消化，行业库存逐渐趋于良性后，涨价诉求彰显底部积极信号。已经出现价格端低于成本的现象，企业涨价意愿明显。

中低压产品经过21-24年三年时间的消化，库存大幅去化，价格水分充分挤出，甚至有的企业已经出现负毛利经营的情况。

跟踪下游景气状况，消费、工业市场已逐步好转，近期光伏逆变器库存出现了明显减少，有望带动需求提升。

在库存去化、需求转暖，价格提升的背景下，功率半导体拐点渐近。

但同时也要看到，目前仅仅是部分MOS先行涨价，暂时未看到普涨的情况出现，后市产业链回暖情况需要持续跟踪

行业逻辑：

国内功率半导体行业的发展趋势

国内功率半导体行业的收入增速前置，不是滞后的指标。基本面持续下行的风险较小。预计在今年上半年会有一定的需求端改善。

功率半导体行业的发展趋势

国内功率半导体厂商的业绩报告频率较低，但与台湾功率半导体上市公司的月度营收进行比较发现，台湾地区的触底迹象明显，23三四季度国内功率半导体行业缓慢复苏。从估值和市盈率角度分析，功率半导体行业已经触底一年多，市场竞争格局已充分反映在市场情绪、估值和市场中。与整体A股半导体指数相比，国内功率半导体指数市盈率较低，意味着一旦反弹，空间较大。此外，通过对海外功率半导体头部厂商的分析，可以更全面地了解行业整体情况，近年来收入呈现季度环比增长趋势，主要受到风光车需求和供应紧张的推动。

海外头部公司收入增速反弹

海外头部公司的收入增速在2022年一季度开始出现反弹，尽管整体收入增速仍在下降，但已经触及上升趋势。这可能是由于海外头部厂商签订长期协议锁定价格，以及国内高端需求增加的影响。功率半导体行业中，海外厂商占据高端市场，拥有较高的毛利率。然而，国内厂商逐渐提升产品性能，并逐渐进入高端市场，这为国内厂商提供了利润空间。功率半导体行业的下游需求主要来自汽车和工业领域，尤其是新能源汽车和风电、光伏等领域的发展，需求增长仍然具有很大潜力。

全球功率半导体收入增速对比

分析了全球功率半导体收入增速和国内功率半导体收入增速的趋势，指出功率半导体行业正处于触底向上的过程中。同时，还讨论了国内台湾地区功率半导体的基本面和估值情况，认为估值还有上升空间。总体而言，功率半导体行业具有较大的投资机会。

国内功率半导体行业供需关系及产能变化

国内功率半导体行业的产能增长相对谨慎，海外头部企业占据全球产能的三分之二。虽然国内厂商扩产迅速，但总体产能仍偏小。需求方面，随着车辆电动化的推进，功率器件需求有望翻倍。同时，厂商的扩产都需要时间，不会导致供过于求的状况。整体而言，国内功率半导体行业的产能增长和产值都相对较小，不会对全球竞争产生重要影响。

供需关系与需求端判断

涉及到了供需关系、产能数据、新能源需求、IGBT需求增长、功率半导体行业竞争格局等内容。供过于求的状态下不会进一步恶化加剧。新能源车的需求非常不错，其中电动车和油电混动的需求呈几倍成长关系。风光车的渗透率有翻三倍的空间。功率半导体行业中，华润微、士兰微勉强进入前20。英飞凌占据功率器件市场3成以上的份额。

国内功率半导体行业发展趋势分析

国内功率半导体行业正处于发展阶段，具有国内特色的IDM模式和代工模式并存。国内厂商在设计和制造环节上有优势，可以将利润与晶圆厂进行分享。高端市场值得关注，而 Fabless模式在当前阶段更具优势。

功率半导体行业的供需关系未来会怎样演变？

未来是否会供过于求还不确定，但会有一个比较不错的机会。

功率半导体行业的估值和股价会有多少下行的风险？

目前估值和股价已经反映了竞争格局的担忧，下行的风险较小。

国内功率半导体厂商目前处于什么阶段和位置？

国内功率半导体厂商目前处于前置一个季度左右的位置，收入增速已经触底，基本面有抬头。

市场对功率半导体行业的竞争格局和价格下行情况已经消化了多久？功率半导体行业的市盈率变化情况如何？

市场已经消化了一年以上的时间。功率半导体行业的市盈率在过去一年多的时间里底部徘徊

功率半导体行业存在什么竞争？

功率半导体行业存在高端和低端的竞争，海外厂商占据了高端，而国内厂商则主要集中在中低端。

国内厂商在哪些领域有竞争力？

国内厂商在高端领域有一定的竞争力，因为它们的产品性能越来越强，且下游需求愿意给它们机会。

功率半导体行业的需求情况如何？

功率半导体行业的下游需求主要来自汽车、新能源汽车、工业、风电、光伏等领域，未来十年的增量仍然可观。

全球功率半导体营收增速和全球半导体收入增速有什么不同？

全球功率半导体营收增速在去年一季度达到峰值，国内功率半导体收入增速在去年四季度触底，而全球半导体销售额增速在今年一季度达到低点。

国内功率半导体行业在哪个月份已经触底？

国内台湾地区功率半导体的一个月度数据的话，它已经月度同比收入已经处于一个触底的一个状态。去年今年上半年整体是一个波动缓和向上的一个过程。

国内功率半导体行业的基本面和估值情况如何？

国内功率半导体行业的基本面已经开始往上走，估值也在触底后徘徊在35倍、40倍左右的范围内。

这个行业会发生供过于求吗？

认为这个问题的答案是否定的

功率器件的需求翻倍有多大的希望？

从长期来看，功率器件的需求翻倍是有希望的。

海外功率厂商的产能增幅有多大？

海外功率厂商的产能增幅只有15%左右。

新能源车对IGBT的需求情况如何？

新能源车对IGBT的需求量庞大，随着渗透率提升和性能要求提高，用量和价格都会增长。

功率半导体行业是否有国内特色？

国内厂商可以采用设计和代工分离的方式，将有限的资金和资源投入到设计上，将制造环节外包出去，实现成本优势。同时可以与晶圆厂深度绑定，共同分享利润。

核心个股：

鉴于本次涨价主要是中低压产品，库存消化也更早，建议优先选择二极管、中低压mos占比高的标的：

捷捷微电：中低压mos占比60% ，上市公司率先涨价

扬杰科技：二极管+mos占比60%,积极构筑海外供应链，23年建设越南封测厂，并于中国台湾、日本成立设计公司，研发IGBT和车规MOS

新洁能：中低压mos占比50%,功率MOS价格触底，量受益于光伏、汽车电子反弹。公司汽车电子绑定头部大客户，而且服务器MOS 24年在算力客户处上量

士兰微：二极管+mos占比45%，12寸晶圆及车规模块封装扩产不断，紧抓新能源大时代，IDM龙头

东微半导：sgt mos占比15%

华润微：mos占比15%

宏微科技：光伏占比高

斯达半导:国产IGBT 模块龙头，自主芯片的车规级SiCMOSFET模块在主电机控制器客户完成验证